中国基金报记者 姚波

7月以来，做空中概股迎来获利狂潮：做空跌幅最大的教育股可轻松赚取翻倍利润，做空额最大的3只教育股好未来、高途教育和新东方，可为空头带来约110亿元人民币的利润。

根据 S3 最新公布的报告，从7月1日到7月27日，除去融资成本，做空中概教育股可以轻松获得翻倍利润。

做空好未来帐面收益率122.67%，做空高途集团收益113.04%，做空新东方收益101.96%。以实际空头数量推算，做空这三只教育股的空头可分别获利6.56亿美元、3.71亿美元 和3.23亿美元，累计获利约18亿美元，约110亿元人民币。

从7月底开始，中概教育股做空量激增：以高途集团为例，7月23日卖空量激增至657万股，占当日成交量8%以上，随后多个交易日卖空量占10%水平以上。目前，空头累计持仓数量近12%。一般而言，高于10%的空头持仓比率被认为投资者情绪悲观。好未来和新东方的卖空量的空头持仓数量也在近日持续走高。

自7月以来，高途集团和好未来最大跌幅均达83%，新东方最大跌幅为76%。

哪些大鳄在背后？

有机可循的空头早就盯上了教育股，早在2018年，好未来就被知名空头浑水资本做空，称其在2016-18的三年中，好未来一共虚增了超过40%的利润。即便是教育龙头股新东方在2021年也被浑水做空，一度动摇投资者信心。

麻烦最多的要数高途集团。上市两年多深陷财务造假质疑旋涡，遭遇灰熊、香橼、浑水等知名做空机构先后16次做空。今年4月，跟谁学更名高途希望能重装上阵，却一路开启“跌跌不休”模式。

好未来和高途集团两家公司随后都有否认空头的指控，但空头却不这么认为。浑水首席执行官兼创始人卡森• 布洛克最近就表示好未来、高途等教育股都存在着财务造假行为。

同时，布洛克仍然发表了对中概股一贯的看空言论，称不能孤立地看待教育公司下跌现象，还与审计监督以及中美关系的发展有关，总体而言这些股票走势会持续向下，但最好也不过横盘整理。

做空中概狂赚800亿元

空头新增头寸不足7亿元

今年是空头基金的丰收年，做空中概股利润达到了77.6亿美元，约合500亿元人民币，仅从7月1日到27日，空头的帐面利润就增加了123.1亿美元，约合800亿元人民币，不足一月回报率约29.0%。

其中，阿里巴巴是今年以来被做空最多的中概股，做空额达100亿美元，占做空中概股总计384亿美元的四分之一以上，但回报率只有13%。相比较 ，今年做空好未来和新东方的回报可以高达 174%和131%，做空电子烟生产商雾芯科技也能获利166%。

不过，近期的市场反弹也给赚得盆满钵满的空头，泼上一盆冷水。

据S3统计，从7月28日到8月2日，空头利润回吐了30% ，帐面损失了36.6亿美元。

不少已经触底的教育股在政策落地后出现了底部反弹。以高途集团为例，该个股自7月27日底部反弹幅度达到32%。

一方面，做空的头仓还在持续涌入，另一方面，为了防止利润减少空头需要兑现利润，价格趋势的改变迫使空头进行回补即买入做空的股票。如果价格持续走高，就会迫使更多的空头买入从而进一步推高股价，形成轧空效应。

S3报告中也指出，这些证券的持续反弹可能会迫使一些空头离场——空头回补和缺乏新的卖空压力会减少价格上涨的阻力。

另一数据可能也印证了这一观点，即市场对于下跌的持续性存在担忧：尽管中概股大幅下跌，一些个股有着明显空头涌入，但过去一个月空头的头寸整体没有明显增加，仅增加9400万美元的头寸。