出品：新浪财经上市公司研究院

作者：Vicky

8月11日晚间，欧派家居（603833）发布业绩快报，2021年上半年营业收入为82亿元，同比增长65.14%。归母净利润10.12亿元，同比增长106.98%。基本每股收益1.67元，同比增加101.2%。因上半年前期积压的家居需求持续释放，净利润同比翻倍。

此外，欧派家居六月末实现总资产219.83亿元，较年初增长16.66%。归属于上市公司股东的所有者权益124.75亿元，较年初增长4.61%。其中，2021年第二季度实现营业收入49亿元，同比增长38.61%，实现归母净利润7.69亿元，同比增长30.15%。

公告指出，此次业绩快报公告披露数据仅为初步核算数据，未经注册会计师审计，可能与公司2021年半年度报告中披露的数据存在不超过10%的差异。8月12日，欧派家居股价大跌6.25%，报收144.38元/股，成交额7.91亿元，换手率0.87%。

毛利率逐年下降

公告披露，受益于上半年前期积压的家居消费需求持续释放、公司大家居战略不断推进、公司的规模效应和内部降本控费措施严格推进，欧派家居的营收、利润等相关指标同比实现较大幅度增长。

欧派橱柜事业部总经理刘军在今年7月的发布会上表示，近20年来中国商品房累计交易1.8亿套。随着新房增速放缓，家装行业已经从增量时代转为存量时代。

家具行业属于房地产后周期行业，与房地产行业景气度相关，消费需求主要来自于新房（精装修、毛坯）和二手房的房屋交易，消费者收楼后、入住前的装修、家居配套需求对于公司各品类零售业务、整装业务的拉动最为直接。

公开资料显示，受行业进入门槛较低，需求流量入口分散，消费者定制家具的消费习惯没有充分形成等因素影响，定制家具行业市场份额较为分散，行业集中程度不高，呈现出“大行业，小企业”的行业特点。相比欧美、日韩等成熟家具市场，我国定制家具行业龙头市占率及行业集中度拥有巨大的提升空间。

欧派家居成立于1994年，定位于一站式高品质家居综合服务商。公司主要从事全屋家居产品的个性化设计、研发、生产、销售、安装和室内装饰服务。公司由定制橱柜起步，并从橱柜向全屋产品延伸，覆盖整体厨房、整体衣柜（全屋定制）、整体卫浴、定制木门系统、金属门窗、软装、家具配套等整体家居产品。

橱柜为欧派家居主要收入来源，去年欧派家居营业收入达147.4亿元，同比增长8.91%。其中橱柜收入达60.61亿元，占总收入比重达41.12%。衣柜收入达57.72亿元，占总收入比重达39.16%。卫浴收入达7.39亿元，占总收入比重达5%。木门收入达7.71亿元，占总收入比重达5.23%。

根据年报，欧派家居定制家具产品生产总规模居于行业第一，其产能设计立足于全国化布局及大家居战略，以生产制造为依托，构筑东（无锡基地）、南（清远基地）、西 （成都基地）、北（天津基地）四大生产基地，形成辐射华东、华南、华西、华北的全国性生产能力。

值得一提的是，近年来欧派家居与索菲亚（002572.SZ）的价格战愈演愈烈。与此同时，上游木材等原材料价格上涨、下游家装市场份额有限，导致欧派家居的毛利率均逐年下滑。近年来欧派家居毛利率不断承压，2018-2020年及2021年一季度，欧派家居销售毛利率分别为38.38%、35.84%、35.01%、30.19%。

Q1经营活动现金净流量为-2.24亿

随着定制家具产品的快速升级、迭代，引流套餐产品的充分推广，头部企业对于传统的中小型定制家具生产企业、现场木工打造等产品形态已经逐步形成了压倒性的品牌、产品优势，头部企业的渗透率不断提高，中小型企业、手工打制产品加速退出，头部企业市场占有率有望持续扩大。

资料来源：Wind数据 欧派家居市场占有率

欧派家居生产的定制家具产品原材料包括刨花板、中纤板、功能五金件、石英石板材及外购的部分电器。最近三年，欧派家居直接材料成本占生产成本的比例较高，原材料价格变化对公司生产成本的影响较大。2020年末起，市场上主要原材料价格有所上扬，若未来原材料采购价格发生剧烈波动，可能对其盈利水平带来不确定性影响。

值得注意的是，2021年一季度，欧派家居经营活动产生的现金流量净额为-2.24亿元，同比增长71.84%，较年初下降105.76%。应收票据较年初增长31.84%至2.57亿元，主要系大宗业务客户票据结算业务增加所致。短期借款较年初大增93.49%至31.47亿元，主要系票据融资贷款增加所致。

我国家居行业市场集中度低，欧派家居对大客户的依赖不明显。去年其前五大客户的销售额为8.05亿元，占年度销售总额5.46%。同期前五名供应商采购额为10.16亿元，占年度采购总额13.82%。