债券市场

上周收益率大幅波动。先是7月9日央行意外宣布全面降准，一是央行的响应速度超出预期，二是全面降准超出预期。上周二外贸数据较好，但市场还沉浸在降准带来的宽松预期中，收益率继续下行。降准后，市场出现了进一步降息的预期，周四MLF操作利率水平不变，并且二季度经济数据好于预期。降息预期有所修正，收益率明显反弹。

国寿安保基金认为

从基本面来看，二季度经济数据较好。总量上来看尽管略低于市场预期，但两年平均增速5.5%，也接近央行所测算的5.7%的潜在增速。从生产侧来看，工业生产不弱，但第三产业受疫情影响恢复较慢。从需求侧来看，商品消费的修复要好于预期，但受广东疫情的扰动，餐饮为代表的服务消费表现较弱；房地产新开工和竣工都好于预期；制造业显著恢复。顺周期力量的恢复较好，这也修复了降准后市场对于经济的悲观预期。

流动性方面，央行降准打消了市场对于流动性紧的担忧。对于全面降准，一是中长期流动性补充，二是为下半年和明年考虑，体现政策跨周期调节的意愿，阶段性稳增长的必要性增强。央行态度连贯，从《金融时报》吹风到孙司长讲话都偏向宽松。从补充流动性的角度出发，后续不排除还有降准。

整体而言，降准后市场情绪较为火热。从基本面来看，以地产、基建为代表的经济总量的一面见顶回落，但制造业、消费还在复苏中。基本面对于市场的风险不大。短期内，降准的出现也打消了政策收紧的风险。关注短端利率，如果短端稳定，预计波动中枢降低继续区间震荡；如果短端利率可以被引导下行，则有更进一步积极的机会。

股票市场

上周A股大幅震荡，日间波动非常巨大，板块间轮动极快，整体上顺周期行业表现更好。降准落地后A股市场整体受益，尤其是在后续经济数据相继验证短期经济不差的情况下，部分顺周期板块公司开始有所表现。

另一方面，部分市场热门主题如新能源汽车、光伏、军工也阶段性表现亮眼，前期受追捧的核心资产也在周四有极佳表现，但也都出现了阶段性较大幅度回撤。整体上看，由于数据验证叠加政策宽松，市场整体中性偏好，但考虑到股票市场仍是存量博弈状态，波动大幅增加，板块轮动更加快速和剧烈。

国寿安保基金认为

“宏观弱微观强”，权益市场具备较好的战略配置价值，顺周期资产和成长板块都会有重要的配置机遇，但存量博弈环境下也需要关注阶段性风险。

二是重点需要强调的是，虽然宏观数据有所波动，GDP增速比预期还偏弱，但企业盈利情况显著好于宏观数据，呈现出微观显著强于宏观的状态，从历史经验看这一情况出现的阶段股票市场表现均较好。

三是政策面的开启宽松全面证伪了前期对流动性和风险偏好走弱的预期，央行全面降准以降成本作为整体思路呵护经济主题，后续“托底”力量不小，也有望对市场风险偏好形成支撑。

四是中观层面，随着中报的逐渐披露和科技领域多个行业的先行指标出现积极变化，新能源汽车、光伏等成长行业和稀有小金属、焦煤、精细化工品等多个行业的的结构性机会仍将持续存在，仍具备很好的配置价值和赚钱效应。但是也需要关注，近期部分板块交易过度集中，市场震荡可能会有所加剧，建议更多站在中长期的角度进行资产配置。