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来源|国际投行研究报告

周末看一个正式媒体的报道，题目是“业绩大增近5倍 股价却涨不动？216家机构扎堆调研这只面板龙头股”，而后面一些御用无良分析师就纷纷发报告忽悠韭菜快买。

但是，市场是残酷的，随便你怎么说好，聪明的投资者都不会去跟。事实上，早在6月份，凌通社就发过一篇“供求平衡开始崩溃勃起窗口结束！京东方和TCL从面板双“雄”转为面板双“熊”“的文章，如果单从行业的角度看，面板周期已经悄然来临。

大部分投资者不知道这可怕的面板周期，在面板周期来临之际，面板厂商利润丰厚，投资继续增加，产能继续过剩，价格向下，一直到割喉。最后一批企业倒闭。而这次面板周期的另一个鲜明特点，就是产业的换代已经从传统的液晶转换到OLED和Miniled等。回头看看京东方和TCL就是完全符合这种模型，过去1年不小心赚钱很多，然后开始融资新的投入。事实上，台湾的几家面板企业也是一样，利润暴涨，开始新的投入。

面板周期：液晶面板价格开始下跌

引用日经的2张图可以清晰的看清楚面板周期是如何开始的。近2年来，由于疫情的原因，全球在家办公，从电视到电脑都要面板，连千年不开花的联想都赚得不好意思，而随时全球疫情的缓解，再说要买的都买了，后面的市场可能就变成鸡肋，等于疫情让全世界的人都超前消费了。

而因为需求旺盛，工厂开工率上升，企业增加投资，未来供过于求的就开始出现了。

这是TW媒体做的一个分析，各种面板趋势都是跌。

事实上，数据是残酷的，7月下旬，32吋和43吋的液晶电视面板平均报价分别下跌1美元。目前32吋面板的平均价格为87美元，为14个月来首见下跌，但仍比去年同期的38美元高出一倍有余。

其中一家面板业者透露：「估计今年底报价为68美元，较大尺寸面板的价格可能有同样的趋势。」「在新冠疫情爆发后，美国市场率领这块市场的需求成长，而近日美国市场的成长正在减缓，导致液晶面板需求下滑。」

三星显示器和乐金显示器公司正在密切观察市况。两家业者去年延后退出液晶面板市场，随着液晶面板报价上涨，撤销退出液晶面板市场的决定。现在他们担心，较高的液晶面板产量，可能阻碍他们聚焦OLED和QD这类未来面板技术的专注度。

市调机构集邦科技旗下 Witsview 公布 的7 月下旬面板报价， 32、43 吋电视面板价格首见下跌，7 月均价分别为 87、137 美元，均较上月下滑 1 美元；显示器、平板等涨幅持续收敛。

根据 Witsview 统计，7 月下旬 32、43 吋电视面板转跌；55 吋电视面板止涨，7 月报价227 元，与上月持平；65 吋以上大尺寸电视维持涨势，但涨势收敛，，7 月平均上涨 1 美元平均报价 288 美元。

IT 面板7 月仍维持全线上涨，涨势明显收敛，预期 8 月涨幅将收敛至 0.5-1 美元；笔电面板则除 11.6 吋价格止涨外，其他尺寸仍维持上涨，但面板厂也开始策略性扩大出货中高阶笔电面板。

另， 27 吋显示器面板、14 吋笔电面板均价分别为 94.7、46.9 美元，各月涨 1美元、1.9 美元，月涨幅为 1.1%、4.2%。

展望下半年，市场杂音分歧， Witsview认为，供需双方会渐趋保守，加上小尺寸电视面板首见跌价，将连带其他尺寸跟进收敛涨势、甚至反转向下。不过，第3季面板厂仍可望维持既有采购，弥补上半年的库存缺口。

电视面板受终端需求提前萎缩

电视面板受终端需求提前萎缩影响，下半年报价可能逐月走低。最新研究报告预估，32吋电视面板下半年价格将大幅回档逾二成，其他规格也面临巨幅修正，冲击友达（2409）、群创后市。随着下半年产品价格趋于弱势，明年上半年淡季景气回归，双虎挑战不小。

显示器供应链顾问公司（DSCC）最新报告预测，32、40、43吋等中小尺寸电视面板价格将在7月开始下跌，下半年各尺寸跌幅约14%至23%，尤其32吋预期将下跌22.7%，跌幅最大；49吋以上电视面板价格，预期从8月开始走低，下半年整体跌幅约9%至14%。

面板价格从去年6月起全面起涨，32吋电视面板在这段期间涨幅高达1.7倍，近期已让许多品牌厂大呼吃不消，纷纷减少拉货，因此估计下半年跌势最重，是唯一跌幅超过二成的尺寸别；40吋电视面板累计涨幅也高达93.5%，估今年底报价回落至99美元，已低于今年元月底的102美元，将是首先向下掼破今年初报价的尺寸。

