上周五，央行超预期全面降准0.5个百分点，释放约1万亿长期资金。近一段时间，宏观经济持续稳定向好，大宗商品价格推升通胀预期，引发投资者对流动性边际收紧的担忧，资本市场波动明显加大。本次央行超预期降准，彰显其维护流动性“合理充裕”的决心，有利于提升资本市场的信心，股债混合的“固收+”有望迎来配置窗口期。

国家统计局公布的最新数据显示，在去年低基数的背景下，我国上半年GDP同比增长12.7%，在全球主要经济体中保持领先。从6月数据来看，工业生产保持基本稳定，消费和投资继续改善，宏观经济正处于高景气区间。在此背景下，央行超预期降准或是通过实行“跨周期调节”，提前防备未来潜在的经济下行风险。

首先，出口压力或逐步增大。近期，欧美新冠疫苗接种比例不断上升，重症病例和死亡病例明显下降，防疫措施在局部地区有所放松，欧美居民从物质消费（防疫物资、办公设施、小家电）向服务消费（旅游、餐饮、二手车）转变，PMI新出口订单指数已连续三个月回落并处于枯荣线以下。

其次，固定资产投资面临制约。今年以来，我国政策基调以“稳货币、紧信用”为主。其中，“紧信用”主要针对房地产和城投版块，旨在保持宏观杠杆率的基本稳定，防范潜在的系统性风险，预计该部分融资未来仍会趋紧，或对下半年房地产和基建投资形成制约。因此，虽然当前经济维持高景气，但下半年不确定因素或有所增加。

此外，今年大宗商品价格大幅上涨，使得中小企业成本压力持续加大。因此，央行本次超预期全面降准，或旨在释放中长期低成本资金，引导金融机构加强对实体经济特别是中小企业的支持，促进宏观经济的持续稳定。流动性从“稳货币，紧信用”向“宽货币，紧信用”边际转变，有利于债券市场走势。

值得注意的是，全面降准或同样利好权益市场。前期A股经常在短期大涨后，受“流动性收紧”的揣测出现回调，权益市场震荡明显。本次降准是央行用实际行动证明流动性会保持“合理充裕”，缓解流动性给市场带来的制约，有望助推市场情绪提升，特别是为高景气、对流动性敏感的成长性行业，如新能源车、CXO等打开估值空间。

总而言之，央行超预期 “降准”预示着短期流动性将继续保持合理宽裕，而在降准将同时对债市和股市短期带来正面影响的背景下，配置股债混合的“固收+”或是较佳选择。

（观点来自富国基金策略团队）