出品：新浪财经上市公司研究院

作者：Leyla

7月31日，佳发教育发布2021年半年报，2021上半年公司实现收入1.97亿元，同比下降35.4%，实现归母净利润5949万元，同比下降49.7%。

佳发教育主营业务为研发、生产、销售、实施具有自主知识产权和自主品牌的教育信息化产品并为用户提供相关服务，产品主要涵盖智慧招考、智慧教育和素质教育三大系列。

2018-2020年，公司营业收入分别为3.91亿元、5.83亿元和5.90亿元，同比变动103.13%、49.30%和1.26%；净利润分别为1.24亿元、2.05亿元和2.10亿元，同比变动69.43%、65.46%和2.59%。

今年上半年公司营收同比下降主要系公司订单减少，销售收入下降所致。其中，公司标准化考点设备收入1.4亿元，占总收入比重71%，同比下降35%；智慧教育产品及相关整体解决方案收入为4891万元，占总收入比重约25%，同比下降27%。

订单流失致净利润同比大跌近五成

佳发教育业务包括智慧招考和智慧教育两大板块。其中，智慧招考业务主要针对于教育考试信息化领域的标准化考点建设项目，近年来该业务营收占比均超过60%，是公司的主要业务贡献板块，但标准化考点建设存在受政策周期影响的风险。

2017年底，教育考试主管部门发布了新一代标准化考场的建设标准，按照相关政策要求，全国应在2021年高考前完成高考用标准化考场升级换代建设，在2023年前完成学业水平考试用标准化考场建设。

目前，高考用标准化考场中网上巡查系统换代已经基本完成，但身份认证系统和作弊防控两大重要系统的建设率较低，成为下一步建设主要目标；同时，受到部分省份高考改革延期及各地中考改革的进度影响，高中学业水平考试、中考考试用标准化考场建设率也相对较低。

而受考试政策改革节奏变动、新订单仍处于铺设初期等因素影响，佳发教育本报告期的收入和利润均出现大幅下滑，营收下降35%，净利润同比大跌近五成。

实际上，今年一季度，佳发教育财报就已经显露出了该问题。一季度公司收入和归母净利分别为0.55亿元和0.05亿元，同比下降43.80%和82.13%。根据财报说明，业绩同比下降的主要原因为受国家“十三五”规划收官，“十四五”规划开局之际国家政策交替影响，部分项目延迟。

营销投入加大致净利率跌落

标准化考点和智慧教育产品一直是佳发教育的收入支柱。2018-2020年和2021年上半年，标准化考点业务占公司营业收入比分别为74.67%、60.06%、64.42%和71.36%，公司智慧教育业务占公司营业收入比分别为17.40%、30.75%、26.93%和24.86%。

同期，标准化考点业务收入分别为2.92亿元、3.50亿元、3.80亿元和1.40亿元，同比变动101.19%、20.09%、8.61%和-35.20%，智慧教育业务收入分别为6795.59万元、1.79亿元、1.59亿元和4891.48万元，同比变动155.41%、163.78%、-11.31%和-26.95%。

除标准化考场业务受考试改革节奏变动而引起的项目延迟影响外，智慧教育也受区域性项目实施季节性的影响，公司智慧教育业务季节性波动较大。此外，佳发教育的素质教育新产品业务如新一代英语听说综合智能解决方案、智能体育场景解决方案、生涯规划教育整体解决方案等新产品仍处于市场拓展初期。

在此情况下，公司加大对新产品研发投入及市场拓展力度，销售费用大幅增加。今年上半年公司销售费用2391.77元，比上年同期增加44.15%，销售费用率同比增加6.7个百分点至12.16%，研发费用率达到了9.42%，同比增加5.37个百分点。

受此影响，今年上半年公司净利率跌落至27.7%，同比下降了10.14个百分点。近三年佳发教育的净利率分别为33.43%、36.71%和34.55%。

近七个交易日股价大幅增长55%

7月24日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》。

7月26日，佳发教育发布公告称，公司主营业务为研发、生产、销售、实施具有自主知识产权和自主品牌的教育信息化产品并为用户提供相关服务，主要面向国家教育主管部门、考试机关及学校，公司不属于《双减》政策调控的K12学科类校外培训机构，政策对公司主营业务不存在重大不利影响。

此外，公告提及，公司的素质教育新产品业务如生涯规划整体解决方案和智能体育产品符合“双减”政策和2021年6月教育部办公厅印发的《〈体育与健康〉教学改革指导纲要（试行）》的要求和指导思想。

近期，国务院印发《全民健身计划（2021-2025年）》（以下简称《计划》），就今后一个时期促进全民健身更高水平发展，更好满足人民群众的健身和健康需求作出部署。

值得注意的是，“今年上半年，公司标准化考点、智慧教育、其他业务收入占比分别为71.1%、24.9%和3.6%，智能体育场景解决方案，生涯规划教育等产品目前仍处于市场拓展的初期阶段。

双减”政策落地后，学科教育培训相关上市公司股价接连大跌，而佳发教育股价在此情况下大幅增长。7月27日-8月4日，佳发教育7个交易日股价累计涨幅达54.69%。截止今日收盘，佳发教育股价报12.36元/股，日跌幅1.44%。

半年报发布以来佳发教育获得了3家券商研报关注，考虑到上半年的业务推进情况，天风证券、东吴证券和国盛证券均下调了佳发教育盈利预期，并维持“买入”评级。

东吴证券将公司2021-2023年归母净利润从3.1/4.0/5.0亿元下调至2.2/2.8/3.4亿元，国盛证券调整公司2021-2023年归母净利润预测至2.01/3.19/4.20亿元，天风证券将2021-2022年营业收入由16.6亿元/ 22.4亿元下调至6.1亿元/ 7.6亿元，净利润由4.1亿元/ 5.5亿元下调至2.0亿元/ 2.4亿元。