TrendForce研究部副总邱宇彬指出，32吋电视因为重要市场印度的疫情猛烈爆发，让民众消费停滞，大幅影响终端需求，加上32吋涨势惊人，对多数品牌而言已经在亏损边缘，让多数品牌对32吋电视的备货力道持续减缓，跌价压力上升。

展望下半年，因为解封带来的需求减缓效应已经浮现，品牌厂商拉货力道预期将逐步放缓，甚至可能提前结束针对第4季旺季销售的备货期。

邱宇彬分析，以往第3季厂商进入备货期的同时，终端市场销售也会慢慢增温，让库存水位维持在低档。但今年上半年销售已相当畅旺，第3季在解封下，终端需求反而逐步放缓，库存相对应垫高，备货期可能跟着提前一个月，在第3季底就告终。

此外，今年针对奥运赛事的电视促销，因为面板成本过高让促销空间减少，需求不确定性也攀高，让今年电视品牌厂对奥运的促销都不明显。

不过，面板厂对后市仍相对有信心。群创总经理杨柱祥日前在股东会上表示，受到远距商机带来的挹注，目前订单能见度已看到明年，尤其已有多家IT客户抱着现金与群创抢着签下长期供货合约，这波交期将排到明年度。友达将接棒在7月29日举行第2季法说会，针对上半年营运概况及后续展望提出看法，预期将释出乐观看法。

MiniLED 撬了液晶的主流市场

和过往的液晶周期不同，这次的不同在于技术上不再是业绩的升级换代，而是更换了技术路线。那就是MiniLED和OLED

事实上，苹果 iPad Pro 等产品线今年才刚进入 MiniLED 应用元年，就传出明后年 iPad 系列产品可能陆续导入 OLED 面板，不过，由于产品设计与定位不同，加上尺寸为 OLED 应用一大变数，且非苹阵营也陆续加入 MiniLED 设计，应用面正向外扩大；在 MiniLED 站稳浪尖起飞之际，台厂并不认为 OLED 会威胁相关应用发展。

苹果今年推出的最新款 iPad Pro，其中 12.9 吋将搭载 MiniLED 面板，也是苹果首度将 MiniLED 技术导入旗下产品，下半年也传将推出 2 款搭载 MiniLED 的 MacBook Pro

而未来高端产品的配置可能就是OLED和MiniLED。

以平板电脑来看，入门机种约占 60％，薄型及专业机种各占 20％，OLED 在薄型领域数量虽庞大，但不见得能跨入专业机种领域；又以笔电为例，尺寸越大，对 OLED 良率要求更严谨，但尺寸放大对 MiniLED 而言没什么障碍，只是将空间扩大。

另一方面，苹果推出 MiniLED 背光相关应用后，再度引领市场跨入新技术，非苹阵营相继加入行列，除其他笔电厂积极设计导入 MiniLED 外，其他各类应用也遍地开花，大至大型电视、大尺寸 LED 显示器，小至小尺寸的汽车导航面板、甚至更小的数位相机面板等高阶户外消费性产品，也进入 MiniLED 设计导入阶段。

台湾LED 龙头厂富采投控 (3714-TW) 14也表示，旗下晶电、隆达同声看好，MiniLED 背光正蓬勃发展，且应用面也向外扩大；因应需求成长，晶电明年第一季产能将增加 2 成，全年产能目标得成长 5 成，才能满足客户需求，隆达则是年底前相关产能将增加一倍。

随着 MiniLED 出货放量，富采今年第二季相关营收占比已拉升至 2 成。其中，晶电目前 MiniLED 年产能达 4 吋 100 万片，董事长范进雍表示，4 月以来收到非常多 MiniLED 背光产品开发专案，包括电视、大尺寸 LED 显示器等，在美系品牌推出相关终端产品后，MiniLED 应用正蓬勃发展。

除晶电看好 MiniLED 趋势向上外，台湾隆达董事长苏峰正也说，美系大品牌推出相关产品后，其他笔电厂也积极设计导入 MiniLED 背光，与客户合作的专案相当多，在大型电视、显示器等也有开案进行中，小尺寸的汽车导航面板、甚至尺寸更小的高阶户外消费性产品客户，也在设计导入阶段。

苏峰正认为，目前 MiniLED 背光需求持续加温，应用面也向外扩大，对于非苹阵营导入相关产品乐观看待；也因客户需求强劲，隆达将启动相关扩产计画，年底前 MiniLED 背光产能会增加一倍，盼明年第一季就能贡献营收。