“医药板块有两大投资主线。一个是和中国制造相关的投资，包括药品创新、医疗器械创新、CXO服务外包等方面。第二是消费医疗升级相关的投资，包括专科医院、民营医院、药店、疫苗、医美等领域。”

“随着2017年我国加入国际人用药品注册技术协调会（ICH），同时药监局也颁布了一系列政策加速药品和器械创新，国内创新的大幕缓缓拉开，CXO公司也开始运用自己过去积累的经验来反哺中国医药行业。

因此2018年后，CXO企业报表里国内国外业务共繁荣，而且固定资产投入、人员招募、负债等前置指标也显示整个行业处于向上的景气周期。”

“医疗器械类公司的缺点在于跨品类研发的难度大，成功率不是很高。因为每种医疗器械研发需要的技术差异非常大。这就导致公司可能面临长期依赖单品种成长，发展空间受限的问题。

所以要关注那些过去已经证明了自己可以拓展领域的平台化器械公司，或者精选好赛道投资对用的中小型医疗器械公司。”

“医美赛道一定会有大市值公司诞生。要寻找产品线丰富、研发能力强的上游企业。这类企业更有可能完整地吃到整个行业的红利，并且可通过持续研发来深化竞争壁垒。”

“民营医院能够依靠时间和口碑沉淀出护城河，壁垒非常高。像几十年的齿科、十几年的眼科医院，老店还能保持10%以上的同店销售额增长。这个领域天生就是时间的朋友。

但医疗服务行业还存在显著的幸存者偏差，成王败寇。所以研究时候需要仔细甄别每种服务的商业模式和管理层，来提升投资效率。”

近期，在新浪财经直播间，景顺长城医疗健康基金拟任基金经理、研究部副总经理詹成对话景顺长城首席医药研究员姜雪婷，针对“布局优质赛道，把握医疗健康投资机遇”的话题分享对医药行业发展的看法。

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医药板块有两大投资主线：中国制造相关的CXO、药品创新和医疗器械创新 消费医疗升级相关的民营医院、药店、疫苗、医美等板块

詹成表示医药行业从中期3~5年维度来看驱动要素明显。中国目前即将成为深度老龄化国家，65岁以上老人占比达到13.4%，即将接近联合国划定的14%深度老龄化水平。因此医药需求会有几何级数增长。同时随着人均GDP达到1万美元，消费医疗需求也在增加，比如眼科、辅助生殖、医美等需求崛起，同时新型需求也在不断诞生演化。

供给方面，降价、鼓励创新等相关政策出台，不断利好医药企业研发创新并推出新品。

所以他认为医药板块有两大投资主线。一个是和中国制造相关的投资，包括药品创新、医疗器械创新、CXO服务外包等方面。第二是消费医疗升级相关的投资，包括专科医院、民营医院、药店、疫苗、医美等领域。

CXO国内国外业务共繁荣 行业处在向上景气周期

姜雪婷针对这两大主线涉及的行业一一介绍。

她首先认为CXO是中国制造在医药行业的一张名片，是创新药行业研发的外包商。CXO参与的环节包括早期化合物筛选、生产工艺开发、安全性评价、药品生产和后续的临床试验以及注册申报等。

中国CXO板块的发展优势在于人才供给和患者基础两方面。最近几年我国汇聚了全球最多的化学、药学、医学方面的人才，可以为海外创新药企提供高效研发服务。同时我们也拥有全球最丰富最集中的患者群体，为临床实验提供方便环境。

2017年之前，CXO行业靠着海外订单发展起来。随着2017年我国加入国际人用药品注册技术协调会（ICH），同时药监局也颁布了一系列政策加速药品和器械创新，国内创新的大幕缓缓拉开，CXO公司也开始运用自己过去积累的经验来反哺中国医药行业。

因此2018年后，CXO企业报表里国内国外业务共繁荣，而且固定资产投入、人员招募、负债等前置指标也显示整个行业处于向上的景气周期。

医疗器械关注可拓展领域的平台化公司和好赛道的中小公司

药品制造关注创新和国际化趋势

CXO发展的背后是中国医药从代工向自主创新转变的过程。

这次疫情是医疗器械企业走向国际化的重要契机。目前在诊断、影像、内窥镜等领域，国内医疗器械企业刚跨过技术拐点，产品已经推出，能提供更高性价比的产品和更细致的服务。未来几年这几个领域会迎来进口替代的大趋势。

但医疗器械类公司的缺点在于跨品类研发的难度大，成功率不是很高。因为每种医疗器械研发需要的技术差异非常大。这就导致公司可能面临长期依赖单品种成长，发展空间受限的问题。

针对此，她表示投资上会关注那些过去已经证明了自己可以拓展领域的平台化器械公司，或者精选好赛道投资对用的中小型医疗器械公司。

药品制造业方面，产业最大的共识是创新和国际化。去年国内企业在全球药品许可交易市场上表现非常活跃，好多笔超10亿美元授权已经达成。这说明我国药企研发能力开始得到国际市场的认可。

医美增速在20%左右 关注产品线丰富研发能力强的上游企业 能吃到完整红利

从中长期来看，2020年医美的市场规模是1400亿美金，仅次于美国。未来3~5年，我国医美行业增速会维持20%左右的增速，五年后成为全球最大的医美终端市场。因此这个赛道一定会有大市值公司诞生。

她表示自己的团队在寻找产品线丰富、研发能力强的上游企业。这类企业更有可能完整地吃到整个行业的红利，并且可通过持续研发来深化竞争壁垒。

疫苗行业刚经历了高光时刻。而且这次疫情过后，公众接受疫苗的意愿也大幅提升，成人疫苗和自费苗有了广阔空间。目前自费苗规模约400亿，未来5~10年，自费苗市场有望突破千亿，背后是疫苗总体渗透率和国产疫苗渗透率的双重提升。

民营医院是“时间的朋友型”赛道 龙头药店有至少一倍提升空间

民营医院、专科医院是对公立医疗体系非常必要的补充。同时民营医院能够依靠时间和口碑沉淀出护城河，壁垒非常高。像几十年的齿科、十几年的眼科医院，老店还能保持10%以上的同店增长。这个领域天生就是时间的朋友。

但医疗服务行业还存在显著的幸存者偏差，成王败寇。所以研究时候需要仔细甄别每种服务的商业模式和管理层，来提升投资效率。

最后是医药零售。从过去三年的单店模型，可以看出龙头药店随着市场份额的提升，出现明显的规模优势。存量药店集中度的提升，叠加处方外流带来的空间，药品终端上市龙头药店至少有一倍的提升空间。