来源：王杨策略研究

本期关注：单周回购规模创三年新高

1． 总体：近一周回购创出近三年以来的新高

根据上市公司公告的回购实施情况，上周全体A股披露回购预案/进度的上市公司共152家，总共完成的回购金额约为285.71亿元。回顾2018年以来，上周的回购披露家数和回购实施金额均创出了过去三年以来的新高。

2． 结构：板块和行业的回购情况

从不同的板块来看，主板的回购金额在近期有明显上升。上周主板、创业板和科创板回购的家数分别为117家、32家和3家，回购实施的金额分别为276.5亿元、6.62亿元和2.59亿元。主板回购从金额和数量来看在近期呈现明显的上升趋势。

从行业分布来看，上周回购较高的行业分别为家用电器（158.39亿元）、钢铁（31.56亿元） 、房地产（18.53亿元） 、医药生物（14.11亿元） 、传媒（13.4亿元） 。家用电器行业在上周出现大幅回购主要是由于格力电器（101亿）、美的集团（35亿元）和海尔智家（20亿元）等龙头企业回购进行市值管理等目的所致。

3． 个股：2021年股东大会通过且回购规模较大的上市公司

根据2021年全体A股上市公司披露的回购数据，在股东大会已经通过的提案中筛选出预计回购金额（按照2021.8.9日收盘价测算）较高的公司如下表所示。可以看到电气设备行业有较多的公司在未来回购金额高，大部分企业以定向回购为主，少部分集中竞价回购。回购的目的基本以股权激励注销为主，盈利补偿其次。

摘要

宏观流动性：

1．上周逆回购净回笼400亿，MLF没有操作；

2． 市场利率方面，DR007和R007分别小幅下降至1.98%和2.01%；

3． 十年期国债收益率进一步下降至2.81%；

4． 人民币兑美元维持在6.46。

A股市场资金面和情绪面：

1．上周A股成交量和换手率下降；

2． 两融余额上升至1.83万亿；

3． 北上资金小幅净流入100.9亿元；

4． 上周A股小幅净减持、回购规模上升，本周限售解禁规模上升；

5． 风格来看，上周小盘股、高PE、中价股、微利股表现最好。

A股和全球估值：

目前道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数、法国CAC40、英国富时100、德国DAX、澳洲标普200、韩国综合指数、日经225、俄罗斯RTS、印度SENSEX30、恒生指数的市盈率分别为26.68、27.74、42.65、23.87、32.68、18.66、49.88、17.42、16.66、10.53、29.7、11.81。过去十年分位数分别为91%、89.9%、86.1%、76.2%、79.2%、62.6%、92%、64.6%、15.7%、87.1%、86.3%、75.5%。

正文

目录

宏观流动性

量指标：公开市场操作

上周货币总计净回笼400亿元。上周货币投放量500亿元，货币回笼量900亿元。

上周逆回购净投放400亿元。上周逆回购投放量为500亿元，逆回购回笼量为900亿元。

上周MLF净投放0亿元。上周MLF投放量为0亿元，回笼量0亿元。

量指标：新型货币工具

7月PSL新增0亿元。7月PSL期末余额为30151亿元，当月减少775亿元。

7月SLF操作2.32亿元，当月减少83.2亿元。

量指标：信用货币派生

2021年Q2货币乘数为7.14，上升0.2。基础货币余额同比减少1.5%。

2021年6月M1同比增长5.5%，较上个月下降0.6个百分点。M2同比增长8.6%，较上个月上升0.3个百分点。

2021年7月存款准备金率下降。7月大型金融机构人民币存款准备金率为12%，中小型金融机构为9%。

价指标：货币市场利率

上周SHIBOR隔夜/一周/一月利率分别为1.86%（-0.2%）、1.99%（-0.15%）、2.28%（-0.04%）。上周DR007/R007分别为1.98%（-0.32%）、2.01%（-0.4%）。同业存单（AAA+）1个月到期收益率为2.05%（-0.16%）， 同业存单（AAA+）3个月到期收益率为2.28%（-0.01%）。

价指标：债券市场利率

上周国债期限利差收窄。上周国债1年到期收益率为2.1%（-0.01%），10年到期收益率为2.8%（-0.04%）。上周期限利差为0.67%（-0.03%）。

上周企业债到期收益率下降。上周企业债到期收益率（AAA）5年为3.31%（-0.03%）。

价指标：理财及贷款市场利率

上周理财产品预期年收益率上升。上周理财产品预期年收益率（3个月）为3.34%（+0.007%）。

本月贷款市场报价利率不变。本月一年期LPR为3.85%（+0%），五年期LPR为4.65%（+0%）。

价指标：外汇市场

上周美元指数上升，人民币对美元贬值。上周美元指数为92.78（+0.7）。美元兑人民币即期汇率为6.47（+0.013）。

A股市场资金面和情绪面

资金面：股票供给

上周IPO上市家数减少，定增家数增加，并购重组家数增加。上周IPO上市有12家（-1家），金额113.1亿（+28.6亿元）。定增有11家（+6家），金额91.2亿元（+45.6）亿元。并购重组有375家（+24家），金额574.4亿元（+165.6亿元）。

