—精选十位世界级投资大师，一窥投资智慧—

虽然华尔街人才辈出，但称得上拥有“国际视野”的，首数吉姆·罗杰斯。这位著名对冲基金（量子基金）的创始人，1980年就带着1400万美元的利润离开公司，开始他传奇的环球投资旅程。

从葡萄牙到奥地利，从德国到新加坡，再到中国……普通人眼里的“周游列国”，却是罗杰斯接触异国文化、考察当地资本市场动态的直接方法，而且凭借前瞻的眼光，他的大部分投资都获得了酣畅淋漓的收益。

20世纪以来，金融危机数次爆发，但罗杰斯在不同的市场中都进退自如，法宝或许就在于，他早已洞悉证券市场的实质：

“市场具有风险，而风险就存在于它本身。”

黑天鹅来否，无人能料及

这位富有冒险精神和乐于尝试新事物的投资家，在市场变幻中却能保持出奇的冷静。在罗杰斯看来，金融危机给人们最重要的教训是，市场本身存在着无法“消化”的缺陷。如果用一个词概括这些缺陷，那就是“风险”。

那么风险是如何产生的？

宏观角度

从宏观上说，一个经济体的发展从来不是一帆风顺，总会受到许许多多的外因影响：资源的限制，技术的瓶颈，国际的摩擦，天灾的降临……典型的例子就是2020年的新冠疫情，这场突如其来席卷全球的病毒成为了市场最大的“黑天鹅”。

据国际货币基金组织估计，2020年全球GDP增长率按购买力平价(PPP)计算约为-4.4%。是二战结束以来世界经济最大幅度的产出萎缩，主要经济体资本市场也出现大幅震荡。这种系统性风险往往无可规避，就好像“自然界的灾害”，覆巢之下，焉有完卵。

微观角度

而在微观上，个体经济的风险也难以预料。过去一直盈利的企业，可能会因为科学技术、宏观政策、管理人员的变动出现经营不善乃至退市倒闭，短期股价也会被各种“利好”和“利空”的消息左右，这种风险就是“非系统性风险”。即便是巴菲特，也曾在卡夫亨氏投资上交过学费。

简而言之，在生产关系越复杂的现代社会，能够影响生产的因素越多，也就造成了不可预料的风险天然存在。

如何优雅躲过黑天鹅？

市场风险不可回避，但并不代表人们没有方法来降低其影响。定投，就是相对简单、直接又有效的方法之一。为什么定投能“优雅地躲过黑天鹅”？这得益于它两个最大的特性——“定时”和“长期”。

A股向来板块轮动频繁，加上资金情绪化的操作，投资者很难把握进出市场的时点，甚至容易跟随情绪追涨杀跌。

这个时候，定投“定期”的优点就显现出来了。

客观上，这样到“点”即投的纪律性投资，降低了买在高位的风险。因为从数学概率的角度来说，在同一条震荡的曲线上，落在平均以上和平均以下的概率都是相等的。

但投资者也不要担心，即便落在了高点，定投的另一特性“长期”也可以帮助我们跨越短期市场情绪的波动，消化短期震荡的风险。

我们以沪深300为例，把时间回调至2008年左右，这时A股正值牛熊转换区，市场点位差距过大，看看不同点位的进场到底有何不同。

假设我们分别进场在1833.26点（谷底）、3965.27点（山腰）和5824.11点（山顶），然后坚持定投至2021年5月17日。结果也许和你想象的不同——三个不同点位开始的定投，最后的收益分别是67.85%、68.52%、66.44%，年化收益率分别为7.92%、7.60%、7.20%，差别并不大！

定投公式：n期收益率={p(n)*（i(1)+i(2)+i(3)……+i(n)）}/1000*n-1，其中p=当期买入价格，n=定投次数，i=当期购入份额。复合年化平均收益率为XIRR函数计算。

风险提示：指数过往表现不代表未来，中国证券市场成立时间较短，上述展示不能作为任何投资推荐。上述举例阐述不代表对实际投资收益的预测、保证。

在十多年来指数震荡上行的过程中，我们定投的每次的进场，就相当于平均落点到这条曲线上，当其落在低位之时，定额（每期投入等额资金）的特性就能让我们积累更多的低成本筹码，当指数重新上升时，这部分多积累的份额，就能帮助我们获得更多的收益；再加上长期坚持定投，落在低点的筹码有足够的时间回涨，时间相当于帮助我们消化了市场的系统风险。因此，在山顶还是山腰进场，长期来看并不是决定性因素。

下期预告

市场有句老话，不仅要会买，还要会卖。你明白了定投可以无需考虑入场时机，那么，我们应该何时离场？下一期，日本“股神”是川银藏，告诉你离场收获之道。