文 | 王满华
来源 | 东四十条资本
从“菜狗”回归“蔡神”，蔡嵩松只用了一个季度。7月21日，诺安基金公司公布旗下多只基金二季报，其中，明星基金经理蔡嵩松管理的两只基金，诺安成长混合和诺安和鑫灵活配置混合本期利润分别为98.02亿元和21.92亿元，季内总盈利高达119.94亿元，而在第一季度，该数据为-38.7亿元。
根据季报，2021年二季度诺安成长管理规模为281.77亿元，较一季度的271.11亿元环比增长3.93%，基金份额净值增幅高达39.49%；诺安和鑫管理规模为70.88亿元，较一季度的58.30亿元环比增长21.58%，净值增长率为38.77%。截至2021年6月30日，蔡嵩松管理的两只基金期末总规模为352.65亿元，相比2021年Q1的329.4亿元增长7%。
二季度，两只基金在同类公募基金中的排名也重回前列。根据支付宝数据，诺安成长和诺安和鑫过去三个月的业绩分别排在同类公募基金（共计3424只）的第216名和第294名，双双进入前10%。
两只基金出色的业绩表现，源于其重仓的半导体芯片行业在二季度的突然爆发。蔡嵩松在季报中预测，半导体芯片的这轮景气度，时间维度很可能会超出预期。
“初心不变”，大手笔加仓模拟芯片龙头
经历了2021年一季度的大幅回调，不少公募基金经理都选择及时降低仓位来应对市场，譬如两位千亿基金经理张坤和刘彦春，都不约而同在二季度降低了旗下基金的股票仓位。但与二人不同的是，蔡嵩松则继续保持着高仓位运行，二季度诺安成长和诺安和鑫的股票仓位分别达到90.37%和92.35%。
此外，虽然在一季度损失惨重，基金规模缩水73.6亿元，但蔡嵩松在二季度依然坚定“初心”，持续All in半导体芯片。
下面具体来看一下两只基金的持仓情况。
2021年Q2诺安成长Top10持仓
2021年二季度，诺安成长混合前十位的持仓组合较一季度末并无变化，只在持仓比例上有所调整。其中，模拟芯片龙头圣邦股份被增持为该基金第一大重仓股，持股数量从776.51万股增至1164.74万股，占基金净值的10.45%。而圣邦股份的表现也没有让蔡嵩松失望，今年二季度，该股的区间涨幅高达64.25%。
此外，该基金还在二季度增持了卓胜微、中微公司和沪硅产业，并减仓了兆易创新、韦尔股份、北方华创、中芯国际、三安光电以及长电科技。
2021年Q2诺安和鑫Top10持仓
与诺安成长一样，诺安和鑫也在二季度增持了圣邦股份，目前，圣邦股份为该基金的第一大重仓股，占基金净值比例为10.61%。但区别于上季度两只基金完全一致的持仓组合，蔡嵩松在二季度对诺安和鑫的持仓进行了调整。其中，今年Q1持仓第五位的长电科技跌出前十，取而代之的是亿华通，后者是一家氢燃料电池发动机供应商。
此外，该基金还在二季度增持了兆易创新、卓胜微、中芯国际、中微公司、沪硅产业和三安光电，被减持的则有北方华创、韦尔股份。
总体来看蔡嵩松Q2的主要变化有3个：第一是大手笔增持了模拟芯片龙头圣邦股份；第二是通过调整两只基金的持仓比例，使之形成差异；第三是增持了燃料电池概念，重仓亿华通。
持续看好半导体芯片，行业景气度可能超预期
在一季报中，蔡嵩松曾形容当时是“黎明前的黑暗”，半导体板块的反弹“一触即发”。正如他所料，该行业果然在二季度迎来了爆发。
进入5月，几个手机厂商砍单的消息传出，触动了半导体板块中空方的最后一根神经，随后半导体芯片的景气度全市场有目共睹，但是股价却没有表现出相应的走势。
对此，蔡嵩松在季报中分析称，市场对于手机厂商重复订单的担忧是造成该现象的主要因素。“市场担忧这轮景气周期的持续性不够，这次的消息传出也是这个利空的落地，因此五一之后，龙头设计厂商领跌。”
但他认为，本轮景气周期的需求端是全面创新周期触发的，现在供货商、渠道商、终端厂商手中的货源一货难求，不是某一项单方面需求能够左右的。因此，板块在急跌之后快速修复。待到6月，市场情绪逐渐上行，半导体芯片产业端持续高景气度，国产替代方面，关键核心要素进展超预期，6月中旬以芯片为首的科技板块全面爆发，而后随着芯片公司的中报业绩预告拉开序幕，业绩增速彻底点燃市场。
关于行业未来走势，蔡嵩松在季报中预测：“半导体芯片的这轮景气度，时间维度很可能超预期。”
他表示，展望未来，本轮半导体行业的景气度根源在于5G带来的创新周期，创新需求侧的提升是线性向上的，而产能资本开支的扩张是非线性的，这就导致了供给侧和需求侧的矛盾。而新冠疫情、美国对中国科技的封锁等因素又使之加剧，短期之内这一矛盾无法缓解，只能在新增产能陆续达产之后再动态观察供需关系。另外，随着国产相关技术产品陆续攻克，国产替代的加速推进这一因素叠加，行业即将步入市场总量和国产市占率双升的红利期。
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