国际金融报

半年报刚发布，凯莱英业绩预喜，为什么股价却高位狂跌？

继前一日股价一字跌停后，8月17日早盘，凯莱英开盘继续下跌，盘中一度跌3.86%，截至午间收盘，报收362.06元/股，跌幅3.53%，最新市值878亿元。

而在8月4日，凯莱英市值刚刚突破千亿大关，成为第五家千亿市值的CRO企业，排在药明康德（维权）、药明生物、泰格医药和康龙化成之后，且其股价一度冲上455元/股。

短短数日，为何市值跌下千亿大关，且股价止不住的往下跌？

机构减持增多

公开资料显示，凯莱英医药集团（简称“凯莱英”）是一家全球领先、技术驱动型的CDMO一站式综合服务商。通过为国内外制药公司、生物技术公司提供药品全生命周期的一站式CMC服务、高效和高质量的研发与生产服务，加快创新药的临床研究与商业化应用。同时还发展制剂、化学大分子、生物合成技术、生物大分子等新业务。从发展势头看，凯莱英是全球第五大创新药原料药CDMO公司，约占据1.5%的市场份额（第一名市场份额约为2.9%）；同时也是中国最大的商业化阶段化学药物CDMO公司，约占据22%的市场份额。

市场前景广阔，且根据刚刚公布的半年报数据，这家企业业绩并不差，那么为什么股价突然跌停？

根据8月16日盘后分析，凯莱英股价下跌，其中一个重要原因是机构减持动作不断，尤其是高瓴资本的减持。凯莱英半年报公开数据显示，高瓴资本减持股份220.26万股，出股比例降至0.91%。

2020年10月，高瓴资本入驻凯莱英，认购了440.53万股股份，获配金额达到10亿元左右，锁定期为6个月，一直到今年4月解禁。值得关注的是，就在高瓴资本减持前，在2020年8月4日至2021年8月5日期间，凯莱英的股价也从217元/股一路上涨至455元/股，累计涨幅高达109.67%，这也意味着高瓴资本从中赚取的利润将近翻了一番。

刚解禁不久，高瓴资本就选择了减持股份，按照8月16日跌停价每股375元/股计算，高瓴资本减持套现约8.28亿元。

除了高瓴资本，汇添富创新医药主题基金第二季度也减持91万股凯莱英的股份。

《国际金融报》记者注意到，机构持仓自今年一季度开始就在大幅减少。截至今年6月30日，机构持股154家，其中基金持股151只，券商2家，持股总数4281万股。而在去年12月31日，共有582家机构持有凯莱英股份，其中基金577只，券商5家，总持股5971.95万股。到了今年一季度末，机构持股仅剩121家，其中基金118只，券商3家。

半年报业绩报喜

至于高瓴资本为什么减持，目前双方并未回应。但是，从基本面看，凯莱英近期并未出现利空消息。

根据半年报数据，凯莱英营收入为17.6亿元，同比增长39.04%，净利润为44.29亿元，同比增长36.03%，扣非净利润为3.53亿元，同比增长27.29%。业务量方面，企业订单量也处于增长态势，截至披露日，凯莱英尚未完成订单为6.72亿美元（订单到期日均为2022年底前）。

不过，值得注意的是，上半年凯莱英主营业务毛利率为44.88%，比上年同期下降3.75%。从分产品来看，临床阶段CDMO解决方案毛利率为46.46%，同比下降4.91%；商业化阶段CDMO解决方案毛利率为43.37%，同比下降5.31%；新兴服务毛利率为44.09%，同比上升17.92%。分地区来看，中国大陆地区毛利率为37.15%，同比增长5.59%；国外（包括北美、欧洲、除中国大陆地区以外的亚洲地区）毛利率为45.82%，同比下滑5.02%。

此外，业内认为，凯莱英上半年虽然营收净利润双双增长，但是增速却低于机构预期。此前，多家机构预测，凯莱英2021年全年净利润在9.53亿-10.44亿元，增速在31.99%-44.59%之间。但实际上上半年业绩增速为36%，正在向下限靠近。而从凯莱英的估值看，即使遭遇跌停后，其最新PE（TTM）仍高达109倍，与36%的业绩增速并不匹配，所以遭到了机构减持。

从凯莱英的研发投入方面看，近三年虽然在逐步增加，但是幅度并不大。2018年至2020年，凯莱英的研发投入分别是1.55亿、1.93亿、2.59亿。今年上半年，凯莱英研发投入1.64亿元，同比增长50.68%，占营业收入的比重为9.31%。

自2016年以来，凯莱英为617个药物开发及生产项目提供服务。按2020年销售额排名的全球前20大制药公司中，凯莱英已与15家建立了合作，并连续服务其中的8家公司超过10年。同时在2019年国际纯粹与应用化学联合会评选出的10大未来可持续发展技术中，有三项技术和制药有关，其中包括连续生产与酶工程技术，分别属于凯莱英的连续生产技术（CFCT）及生物合成技术（CBST）平台。

见习记者：胡鑫宇

编辑：王丽颖

责任编辑：毕丹丹