7月15日，受前一日晚发布的业绩预告影响，零食巨头盐津铺子（002847）跌停，报86.09元，总市值为111.4亿元，较昨日市值蒸发约14.48亿元。
盐津铺子半年度业绩预告显示，预计2021年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为4500-5500万元，同比下降57.68%-65.38%。
盐津铺子在公告中坦言，公司低估了社区团购等新零售渠道对传统商超渠道影响，2021年上半年公司在商超渠道人员推广、促销推广等相关市场费用投入过多（有冗余），但商超渠道销售收入增长及渠道业绩未达预期。
2020年，盐津铺子是疫情中的消费大牛股，业绩大超预期，主要就是得益于商超渠道销售需求旺盛。进入2021年，随着国内疫情受控，在商超渠道的过度投入拖了后腿。
“成也萧何败也萧何”
盐津铺子主要从事小品类休闲食品的研发、生产和销售，目前公司销售的产品主要有“盐津铺子”系列咸味休闲零食和“憨豆先生”系列休闲烘焙点心产品。
2020年国内受疫情影响严重，在此期间，休闲食品的线上销售渠道受阻，线下商超渠道需求旺盛，而盐津铺子一直以来都以直营商超为主要销售渠道。
据悉，2020年，盐津铺子直营商超渠道营业收入为63042.59万元，占营业收入的比例32.18%，而电商渠道营业收入为10921.77万元，仅占营业收入的比例5.58%。这一年，盐津铺子实现净利2.42亿元，同比增长88.8%。
盐津铺子在公告中提及，2020年上半年疫情期间，商超渠道销售需求旺盛，销售收入基数较高，销售费用配比较低。
显然，去年疫情期间盐津铺子销售状况良好，相关数据基数确实较大。
但是，盐津铺子并非只享受到疫情红利，后续公司也受到疫情催生的社区团购这一新零售渠道的冲击。即使疫情已经得到控制，社区团购仍以其低成本的主要优势在市场上获得延续。
2021年，国内疫情受控，社区团购等新零售风生水起。
实际上，盐津铺子并非不重视社区团购，其在2020年年报中就提及要快速拥抱探索社区团购、直播带货、B2B、O2O等新零售渠道。
但目前来看，盐津铺子在这一渠道铺设显然做的不够。盐津铺子坦言，公司低估了社区团购等新零售渠道对传统商超渠道影响，2021年上半年公司在商超渠道人员推广、促销推广等相关市场费用投入过多，但商超渠道销售收入增长及渠道业绩未达预期。
记者注意到，截至2020年12月31日，盐津铺子产品已进入36家大型连锁商超的3088个卖场，覆盖沃尔玛、家乐福、麦德龙、大润发等跨国超大型连锁超市和华润万家、步步高、家润多、人人乐、天虹百货等国内知名连锁商超。
但在包括社区团购的各类新零售渠道冲击下，盐津铺子的合作商超纷纷出现状况。
以沃尔玛为例，其是盐津铺子第一大客户。今年5月份，有报道称，面对社区团购的低价竞争，线下超市节节败退，陕西西安、江西抚州、河南商丘、福建石狮等多地都有沃尔玛超市宣布停业。
盐津铺子的另一重要合作商超人人乐半年预告也显示业绩亏损。
公告显示，人人乐2021年上半年预计归属于上市公司股东的净利润亏损为3.2亿-3.7亿元，亏损同比增加126%-161%。
对于业绩亏损的原因，人人乐在公告中解释称，虽然目前疫情得到有效控制，国内消费市场在逐步恢复中，但受众多线上平台公司推出的社区团购业务冲击的影响，线下实体门店客流、销售及毛利水平普遍下行，公司上半年客流、销售、毛利率持续下降，导致上半年公司经营性收益不及预期。
新产品仍在孵化期
除了商超渠道销售不及预期，在新渠道、新产品的推广还未见成果。
盐津铺子表示，在定量装流通渠道和在华东华北拓展新区域，已完成前期团队组建和前期市场费用投放，目前均处于培育阶段。
此外，公司产品逐步向有足够市场体量且还在成长、无垄断品牌、公司有足够供应链优势的品类集中，聚焦培育大单品。2021年3月以来，公司陆续上马31°C鲜鳕鱼肠、蟹柳等深海零食系列新品，新品上市初期市场费用和研发费用投入较大，目前处于孵化推广期，规模效应尚未体现，前期成本较高。
原材料涨价更加重了公司的成本负担。2021年3月以来，大豆油、棕榈油、奶粉、黄豆、鹌鹑蛋、生姜等部分原材料价格上涨幅度较大，增加了原材料采购成本，导致生产成本有上升。
有分析人士推测，盐津铺子采购原材料按照生产周期进行采购，今年一季度的原材料应大部分最晚在去年年末签订了采购合约，二季度的采购计划则大约在一季度及随后确定。伴随今年以来，国内多种农产品价格上涨，盐津铺子的生产成本有所上升。
盐津铺子还在公告提及，公司进一步加大研发费用投入，锻造研发核心竞争力，2021年1-6月公司整体研发费用投入3，169.15万元，同比增长184.20%。
不过，21世纪经济报道记者发现，公司2021年一季度报告显示，盐津铺子2021年一季度研发费用为1706.11万元，同比增长344.21%。也就是说，二季度的研发投入是低于一季度的。
虽然公司上半年盈利状况不佳，但信达证券在7月15日发布的研报认为，公司势头向上的品牌力并没有改变，年轻的管理团队+充分激励理念并没有改变，零食行业的市场空间大，渠道调整带来的更多是短期的加减速，公司应对困难的调整速度值得期待。
