这两天
被监管点名的“雪球”产品火爆全网
吓得雪球网赶紧出来澄清——
“只是同名而已”
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这个大瓜镶满了24k的专业术语
没有点专业背景轻易咽不下去
中证君这里有本“保姆级”科普秘笈
免费送给大家
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先别急着鼓掌
因为这瓜扒开仔细看
可能会惊出一身冷汗
01
啥是雪球产品
传统雪球产品
交易的是一份看跌期权
要了解雪球
先要知道看跌期权是个啥
所谓看跌期权
通俗点解释
就是一份“许愿”合同
买方花点钱,跟卖方买个心愿
卖方收钱后一定要帮买方实现心愿
买方则可以随时改变主意
放弃心愿
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在看跌期权中
买方的这个心愿
只能是
“在未来某时,以某价卖某物给对方”
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举个栗子
阿拉丁持有10000股X股
现在股价是100元
他怕股价下跌
但又觉得公司质地不错,舍不得卖
纠结来纠结去
就找到神灯许愿
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如果一年后到期时
股价高于100元
阿拉丁当然不会找神灯履约
神灯就赚到了许愿费
专业术语叫期权费
但是到期价格一旦跌了
阿拉丁就可以要求神灯高价接盘
神灯必须满足心愿
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假如到期时,价格跌到70元
神灯必须含泪以100元/股接下那10000股
承担30%的亏损
也就是亏30万元
算上之前按12%收取的期权费
神灯实际亏损是18%
也就是实际亏18万元
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02
雪球的变化
相对于一般的看跌期权交易
雪球产品有一些变化
比如
本来期权费是需要提前支付的
但阿拉丁不想提前付
就和神灯打了个商量
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于是阿拉丁把期权费
变成25%的年化利息
到期再结算
期权交易中
为了保证履约
卖方是需要交押金的
专业术语叫做保证金
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于是,阿拉丁一分钱没付
先得了一笔押金
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接着,阿拉丁拿着这笔押金
去买了前面说的X股
因为一开始,他手里并没有X股
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现实中
雪球产品挂钩最多的不是个股
而是中证500指数
因为中证500股指期货
比中证500指数现货便宜
所以阿拉丁会去买中证500股指期货
相当于打折买中证500指数
这就是一笔外快了
同时可以高抛低吸
赚取波段收益等等
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03
神灯的风险
期权界有句很流行的行话
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作为“心愿”卖家的神灯
赚的只是一点期权费
却要承担大幅亏损的风险
为了尽量让风险和收益
控制在一定范围内
阿拉丁设置了
价格涨跌幅的上下限
作为“心愿”提前终止和可以行权的开关
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这个地方专业性太强
还是打个比方
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然后
阿拉丁每天观察是否达到下限
每个月固定一天观察是否达到上限
一旦股价上涨
并在观察日触及103元的上限
阿拉丁就立即放弃心愿
合约当即作废
神灯收到期权费并收回押金
这就叫敲出事件
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由于期权费以年化利息形式支付
所以合同提前结束后
神灯到手的“利息”
按合同实际存续月份结算
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下限的观察日是交易的每一天
只要观察到股价跌破下限70元
阿拉丁的心愿就被激活
到期可以要求神灯接盘
这就叫敲入事件
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合约到期之前
如果价格大幅反弹
并在某月的观察日涨回103元
那就触发敲出
合同随之终止
神灯照样获取相应“本息”
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如果合约到期
没有触发敲出
那么
神灯就要含泪接盘
承受下跌带来的亏损
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产品存续期间
如果既没有敲出也没有敲入
也就是
价格始终在70元-103元之间震荡
到期时
神灯获得所有期权费并收回保证金
这是神灯最期望的情形
也是阿拉丁最不喜欢的情况
04
产品为什么火
雪球产品里
阿拉丁和神灯分别对应什么身份呢
从期权费变年化利息那里
估计大家已经猜到了
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投资者神灯一旦买了产品
就成了期权的卖方
有机会赚取化妆成年化利息的期权费
却要帮阿拉丁兜底股价下跌的风险
一旦价格大幅单边下跌
将遭受极大的损失
那么
雪球产品为什么还能火遍全网呢
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信达证券曾对挂钩中证500指数的“雪球”合约进行回测。数据显示,在2013年3月至2021年7月的区间内,若每日滚动投资“雪球”产品,平均敲出时间4.56个月,赚钱的概率可高达82.88%。
的确,亏损是低概率事件
但不等于不会发生
历史上
卖出期权爆仓的案例不胜枚举
就连华尔街大佬也不能幸免
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2018年
“写书教你卖期权的人爆仓了”的消息
刷屏金融圈
华尔街金融大佬James Cordier
遭遇毁灭性损失
原因就是裸卖出美国天然气看涨期权
讽刺的是
这位大佬还是一名畅销书作者
这本畅销书叫做——
《卖期权完全指南》
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目前
针对雪球产品
监管层要求券商全面自查
加强合规风控体系建设
作为投资者
也应详细了解产品本质
选择匹配需求和行情的产品
说一千、道一万
还是那句话
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