业绩暴雷、股价腰斩，盐津铺子坠落背后？

在4个跌停砸盘后，7月21日盐津铺子（002847.SZ）继续下跌，截至全天收盘下跌2.23%，报61.40元/股。

今年4月，盐津铺子股价创下年内新高报145.80元/股，在登上高点后随即下泻不止，而近期狂跌模式的开启，则被认为与其中报爆雷有关。盐津铺子近日发布上半年业绩预告，预计今年上半年净利润与上年同期相比下降57.68%至65.38%。今年一季度，公司净利润8203.28万元，这也意味着二季度出现了上市以来首次季度亏损。

业绩突然急刹，

录得首个季度亏损

成立于2005年的盐津铺子，于2017年在深圳证券交易所上市，是一家从事食品研发、生产、销售于一体的集团公司。公司主要产品为“盐津铺子”品牌的休闲食品，包括休闲豆制品、凉果蜜饯、坚果炒货、休闲素食、休闲肉制品、烘焙制品六大类。食品主要投放于沃尔玛、永辉、大润发等5000余家大型连锁商超。

7月15日，盐津铺子发布上半年业绩预告，预计今年上半年净利润为4500万元—5500万元，与上年同期相比下降57.68%—65.38%。据了解，盐津铺子2021年第一季度净利润为8203.28万元，经粗略计算，该公司第二季度净利润约为亏损2703.28万元—3703.28万元。这也是盐津铺子2017年上市以来首次录得单季度亏损。

要知道，在2018-2020年期间，盐津铺子的业绩一路高速增长，公司实现盈利分实现0.71亿元、1.28亿元、2.42亿元，同比增长7.27%、81.58%、88.83%。连续两年业绩增速超过80%，优渥的增速，为何在今年上半年就踩下了急刹呢？

对此，盐津铺子总结了六个方面的原因，包括社区团购等新兴渠道的冲击、定量装新品的市场投放费用、研发费用提升、原材料采购成本提升、股票激励等。

公告中提到，2020年上半年疫情期间，商超渠道销售需求旺盛，销售收入基数较高，销售费用配比较低；公司低估了社区团购等新零售渠道对传统商超渠道影响，2021年上半年公司在商超渠道人员推广、促销推广等相关市场费用投入过多（有冗余），但商超渠道销售收入增长及渠道业绩未达预期。这意味着，盐津铺子对于渠道布局出现了战略性失误。

另外，新品的研发费用也出现了大幅增长，公司表示2021年3月份以来，公司陆续上马31℃鲜鳕鱼肠、蟹柳等深海零食系列新品，新品上市初期市场费用和研发费用投入较大。2021年上半年公司整体研发费用投入3169.15万元，同比增长184.20%。

高管增持，机构忙抛售

今年一季度，盐津铺子依旧保持高速增长趋势，实现营业收入5.92亿元，同比增长27.45%，净利润8203.28万元，同比增长43.41%，扣除非经常性损益后的净利润6751.68万元，同比增长67.64%。

然而二季度，盐津铺子的股价却突然爆雷，股价也随即暴跌。7月15日开盘后盐津铺子跌停，并在7月15日、16日和19日连续三个交易日跌停，20日跌超9%。

股价的狂暴下跌，也让公司实控人坐不住了。7月19日晚间，盐津铺子披露实控人增持计划，公司实控人、董事长、总经理张学武，实控人张学文，董事、副总经理兰波、杨林广，副总经理黄敏胜、张磊，董秘、财务总监朱正旺计划在未来6个月之内合计增持公司股票不低于5000万元。其中，实控人张学武、张学文分别增持不低于2500万元、1500万元，其余高管合计增持不低于1500万元。

不过，对于公司表达的诚意，市场似乎并不买单。7月20日，盐津铺子低开6%，午后盘中触及跌停，尾盘报收62.8元/股，当日下跌9.94%。7月21日，尽管跌幅有所收窄，但盐津铺子依旧收跌2.23%。不仅如此，机构也在蜂拥抛售。数据显示，在盐津铺子刚刚公布业绩后的3个交易日，共4个机构席位合计卖出盐津铺子达1.2亿，北向资金在买入卖出的过程中，合计净卖出盐津铺子580万元。

今年4月，盐津铺子股价还涨至年内新高145.8元，以截止7月21日收盘价61.4元计算，3个月时间已下跌57%。今年以来，其股价下跌已达到43.78%。数据显示，截至一季度末，汇添富成长焦点、汇添富优势精选均上榜盐津铺子前十大股东。全国社保基金一一七组合新进为公司第7大流通股东，持股比例约为0.84%；香港中央结算有限公司（陆股通）新进为第9大流通股东，持股比例约为0.65%。不过，由于股价4月份以来连续下探，上述新进的机构资金若后期没有卖出的话，目前已经浮亏近20%。

值得注意的是，今年一季度宋城演艺的股价和中国中免的股价出现严重跳水，而汇添富基金均精准踩雷，汇添富基金高达65只产品踩雷中国中免，32只产品更是踩雷宋城演艺。

面临新兴渠道冲击，互联网布局较弱

目前，我国零食行业的龙头企业包括三只松鼠、良品铺子、百草味、来伊份、 盐津铺子，形成“3+2”的竞争模式。其中前三家企业体量较大，且以线上销售为主，后两家企业仍以线下渠道为主。

具体来看盐津铺子，2018至2020年，其直营商超渠道营收为4.66亿元、4.98亿元、6.30亿元，占营收比例为42.05%、35.56%、32.18%。同期，经销渠道（含新零售渠道和其他渠道）营收为5.40亿元、8.31万元、12.19亿元，占营收比例为48.73%、59.42%、62.24%。同期，电商渠道营收为1.02亿元、7019.50万元、10921.77万元，占营收比例为9.23%、5.02%、5.58%。

可见盐津铺子对于线下渠道的依赖极大，而换句话说其对线上渠道的投入不足，对比一下便能发现其问题的严重性。同类型企业中，来伊份对于线下依赖依旧很大，预计净利润为1.08亿元，扣非净利润4058万元，同比增速显著。但如果查看2021年一季度业绩，会发现来伊份当期扣非净利润为7362万元，也就是说，影响上半年净利润主要为非经营性损益，第二季度主业仍计亏损。

而作为线上渠道的强势企业，三只松鼠预计2021年中期业绩为3.4亿元至3.65亿元，非经常性损益为8900万元。以此计算，其扣非净利润为2.51亿元至2.76亿元。而2021年一季度，三只松鼠扣非净利润就达到2.782亿元，即第二季度主业仍然未能盈利，但下降幅度相对盐津铺子、来伊份要低很多。

可见线上渠道的薄弱，已成为制约盐津铺子发展的隐患。安信证券也在研报中指出，公司经营遇到困难的确存在疫情影响下的客观因素，同时也暴露出公司渠道较为单一所带来的经营风险。