“牛市旗手”券商股集体大爆发！财富管理转型是决定性驱动因素？

原创每经记者每经牛眼

买买买，沉寂了一段时日的券商股，今日终于全面爆发了！

截至8月18日收盘，广发证券、兴业证券、东方证券等8只券商股强势涨停，49只券商概念股全部飘红，表现最弱的西部证券当日涨幅也超过了3.6%。

被誉为“牛市旗手”的券商，当仁不让的成为今日的吸金王之一。而这也是自去年7月以来，券商股的再次全面爆发。

新能源、芯片等前期热点接连被炒得火热过后，券商股的爆发能成为新一轮行情的开端吗？

在部分研究人士看来，随着试点注册制、新证券法的接连推出，喊了多年“财富管理转型”的券商的转型逻辑开始被市场认可和接受，从而有可能会让市场对券商的价值赋予重新审视的眼光并给予重新的估值。

“牛市旗手”爆发，8只涨停

今日正逢各大券商的“8.18理财节”，而“牛市旗手”券商股也全线爆发。

今日两市成交金额近1.2万亿元，持续突破万亿大关。爆发的券商股中，广发证券、兴业证券、东方证券、西南证券、中信建投、财达证券等8只券商股强势涨停，表现最弱的西部证券当日涨幅也超过了3.6%。两市49只券商概念股全部飘红。

券商股的集体躁动，也让券商行业今日成为吸金的主力。按照申万三级行业分类，券商行业主力资金净流入137亿元，东方财富净流入金额最高，接近20亿元。

与此同时，券商类ETF也是大举上涨，不少证券ETF单日涨幅在7%左右。数据显示，近一个月东方证券涨幅已经超45%，广发证券、东吴证券涨幅均超30%。

财富管理风口已起

统计数据显示，今年以来传统券商股中，股价涨幅居前的依次为东方证券、东方财富、广发证券和兴业证券，涨幅分别为36.83%、28.76%、26%和23.96%。它们也是两市仅有的4只涨幅超过20%的券商股。

有意思的是，东方证券、广发证券和兴业证券，也被市场定义为2021年券商“三剑客”和券商“三大金刚”。

事实上，之所以它们有着这样强势的市场表现，与券商呼喊多年的财富管理转型密切相关。

2020年，早已开启存量竞争模式的券商经纪业务迎来一抹亮色。证券业协会数据显示，2020年，证券行业实现代理销售金融产品净收入134.38亿元，同比增长148.76%；实现投资咨询业务净收入48.03亿元。可见券商服务居民的财富管理能力在进一步提升，财富管理转型初见成效。

有投资者在雪球提出了自己的看法：“证券‘三大金刚’是东方证券、兴业证券和广发证券，且它们的走势比较特别。而这种相对其他券商股较为独立的走势，其背后的逻辑是：有资管牌照，可以进行新的业务财富管理，相对其他券商有了新的逻辑驱动。”

某券商财富财富管理人士则表示：“以前券商提到的财富管理转型，从经纪业务收入上来看，真正做到的没多少。不过，从2020年开始起，财富管理转型具备了可以讲故事的前提，你会发现经纪业务中金融产品的代销收入有了明显增加。当一个行业有了踏实的故事，又开始有了财务数据支撑时，也就会有了关注度。

重新审视券商财富管理

国内私人财富市场稳健发展，2020年，中国高净值人群（个人可投资资产1千万元人民币以上）数量达到262万人；高净值人群的可投资资产规模达到了84万亿元人民币，年均复合增速达到17%。

在国信证券非银行金融业分析师戴丹苗看来，我国券商财富管理业务发展已历经三个阶段：一是，2003年~2009年的萌芽阶段，该阶段券商开始加快研发，销售理财产品；二是，2010年~2012年的初步转型阶段，该阶段券商开始成立财富管理中心，根据客户需要提供投资顾问服务；三是，2012年以来，券商加快从通道的服务向财富管理转型的步伐，积极探索和实践针对高净值客户的服务模式。

有投资者表示：“一批头部基金经理杀出了重围，公募基金翻倍增长，私募基金也爆发，大资管时代来了，这一波券商上涨就是这个逻辑。最重要的是资本市场蓬勃发展，注册制试点以及新证券法推出，资本市场的基础日益牢固，券商的价值也会在市场的偏见中慢慢地扭转。”

前述券商财富管理人士表示：“以往券商的估值比较低，这里面可能有两个方面的问题：一是同质化和特色化，二是估值眼光的问题。以前券商的同质化太严重了，大家的差别无非就是收入多少、盈利高低等指标，没有特色。现在，其实大家可能都看得到某些券商的特色化体现，投资者会觉得它们跟以前不一样。如果说某些券商没有这些崭露头角的东西，自然涨幅肯定也比不上有这类东西券商，大家还是在用传统估值的眼光来看待。”

证券业协会的数据显示，2021年上半年，139家证券公司实现营业收入2，324.14亿元，同比增长8.9%。从公布数据上看，券商行业业绩持续向好。

天风证券非银金融团队重新定义了券商的“大财富管理”业务，将其视为“代销金融产品+基金投顾+券商资管+券商系公募基金+券商系私募股权投资基金”。其中，“券商资管+券商系公募基金+券商系私募股权投资基金”又可被定义为“大资管业务”。

该团队认为，2020年，来自于券商大资管业务（包括旗下公募基金、私募股权基金、券商资管）大发展，已成为券商业绩增长点。因此，我们对券商大资管业务的合理估值做估算。假设公募基金的PE分别为20X~30X；资管子公司PE为18X；私募股权的PE为20X。则2020年，券商的大资管业务占总市值比重排名前五的券商为：东方证券（97%）、广发证券（77%）、华泰证券（65%）、兴业证券（47%）、海通证券（46%）。

戴丹苗指出，从当前来看，有三大因素促进券商财富管理转型，一是券商发展基金代销业务，在公募基金销售追求保有量的时代，在股票+混合公募基金这个赛道，龙头券商和互联网券商依然表现强劲，其保有量规模超过了大量银行；二是基金投顾模式推出，券商可以开展管理型基金投顾服务，而这将打开券商财富管理服务的发展空间；三，是券商不断加码金融科技投入，而财富管理业务是金融科技在证券行业最主要的应用领域，随着应用场景不断丰富，服务效率将不断提升。在财富管理竞争格局中，龙头券商和特色券商各有所长。