“双减”尘埃落定，教育股何去何从？

“双减”意见指的是中办和国办发布的《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》(以下简称“双减”)。

事实上，在“双减”发布之前、还没有正式发布的时候，资本市场已经提前做出了反应，可能是这个文件已经多多少少被资本市场感知到了，所以大批K12培训机构、港股以及晚上的中概股，就出现了所谓的“团灭”，即（股价）大幅地下挫。当然这个势头还没有结束，在刚刚过去的周一，这样的情况有所延续，应该说是整个教育培训赛道几乎就消失掉了。从年初到现在来看，很多赛道内的公司市值差不多跌去了9成，有的甚至还要更多。

大家之前想的可能是，教培赛道会萎缩，利润会被削减，某种程度上有些人可能还认为会教育培训赛道会变成一个存量市场，甚至可能形成壁垒，比如说已经进入赛道的公司可能反而处在壁垒之中，只允许几个玩家在市场当中去做。但实际看到的情况却并不是这样，（国家）是沿着一个非常坚定的思路去清理教培赛道之前的种种乱象，所以我们管这次行动叫“风起青萍之末”。

“双减”背后的政策深意

几个月之前，当我们聊到所谓的“第七次人口普查”数据的时候，我们就曾说道：面对如此低的生育率、人口老龄化态势和人口红利消失的巨大压力，国家大概率会拿出相应的政策，而且相应的政策一定会是一个组合拳。也就是说，如果想要重新逆转生育率下降的这样的一个趋势，（国家）就要给出相应的手段来让年轻人没有负担。

现今年轻人承受的负担其实很重，有人把这种负担比喻成所谓的三座大山——医疗、房子和教育。这几块的话，最近（国家）其实一直在出手治理，这一次就是对整个教育行业做出了巨大的整改。

因此，我们为什么说教培赛道是一条消失的赛道？因为这个赛道基本上就不存在了。从方方面面来看，首先盈利主体根本就不能参与经营教培机构，如果你参与了经营，就要变成非营利组织，根本不能盈利。此外，（国家）还对教培机构的收费情况等进行了规定，再加上节假日、休息日和寒暑假都不能进行校外辅导，所以行业需求也没有那么多，事实上教培赛道基本在资本市场上被消灭掉了。

对投资者的启示是？

我们刚才所说的针对“三座大山”的诸多调整，其实对国家的长期健康发展其实是有意义的，我们相信这样一些好的举措，一定会逐渐的被反映在优质的公司上，反映在权益资产上。所以，现在权益大时代的背景，其实没有根本性的改变，（投资者）需要做的只是一些结构性的调整，我们认为当前市场的机会还是比较多的，我们也相信以新能源、新消费、医疗服务、信息制造为代表的高景气板块，还是亮点纷呈的，结构性因素比总量因素更重要，所以高景气的资产估值贵，但是低估值的资产增长低，所以对于流动性相对充裕的市场来说，追求成长才是永远的主题。