小博说
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小博每周一会在公众号给大家分享当前中证500指数和沪深300指数的估值情况。
（数据来源：博道基金，截至2021年7月9日，风险提示：我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。）
一直也有小伙伴在问，今年中证500指数涨了不少，为什么估值还是这么便宜？？今天，给同样有困惑的小伙伴分享一篇
纯干货
，希望能解答大家的疑惑。
划重点如下：
1、中证500指数的价格P=EPS（成分股每股盈利）×PE（指数市盈率），我们平时看到的指数涨了多少，一般指的是价格P的涨幅。
2、有些时候，PE和EPS是会共振提升，这就是“戴维斯双击”；与之对应的，PE和EPS同时下跌，就是“戴维斯双杀”，比如说2015年中证500指数的下跌。但更多时候，我们发现PE涨跌跟EPS会出现不同步的情况，比如现在：盈利水平提升，估值水平却在下降。
3、为什么要关注中证500指数的估值？通过分析发现，估值往往对指数价格的涨跌会有更明显的影响。
4、现在不到6%的历史估值分位数意味着什么？意味着从中证500成立以来，有94%的时间估值都比当前估值水平贵，当前的估值水平处于绝对低位。
5、现在的中证500 PE估值到底到多少才比较合理呢？
回溯历史：目前指数在6800点，相当于2015年指数极值11616点的58%分位点；而当前21倍PE的估值仅相当于2015年估值83.24倍的25%分位点。
如果估值分位点和当前价格分位点匹配的话，当前21倍水平至少还有两倍的提升空间。
6、中证500指数成分股多以成长属性居多，未来将更加受益于利率水平的下降。
7、权益大时代下，指数投资是性价比很高的投资方式。
以下全文，分享给大家，祝有所得~
来源｜安信证券金融衍生品业务
6月15日中证500指数进行了每半年一次的成分股调整，有50个成分股进行了调入调出，占总成分股数量的10%。
调仓完成后，中证500指数整体的PE从25.5倍回落到了21.5倍，PE历史分位点更是从15%左右降到了5.6%，也就是说从中证500成立以来，有94%的时间估值都比当前估值水平贵。
看起来最近一直在涨的中证500指数估值反而更便宜了？
今天诸葛小安就从多维度跟大家深度分析一下当前中证500指数的估值水平。
01
中证500指数价格由成分股盈利状况和估值决定
其实大家都知道一只股票的价格主要由其盈利状况和估值决定，具体到公式层面就是P=EPS×PE。
就是我们常说的市盈率，代表着这家公司的估值水平。
因为指数都是由一篮子成分股构成的，所以指数的定价也可以遵循这样的逻辑，即中证500指数的价格P=EPS（成分股每股盈利）×PE（指数市盈率），那么我们要来分析中证500指数贵不贵其实就是分析这三者之间的关系。
通常，EPS盈利水平跟宏观政策以及企业的实际盈利状况相关，而PE估值水平受到的影响因素则比较多，像流动性水平、市场情绪等都会影响PE估值。
02
当下我们更应关注估值而不是企业盈利水平
有些时候，PE和EPS是会共振提升，这就是“戴维斯双击”，而对应的就是“戴维斯双杀”，比如说2015年中证500指数的下跌。
但更多时候，我们发现估值涨跌跟企业盈利增速会出现不同步的情况，比如说当下中证500成分股盈利水平增速不断提升，但估值水平却在下降。
数据来源：wind，统计区间为2011.6.30-2021.6.30
通过图表二，我们可以发现在不同步的这些区间，估值往往对指数价格的涨跌会有更明显的影响，这也是为什么在当下我们要去更加关注中证500估值水平的一个原因。
03
中证500当前的估值水平处于绝对低位
数据来源：wind，统计时间为2021.6.30
研究指数最好的方法其实就是回溯历史，以史为鉴我们才能展望未来。
纵向来看，当前中证500指数PE 21.5倍的估值水平相当于2019年8月的估值水平（PE 22倍左右），对应当时中证500点位4650点。
从估值角度来说，其实当前的6800点跟2019年8月的4650点是一样贵的，或者说是一样的价格水平。
那肯定很多小伙伴会有疑问，既然估值水平一样，为什么中证500指数会从4650点涨到了6800点呢？
其实大家还记得开篇讲到的，指数的价格除了跟估值水平相关，还跟企业盈利水平相关，中证500指数从4650点涨到了6800点其实赚的是这近三年中国经济增长和企业盈利的钱。
假设企业盈利水平能保持当前速度增长，未来随着估值水平回归中枢，中证500指数点位或许会再往上提升一个台阶。
那现在的中证500 PE估值到底到多少才比较合理呢？
我们再来简单进行一下类比，中证500指数在2015年6月曾经达到过历史最高点11616点，对应的PE为83.24倍。
单纯从指数点位上来看，目前的6800点相当于极值11616点的58%分位点，而从估值来看呢，当前的PE 21倍仅相当于2015年估值83.24倍的25%分位点。
做一个简单的类比，如果估值分位点和当前价格分位点匹配的话，PE至少应该达到48倍才比较合理（即83.24倍的58%分位点），对应当前21倍水平至少还有两倍的提升空间。
所以对标历史来看，中证500估值未来会有非常大的提升空间。
数据来源：wind
如果横向来跟沪深300指数对比，我们可以发现一个有意思的现象：
目前中证500市盈率与沪深300市盈率的差值来到了历史最低的极值区间。从相对价值角度来去分析，中证500PE估值依然有非常强劲的向上的空间。
04
利率中枢下降将有利于企业盈利水平的继续提升
未来十年，我国利率中枢或将不断下行（参考高善文博士安信2021中期策略会发言），而企业融资利率也会随之下降，企业融资成本下降，流动性环境改善，或将助推企业盈利水平再创新高。
05
权益大时代下，指数投资是性价比很高的投资方式
从基本面上看，展望后疫情时代，中国经济率先复苏，基本面持续向好，未来随着利率中枢下移，企业ROE提升，指数估值有望进一步抬升。
从资金面上看，国内外增量资金将趋势性增配中国权益资产。资管新规约束下，理财等类固收产品的预期收益率不断下行，“房住不炒”政策定调下，房地产的投资属性显著下降，权益资产的相对吸引力将显著增强。
同时国家引导长期资金入市，居民通过公募基金等产品形式进入A股，叠加人民币持续升值吸引更多海外资金流入A股，未来A股将进一步爆发。
政策上看，资本市场改革加速推进，引导从间接融资转向直接融资，发挥资本市场的建设性作用，显著提升投融资效率。同时退市制度推出加速优胜劣汰，金融开放不断加深，未来十年将迎来权益类资产的黄金十年。
而指数优选各行业龙头成分股，长期享受资本市场改革红利，随着权益大时代的到来，指数投资将受到越来越多人的关注。
06
小结
基于中证500估值水平的分析，在企业盈利不断改善的同时，中证500估值明显偏低。未来随着估值回归合理中枢，叠加权益类资产的”黄金十年”,中证500将会有很大的想象空间。
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