出品：浪头饮食

作者：王永

酱酒热度持续升温！

今年以来不断有上市公司发布收购酱酒资产的公告，收购标的高度相似，一般都位于茅台镇，以代工或出售基酒为主，在这一轮酱酒热中实现了业绩的快速增长。对于这类酒企来说，被并购也许是最好的选择，上市公司也有借机炒作的动力。有实力的酒企则选择独立IPO，或者与上市公司合作。

行业上游，在当地政府支持下，大中小型酒企均提出了扩产计划，很多前几年一度停产的酱酒企业也开始复产。据统计，到2023年近几年新增产能将陆续进入上市阶段，届时将释放20万吨酱酒产能。

上一轮酱酒热随着白酒行业深度调整期的到来而消退，低迷期茅台镇开工率不足40%，很多跑步进入的资本最终黯然退出。这一轮酱酒热最终会如何收场呢？

酱酒新一轮扩产周期已到来：2023年后20万吨新增产能将上市

目前酱酒行业格局基本已经稳定，按照营收规模大致可以分成四个梯队。

第一梯队是贵州茅台，2020年营收949亿元，其中茅台酒848亿，系列酒接近100亿；第二梯队是习酒和郎酒，习酒2020年营收约为103亿元，郎酒酱酒板块收入约为80亿元；第三梯队是国台（营收40亿）、金沙（27亿）、珍酒（20亿）、钓鱼台（约10亿左右）等酒企；第四梯队是仁怀本地营收在10亿元以下的酱酒企业，包括丹泉酒业、仙潭酒业、酣客、武陵酒等。

根据酒业家及权图酱酒工作室发布的《2020-2021中国酱酒产业发展报告》，2020年整个酱酒行业产能约为60万吨，约占白酒总产能的8%；销售收入1550亿元，约占中国白酒行业销售收入的26%；销售利润约630亿，占中国白酒行业利润的39.7%。

如果剔除茅台酒，酱酒产能约为55万吨，占行业产能的7.43%，收入约为667亿元，占比为11.2%。从产区来看，产能主要分布在贵州、四川、山东三个省份，产能占比分别为48%、23%、5%。

近几年在贵州茅台的带动下，酱酒热持续升温，从2019年开始，整个酱酒行业就进入了一轮扩产周期。

贵州省在2020年4月发布过一份《2020年度“千企改造”工程省级龙头和高成长性企业名单的通知》，进入名单的酒企达到15家，大部分改造项目都是扩产能。其中包括茅台“十三五”中华片区茅台酒技改工程、国台年产6500吨技改工程、珍酒新增2200吨大曲酱香技改工程、劲牌新增8000吨酱酒技改项目等。

还有大量不在名单中的中小酒企，在各路资本加持下也纷纷提出了扩产计划，甚至包括很多停产后再度恢复生产的酒企。

比如国台收购的怀酒，2011年曾被海航收入囊中，由于销售萎缩2018年起逐步停产。2020年国台收购怀酒后，开始推动复产技改，未来国台新增产能中还包括怀酒的1000吨基酒产能。

根据公开披露的信息粗略统计，这一轮扩张周期中新增的酱酒产能在20万吨左右，大部分分布在赤水河两岸。按照2019年55万吨的基数计算，相当于新增了36%的产能。这将推动酱酒总产能达到80万吨。

由于酱酒需要3-4年的储藏期，这一轮扩张周期新增的产能要到2023年才开始释放，这也就意味着从2023年开始，将有20万吨新增酱酒产品陆续进入市场。

酱酒企业蠢蠢欲动：独立IPO、与上市公司合作、被并购

对于身处其中的酱酒企业来说，现在是一个难得的窗口期。新增产能还没有上市，酱酒热度持续发酵，各种资本运作重出不穷。

2020年年中，第二梯队的郎酒和第三梯队的国台先后披露招股书，正式启动IPO。众多中小酒企则推波助澜，加入了上市后备军。

2021年5月28日，贵州省公布了上市挂牌后备企业资源库名单，其中除了习酒、国台之外，还包括鸭溪酒业、夜郎古、珍酒、圣窖酒业、小糊涂仙、醇酒等酒企。

有些具有一定规模的酒企选择与强势资本方联合，比较典型的是国威酒业，国威酒业年产能约在6600吨左右，跟国台酒业差不多，不过产品主要作为原酒和定制酒出售，品牌影响力远不及国台。今年5月，国威酒业大股东和水井坊合作成立合资公司，国威酒业提供基酒，水井坊则负责品牌塑造和销售渠道。

