新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

7月20日，西部牧业发布2021年半年度报告。

报告显示，公司2021年上半年营业收入为5.23亿元，同比增长48.6%；归母净利润为1280.59万元，同比增长521.37%；扣非归母净利润为1379.19万元，同比增长537.29%；基本每股收益0.0606元/股。

公司自2010年7月上市以来，已经现金分红6次，累计已实施现金分红为2116.9万元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对西部牧业2021年半年报进行智能量化分析。

一、业绩质量层面

报告期内，公司营收为5.23亿元，同比增长48.6%；净利润为2747.99万元，同比增长322.4%；经营活动净现金流为1369.8万元，同比增长158.99%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 近三个季度营业收入增速持续下降。报告期内，营业收入同比增长39.97%，近三个季度增速持续下降。

项目202012312021033120210630营业收入（元）2.36亿2.43亿2.8亿营业收入增速90.33%59.98%39.97%

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动48.6%，销售费用同比变动-41.73%，销售费用与营业收入变动差异较大。

项目201906302020063020210630营业收入（元）3.43亿3.52亿5.23亿销售费用（元）3197.34万4504.93万2624.87万营业收入增速3.68%2.61%48.6%销售费用增速20.05%40.9%-41.73%

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款增速高于营业收入增速。报告期内，应收账款较期初增长145.01%，营业收入同比增长48.6%，应收账款增速高于营业收入增速。

项目201906302020063020210630营业收入增速3.68%2.61%48.6%应收账款较期初增速103.83%22.52%145.01%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为0.5低于1，盈利质量较弱。

项目201906302020063020210630经营活动净现金流（元）-2060.86万-2321.95万1369.8万净利润（元）373.49万650.57万2747.99万经营活动净现金流/净利润-5.52-3.570.5

二、盈利能力层面

报告期内，公司毛利率为15.67%，同比下降22.07%；净利率为5.25%，同比增长184.25%；净资产收益率（加权）为2.19%，同比增长508.33%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率大幅下降。报告期内，销售毛利率为15.67%，同比大幅下降22.07%。

项目201906302020063020210630销售毛利率14.57%20.11%15.67%销售毛利率增速548.71%38.07%-22.07%

• 销售毛利率较为波动。近三期半年报，销售毛利率分别为14.57%、20.11%、15.67%，同比变动分别为548.71%、38.07%、-22.07%，销售毛利率异常波动。

项目201906302020063020210630销售毛利率14.57%20.11%15.67%销售毛利率增速548.71%38.07%-22.07%

• 销售毛利率下降，销售净利率增长。报告期内，销售毛利率由去年同期20.11%下降至15.67%，销售净利率由去年同期1.85%增长至5.25%。

项目201906302020063020210630销售毛利率14.57%20.11%15.67%销售净利率1.09%1.85%5.25%

三、资金压力与安全层面

报告期内，公司资产负债率为41.04%，同比下降5.74%；流动比率为1.36，速动比率为1.15；总债务为2.22亿元，其中短期债务为2.07亿元，短期债务占总债务比为93.24%。

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期半年报，总债务/净资产比值分别为21.91%、31.78%、32.57%，持续增长。

项目201906302020063020210630总债务（元）1.54亿2亿2.22亿净资产（元）7.03亿6.29亿6.82亿总债务/净资产21.91%31.78%32.57%

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 货币资金/资产总额比值持续增长，总债务/负债总额比值持续增长。近三期半年报，货币资金/资产总额比值分别为4.48%、6.8%、20.48%，总债务/负债总额比值分别为37.59%、41.22%、46.8%，两者均呈现增长趋势，警惕存贷双高趋势。

项目201906302020063020210630货币资金/资产总额4.48%6.8%20.48%总债务/负债总额37.59%41.22%46.8%

• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为0.3亿元，较期初变动率为37.48%。

项目20201231期初预付账款（元）2157.21万本期预付账款（元）2965.66万

• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为0.4亿元，较期初变动率为32.18%。

项目20201231期初其他应收款（元）3070.06万本期其他应收款（元）4057.91万

四、运营效率层面

报告期内，公司应收帐款周转率为5.41，同比增长59.51%；存货周转率为4.19，同比增长95.65%；总资产周转率为0.47，同比增长44.37%。

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