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宏观| 降准后货币环境的变化

策略 | 科创板：公募基金如何增配“硬科技”？

固收 | 上市首月，公募REITs表现如何？

汽车 | 21年6月新能源乘用车渗透率再创新高

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本日精选

降准后货币环境的变化

降准之前，市场关于宏观面存在一致预期：经济环比已经见顶，但不存在下行压力；通胀同比也已经见顶，但尚缺少下拉因素。这一背景下政策会保持中性。下半年广义流动性从偏紧走向中性，狭义流动性从偏松走向中性。降准这一政策信号在很大程度上打破了这一预期。从现实结果来看，降准缓和了对狭义流动性的担忧，且因为存在继续宽松预期，收益率曲线出现整体下移和陡峭化。但客观来说，目前的市场预期在逻辑和量级上均有一定脆弱性。其次，金融政策偏紧会约束货币政策的空间和斜率。上半年货币环境特征是广义流动性偏紧+狭义流动性偏松，下半年逻辑上指向广义流动性缓和、狭义流动性收敛。降准和进一步宽松预期的出现部分改变了这一过程的斜率，但如前所述，市场亦可能会在单一逻辑下存在一定预期透支。

风险提示：央行政策超预期；流动性宽松超预期。

本摘要选自报告：《广发宏观：降准后货币环境的变化》2021年7月28日

报告作者：郭磊 S0260516070002，钟林楠 S0260520110001

科创板：公募基金如何增配“硬科技”？

本篇为“科创出鞘”系列第五篇，从公募基金配置视角索冀科创板加仓趋势、行业重配变化、持股集中度变化。板块配置：公募基金配置科创板“拾阶而上”。行业配置：重点增配电子“硬科技”赛道。个股配置：重仓集中度大幅下滑。

风险提示：科创板进展不及预期，监管升级，中美关系超预期。（注：公募基金筛选口径为主动偏股型基金加灵活配置型基金；统计口径只包含基金前十大持股数据）

本摘要选自报告：《科创板：公募基金如何增配“硬科技”？：“科创出鞘”系列（五）》2021年7月28日

报告作者：戴康 S0260517120004，倪赓 S0260519070001

上市首月，公募REITs表现如何？

首批基础设施公募REITs自2021年6月21日上市，已经经历了1个月的二级市场交易。我们梳理9单REITs上市首月的价格涨跌、成交活跃度等表现，并总结REITs在上市初期的共性及个性特点。上市首月，基础设施公募REITs价格经历了先涨后跌到趋稳的过程，成交量在首周放量之后也逐步回归常态。不同REITs的价格涨跌和成交活跃度也出现分化，上市首月的价格和成交活跃度表现与REITs认购热度有较为显著的关系，尤其是公众认购热度。上市一个月，公募REITs的交易情绪逐渐降温，由情绪交易逐步回归价值交易，市场将更加关注REITs底层资产及其现金流稳定性。我们采用基础设施公募REITs市值/项目估值计算市净率PB。随着时间的推移，每只基础设施公募REITs将形成自己的PB中枢，在资产分红保持良好的前提下，市净率低于中枢的幅度越大，则进入时机越好。

风险提示：基础设施项目未来营运收入及现金流不及预期。

本摘要选自报告：《固定收益专题：上市首月，公募REITs表现如何？》2021年7月27日

报告作者：刘郁 S0260520010001，姜丹 S0260520030001

21年6月新能源乘用车渗透率再创新高

根据中汽协，新能源汽车21年6月批发销量25.6万辆，同比增长139.3%，21年H1累计销量120.6万辆，同比增长201.5%。乘用车方面，6月新能源乘用车批发销量24.1万辆，同比增长153.4%，其中纯电动与插电式混合动力分别销售19.8万辆和4.4万辆，占比分别为81.9%和18.1%。6月新能源乘用车渗透率达15.4%，再创新高。投资建议：面对当前的法规约束与市场环境，对于传统车企而言，投资者应重视有实力形成“节能混动车+新能源车”双轮驱动发展态势的企业；零部件层面则要重点关注新能源增量零件渗透率提升以及能够为行业带来降本增效的机会下的对应公司。

风险提示：新能源汽车政策调整；行业需求低于预期。

本摘要选自报告：《汽车行业：新能源汽车数据点评系列十一：21年6月新能源乘用车渗透率再创新高》2021年7月27日

报告作者：闫俊刚 S0260516010001，张乐 S0260512030010，邓崇静 S0260518020005