资金面：成交量和换手率

上周全A日均成交额下降。上周全A日均成交量为848.4亿股（-45.1亿股），成交额为13465.2亿元（-155.9亿元）。

上周全A换手率下降。上周全A换手率为3.5%（-0.12%）。

上周A股净主动卖出。上周A股净主动卖出770.1亿元（+563.9亿元）

资金面：新增投资者和基金

6月新增投资者数量增加。6月新增投资者中自然人为155.08万（+14.14万），非自然人为0.44万（+0.16万）。

上周股票型和混合型基金发行数量为54只，较前周增加9只。

资金面：产业资本

上周产业资本净减持。上周产业资本增持74.3亿元（+46.6亿元），减持78.2亿元（-26.2亿元），净减持3.9亿元（+72.8亿元）。

本周限售解禁家数增加。本周限售解禁家数为34家（+8家），金额为1500亿元（+1072.6亿元）。

上周股票回购家数增加。上周股票回购家数为149家（+84家），金额为283.1亿元（+241.3亿元）。

资金面：杠杆资金

上周两融余额上升。上周杠杆资金两融余额为18326.7亿元（+295.1亿元），市值占比为0%（+0%）。融资买入额6012.4亿元（+4193.4亿元），占成交额比重为8.9%（+0.5%）。

资金面：海外资金

上周北上资金净流入。上周北上资金净流入100.9亿元，较前一周流入增加125.3亿元。

上周北上资金净流入前十大个股分别为三一重工（15.67亿元）、隆基股份（13.23亿元）、迈瑞医疗（12.53亿元）、汇川技术（7.17亿元）、立讯精密（6.86亿元）、通威股份（6.13亿元）、恒瑞医药（5.53亿元）、五粮液（4.97亿元）、三安光电（4.45亿元）、中国平安（3.75亿元）。

上周北上资金净流出前十大个股分别为贵州茅台（-32.62亿元）、宁德时代（-5.4亿元）、美的集团（-5.01亿元）、先导智能（-4.72亿元）、兆易创新（-4.43亿元）、国轩高科（-2.75亿元）、恩捷股份（-2.17亿元）、药明康德（维权）（-2.14亿元）、中国中免（-1.82亿元）、比亚迪（-1.37亿元）。

情绪面：股票质押

上周股票质押占总市值的比例上升。上周质押市值为5395.7亿元（-68.67亿元），质押市值占总市值的比例为0.71%（+0.01%）。

情绪面：市场风格变换

上周小盘指数、高PE指数、中价股指数、微利股指数表现相对占优。上周市值风格中，大盘/中盘/小盘指数涨跌幅分别为2.44%、2.56%、2.81%。PE风格中，高PE/中PE/低PE指数涨跌幅分别为2.76%、2.43%、1.32%。股价风格中，高价股/中价股/低价股指数的涨跌幅分别为2.04%、2.39%、0.7%。盈利风格中，亏损股/微利股/绩优股指数的涨跌幅分别为1.54%、3.85%、2.25%

A股市场估值

主要A股市场指数市盈率

上周上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指的市盈率分别为11.18、13.76、21.99、14.05、28.64、32.97、60.8。过去十年分位数分别为74.7%、73.7%、6.8%、54.9%、68.9%、65.3%、76.3%。

主要A股市场指数市净率

上周上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指的市净率分别为1.38、1.66、2.03、1.52、3.6、4.59、9.15。过去十年分位数分别为62.5%、65.1%、21.3%、43.1%、92%、81.5%、95%。

年初以来主要A股市场指数的驱动因素拆分

今年以来上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指涨跌幅受盈利影响的比例分别为11.18%、9.87%、40.3%、7.73%、15.28%、7.14%、24.12%，受无风险利率影响的比例分别为-0.55%、-0.44%、-0.3%、-0.25%、-0.23%、-0.19%、-0.11%，受风险溢价影响的比例分别为-22.85%、-15%、 -31.02%、 -7.91%、 -12.58%、 -5.35%、-6.32%。

申万一级行业市盈率

上周市盈率分位数（十年）较低的行业有房地产 （0%）、建筑装饰 （2.8%）、农林牧渔 （3.4%）、非银金融（4.6%）、传媒 （5.1%），市盈率分位数（十年）较高的行业有汽车 （95.8%）、电气设备 （94.4%）、食品饮料（87.6%）、休闲服务 （81.7%）、综合 （76.8%）。

申万一级行业市净率

上周市净率分位数（十年）较低的行业有房地产 （0%）、建筑装饰 （0%）、非银金融 （0.2%）、建筑装饰 （3.6%）、商业贸易 （5%），市净率分位数（十年）较高的行业有电气设备 （98.8%）、电子 （97.7%）、化工 （92.5%）、有色金属 （91.6%）。

申万一级行业PB-ROE

从PB-ROE的角度来看，上周估值水平远低于盈利能力的行业分别为银行、钢铁、建筑装饰、非银金融、采掘、公用事业、轻工制造、房地产、农林牧渔、建筑材料。

全球市场估值

全球股票市场的市盈率

上周道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数、法国CAC40、英国富时100、德国DAX、澳洲标普200、韩国综合指数、日经225、俄罗斯RTS、印度SENSEX30、恒生指数的市盈率分别为26.68、27.74、42.65、23.87、32.68、18.66、49.88、17.42、16.66、10.53、29.7、11.81。过去十年分位数分别为91%、89.9%、86.1%、76.2%、79.2%、62.6%、92%、64.6%、15.7%、87.1%、86.3%、75.5%。

全球股票市场的市净率

上周道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数、法国CAC40、英国富时100、德国DAX、澳洲标普200、韩国综合指数、日经225、俄罗斯RTS、印度SENSEX30、恒生指数的市净率分别为6.99、4.61、6.18、1.98、1.84、2.47、1.23、1.23、1.87、1.29、3.52、1.14。过去十年分位数分别为99.6%、99.3%、98.4%、99.9%、19.6%、92.3%、99.9%、93.9%、91%、99.1%、96.2%、30.9%。

风险提示

1． 流动性出现较大的波动

2． 历史估值不具备参考意义