近期A股消费板块持续走弱,尤其近日消费板块出现大幅度下跌,我们认为是政策层面导致的恐慌叠加市场对基本面的担忧,导致资金大幅流出,有宣泄情绪的属性。
进入7月之后,政策层面频出消息,最受关注的是教育行业的“双减”,其次是一系列互联网企业受到垄断处罚,腾讯音乐的反垄断处罚在近期落地,再其次是地产调控的密集展开。政策本意是,一方面通过对关乎民生的领域减负,优化生育政策,提升长期发展潜力,另外一方面是通过对垄断打击和信息隐私的保护,维护国家安全。但政策集中出台,引起市场对效率与公平再平衡的思考,以及对政策监管蔓延的担忧。
基本面角度,我们看到春节后进入二季度,整体消费呈现出一些疲软的迹象,比如餐饮复苏未达到2019年同期水平,汽车、家电的大件耐用品支出有所乏力,我们认为这是一系列原因导致的,首先是疫情后集中报复性消费结束,疫情中积压的需求在2020年下半年和2021年春节基本释放完毕,二季度开始进入正常的消费需求状态,其次,今年上游原材料成本的上涨,也导致终端消费品价格的提升,推迟了部分可选属性的消费,再次,疫情期间催生的新渠道比如社区团购等,导致了消费的降级和分流,对品牌企业产生一些负面影响,另外,近期南京疫情影响较大,引起市场对后续经济包括消费恢复的担忧,也助推了本次下跌。
我们认为,政策层面是从国家发展大计的综合考量,不会改变基本的消费需求,不会改变商业逻辑的本质,也不会对不相干的消费领域进行有形的干预。本次疫情虽然较前几次更加严重,但防疫措施已经足够完善,疫情反复的影响更多是短期的。所以消费阶段性疲软是各种暂时性因素的叠加,未来一段时间仍然会保持韧性和增长。
本次恐慌性下跌短期的持续性不强,我们对消费升级和生活水平提升有信心,对消费需求持续增长也有足够信心,本次政策密集推出对国家的中期健康发展更有信心。我们对消费板块优质公司仍然抱有积极态度,当前或已进入性价比极高的配置时间,建议左侧布局,保持耐心。
风险提示:市场有风险,投资需谨慎;提及行业和板块不构成投资推介,管理人观点不对未来市场情况构成任何保证。