小酒企则选择并购的方式登陆资本市场，比如圣窖酒业。圣窖酒业2018年营收仅81万元，2019年增至2833万，2020年前8个月营收3395万元。

今年6月20日，圣窖酒业股东与上市公司众兴菌业签署了股权收购合作意向书，拟将所持股份悉数卖给众兴菌业。而在2020年10月，圣窖酒业一度打算卖身另一家上市公司园城黄金。

有些“袖珍”酒企也成了上市公司的收购目标。今年6月28日，吉宏股份发公告称拟通过收购钓台贡酒业不低于 70%的股权，进而持有贵州省仁怀市茅台镇古窖酒业有限公司（简称“古窖酒业”）资产。其股价在披露前后的四个交易日涨了30%。而据媒体报道，古窖酒业年产量仅180多吨，2020年销售额138万元。很难说吉宏股份是为了拓展白酒业务还只是单纯借机炒作股价。

贵仁怀市作为最知名的酱酒产区，囊括了茅台、习酒、国台、金沙等知名酱酒企业，也聚集了众多小型酿酒企业。2019年国家食品药品监督管理总局曾发布过一份《中国酒都·贵州仁怀食品生产许可（SC）获证酒厂名单》，截至当年2月，仁怀市拥有食品生产许可（SC）证的酒厂达到506家。而仁怀除茅台外的酒企整体销售收入在300亿元左右，这意味着大多数酒企目前销售额在1亿元以下。

这些小酒企之前主要以代工为主，拥有酱酒产能但品牌力较弱，有的公司经营一度停滞，2018年以来趁着这一轮酱酒热才开始恢复经营，在这时候卖身也许是最佳选择！

投靠大资本的酱酒企业则已将扩产、上市提上了日程！

今年5月，环球佳酿集团与仁怀市政府签约建设酱酒生产基地，计划在茅台镇核心区新建衡昌烧坊和一九一五双生产基地、酒庄等，四年规划产能达到了3万吨。

环球佳酿成立于2017年，成立后四处出手，已经控制了20多个白酒品牌，目标是成为中国版的“帝亚吉欧”。

2017年环球佳酿收购了衡昌烧坊，在今年扩产计划提出的同时，创始人邓鸿提出，将以高端产品衡昌烧坊为核心，三年内谋求旗下酒业IPO的规划。

衡昌烧坊公开信息比较少，根据新闻报道，邓鸿曾称2021年衡昌烧坊销售额会突破20亿，三年后目标是60-70亿。如果这个数据属实，衡昌烧坊已经跻身酱酒第三梯队。

结语：

这两年，主要酱酒企业业绩均出现大幅增长，增速远超白酒行业平均水平。2020年，第二梯队的习酒和郎酒收入增速分别达到31%和50%；第三梯队的国台增速达到138%，金沙增速达80%，珍酒及钓鱼台收入增速达到100%。

之前国台一度中止IPO，有一种声音就是因为公司发展太快，需要扩大募资规模。在酱酒热下，酱酒稀缺推动行业内公司业绩快速增长，反过来又影响到资本市场上的估值。

不过需要注意的是，大部分中小酱酒企业都是在本轮酱酒热中匆忙扩产的，此前并未深耕渠道端和消费端。持续的酱酒热以及较高的渠道利润率的加持，也使得经销商出现了较强的销售酱酒产品的意愿，这对酱酒热起到了推波助澜的作用。但是，近两年投放的泥沙俱下的酱酒产品，都能被消费掉吗？随着新产能陆续进入市场放，会不会出现压货、窜货等渠道乱象，最终扰乱酱酒价格体系。

从已披露招股书的国台就能看出酱酒大跃进下的渠道问题，国台2018年营收开始加速增长，营收增长的背后是大量经销商突击入股，持股经销商贡献的营收在60%以上。渠道问题成为证监会反馈意见中关注的重点。

2023年之后随着新增酱酒产能的投放，会带动白酒格局重新洗牌还是一地鸡毛，还有待市场验证。