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作者：Vicky
近日，源飞宠物（A21211.SZ）向深交所主板递交招股书，拟登陆A股，冲刺“宠物牵引用具第一股”。招股书披露，本次公开发行股票数量不超过3410万股，且发行股份数量占发行后公司总股本的比例不低于25%。值得一提的是，本次公开发行的股票全部为新股，不进行老股转让。
招股书披露，本次ipo拟募集资金4.09亿元，分别用于年产咬胶3000吨、宠物牵引用具2500 万条产能提升项目，源飞宠物生产技术及智能仓储技改项目，研发中心建设项目，营销运营中心建设项目和补充流动资金五项。其中年产咬胶3000吨、宠物牵引用具2500万条产能提升项目占大头，投入为1.71亿元，占募资总额比重达41.9%。
截至招股书披露日，源飞宠物创始人、董事长、总经理庄明允直接持有公司37.41%股权，是公司控股股东。副董事长、副总经理朱晓荣直接持有公司17.65%股权。董事庄明超直接持有公司15.53%股权，通过平阳晟睿控制公司7.82%表决权，合计控制公司23.35%表决权。庄明允与庄明超系姐弟关系，朱晓荣与庄明超系夫妻关系。三人合计控制公司78.42%表决权，为公司实际控制人。
外销收入占比九成
根据欧睿国际的数据显示，近年来，全球宠物市场呈现平稳增长的趋势。2010年至2020年，全球宠物行业市场规模（不含宠物服务市场）从973.87亿美元增长至1421.32亿美元，复合年均增长率为3.85%。
中国宠物行业的发展时间较短，但受益于国民经济的发展和消费转型升级，近年来国内宠物市场规模出现了快速增长趋势。根据《2020年中国宠物行业白皮书》的数据显示，我国猫和狗的消费市场规模从2010年的140亿元增长至2020年的2065亿元，复合年均增长率为30.88%，增长速度远高于全球水平。
数据来源：《2016-2020 年中国宠物行业白皮书》
源飞宠物成立于2004年，是国内较大规模的宠物产品供应商。主要从事宠物用品与宠物食品的研发、生产和销售业务，主要产品包括宠物零食、宠物牵引用具、宠物注塑玩具等系列产品。客户集中于美国、欧盟、日本等国家。
2018-2020年，源飞宠物营业收入分别为4.35亿元、5.15亿元和6.08亿元，同比增长18.47%（2019年）和18.17%（2020年）。源飞宠物主营业务收入主要来源于宠物牵引用具与宠物零食两类，其中宠物牵引用具收入分别为2.37亿元、3.3亿元和3.52亿元，占总收入比重分别为54.81%、64.27%和58.01%，宠物零食收入分别为1.74亿元、1.59亿元和2.23亿元，占总营收比重分别为40.22%、30.9%、36.76%。两类主营产品占公司主营业务收入比例分别为95.03%、95.17%和94.77%。
从全球宠物行业产值分布上来看，宠物经济主要集中在美国、欧洲和亚洲。其中，美国、欧洲等发达国家和地区的宠物市场经历了100多年的发展，已形成相对成熟的宠物消费市场，成为了国民经济的重要组成部分。
招股书披露，2018-2020年源飞宠物境外销售收入分别为4.21亿元、4.87亿元和5.79亿元，营收占比分别为97.36%、94.91%和95.5%。境外市场中出口至美国的产品销售金额分别为2.54亿元、2.9亿元和4.08亿元，占总收入比重分别为58.36%、56.36%和67.02%。境内销售收入分别为1141.45万元、2611.73万元和2730.43万元，占总收入比重分别为2.64%、5.09%、4.5%。
源飞宠物过半收入依赖美国市场，招股书显示，如果未来中美贸易摩擦持续或加剧，可能导致客户降低对公司产品的采购量或采购价，从而对公司销售规模和经营业绩造成不利影响。
与中宠股份存在大额关联交易
值得关注的是，源飞宠物前五大客户销售收入占比近七成。2018-2020年，源飞宠物前五大客户销售额分别为2.69亿元、3.22亿元和4.06亿元，占总收入比重分别为62.15%、62.73%和67.06%。2020年，源飞宠物前五大客户分别为PetSmart、 Walmart、Petco、美国好氏、Pets at Home。
资料来源：招股书
上述前五大客户中，美国好氏是源飞宠物子公司柬埔寨爱淘的少数股东中宠股份的子公司，源飞宠物与中宠股份构成经常性关联交易。根据招股书，2020年，源飞宠物向美国好氏销售宠物零食7754.39万元，占2020年度营业收入比例为12.79%。
据悉，柬埔寨爱淘为源飞宠物的境外生产基地，成立于2019年3月6日，由源飞宠物、中宠股份分别持股51%、49%，经营范围包括宠物生活日用品、宠物食品、箱包、服装、织带的生产、销售；宠物生活日用品、宠物食品、箱包、服装、织带的研发；辐照杀菌服务；货物进出口、技术进出口。
招股书对于二者交易的解释是，柬埔寨爱淘定位为宠物零食产品的开发及生产，由于中宠股份也为柬埔寨爱淘的参股股东，为便于源飞宠物和中宠股份各自客户资源的持续开拓并防范不正当竞争，由双方各自的海外子公司作为柬埔寨爱淘的经销商对接终端客户。基于此，2020 年第二季度，柬埔寨爱淘工厂建成并投入生产后，美国好氏作为柬埔寨爱淘的经销商开始承接相应的客户订单，不存在利用关联交易输送利益的情形。
而值得注意的是，截至2020年末，源飞宠物应收美国好氏账款2703万元，为公司第一大应收账款客户，应收账款占营收比例为19.9%，高于其他客户。第二大应收账款客户Petco 为非关联方，金额为2636.21万元，占营收比例为19.41%。
巧合的是，源飞宠物前五大供应商名单中也有中宠股份的身影。2020年度，源飞宠物向中宠股份子公司顽皮国际采购6517.17万元，占2020年度营业成本比例为14.51%。
源飞宠物同关联供货商和客户交易量迅速膨胀，已成为营业收入和营业成本重要组成部分，这部分业务定价是否公允，以及关联交易真实性、独立性或将成为上市审核过程中关注的重点。
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