上一期小赢给大家介绍了什么是价值投资，以及价值投资的基本原则。我们知道，价值投资者非常重视选择优质公司，那么问题来了，在价值投资者的眼中，满足什么条件的行业或公司才算是有价值呢？

巴菲特说，如果只能用一个指标选股，他会毫不犹豫地选择ROE。

这里面的ROE说的就是净资产收益率。其公式为：ROE=税后净利润/净资产，净资产表示企业资产扣除负债后的股东（所有者）权益。ROE代表着股东投入每一个单位的资金能赚多少利润，因此这反映了企业自有资金的利用效率。

举个简单的例子，小赢开了一家小餐馆，由于物美价廉，颇受食客喜爱。小餐馆净资产50万，整个2020年净赚10万，那么小餐馆2020年的ROE就是20%。

根据杜邦分析法可知，ROE 可以用另一个公式来表示，即ROE=销售净利率×总资产周转率×权益乘数。从这个公式中我们可以看出，ROE包含了企业盈利能力、营运能力以及长期偿债能力三方面的信息，而这三方面信息反映出的是一个企业的商业模式。

A股各行业2020全年ROE排序

（数据来源：国盛证券，20200101-20201231）

举例来说，以食品饮料为代表的快速消费品行业周转率很快，营运效率比较高，因此ROE一般来说相对较高。再比如说，目前芯片相关产业景气度向上， 5G将带动相关芯片设计公司业绩增长，因此芯片设计公司的ROE通常也比较高。

从上述公式可以发现，ROE看上去越高越好，对于很多情况来说的确如此，但是也不排除一些例外。比如：

01

高ROE但没有足够护城河的企业

如果某一个行业正处于风口，企业的盈利能力很强，但是由于没有核心竞争力或者技术壁垒，那么过高的ROE会吸引一大帮竞争者加入，行业将逐渐饱和，内部竞争加剧下未来的业绩可能会降低。

02

 企业发生正常经营之外的一些“插曲”

有的时候，ROE并不能完全反映企业自有资金的利用效率，比如有些上市公司会在当期增发股票，导致企业的股份增多，在净利润不变的情况下，ROE相应降低。还有些公司当年处理了厂房，导致净利润大增，ROE相应提升。

ROE不仅仅是专业投资者分析企业价值时必不可缺的工具，也是我们基民应该懂得的基本投资知识。下一期小赢将继续为你解读价值投资的其他“秘籍”，敬请期待哦！