雷达财经出品 文 | 李亦辉 编 | 深海

" 一个神奇的网站 "58 同城从美股退市后，如今却要再造两个上市平台。

继 4 月份房屋租赁买卖平台安居客向港交所递交招股书后，7 月 3 日，58 旗下的家庭服务平台天鹅到家也向美国证券交易委员会递交招股书，寻求在纽交所上市，冲刺中国互联网家政第一股。

天鹅到家和 58 到家有着颇为紧密关系，由后者在 2020 年更名而来。业务模式上，天鹅到家在家庭服务这个垂直领域，建立起一个连接消费者和家政工作者的平台，作为中介解决双方之间信息不透明的问题，并且从中抽取佣金。

根据招股书，2020 年至 2021 年，平台上月嫂平均每次服务收入分别为 1.25 万元和 1.35 万元，平台抽佣约 31%。此外，其他家政服务也抽取不低的佣金。然而，由于营销费用高企，在过去 39 个月里，天鹅到家已经累计亏损近 20 亿元人民币。

此外，公司未按中国法律要求足额缴纳员工的社会保险和住房公积金。未来如果按劳动法执行，则公司面临员工成本增加的风险。

值得关注的是，在国内对中概股监管趋严的当下，天鹅到家赴美 IPO 能否成行还有待观察。

天鹅到家脱胎于 58 到家

58 到家成立于 2014 年，由时任 58 同城的首席战略官陈小华创立。2015 年，58 到家获得由阿里巴巴、平安创投、KKR 联合的投资，融资 3 亿美元 ，彼时估值超过 10 亿美元。

2020 年 9 月，58 同城从美股退市，并以 87 亿美元的价格完成私有化。同一时间，58 到家更名为天鹅到家，聘邓超为品牌代言人大规模宣传，并完成新一轮战略融资，由红杉资本领投。

招股书显示，IPO 前天鹅到家 CEO 陈小华持股 2.56%，首席财务官 Jing An（安静）和首席人才官 Dong Duan（段冬）分别拥有不到 1% 的普通股。整个公司董事与高管 IPO 前持股占比 3.4%。

其余大部分股份被 58 到家、58 同城附属公司、淘宝中国有限公司持有。其中，58 到家公司 IPO 前持股 76.7%，为第一大股东。

天鹅到家官网显示，公司以家庭服务为应用场景，涵盖多个服务类别，包括保姆、月嫂、保洁、护士等通过平台劳动者为用户提供家庭服务。

国内家庭服务是一个庞大而分散的市场，根据艾瑞咨询的数据，国内家庭服务领域的市场规模 2020 年约 9090 亿人民币，预计到 2025 年将超过 2 万亿元。

市场增长迅猛的原因在于，随着老龄化加深，以及三胎政策开放，越来越多的家庭需要家政服务业。数据显示，在被调查的家庭服务需求者中间，54.9% 的雇佣者会使用家居保洁服务，还有 26% 和 18% 的雇佣者会使用母婴护理、养老服务。

按 2020 年天鹅到家平台 88 亿元的交易规模计算，其市场占有率不到 1%。即便如此，根据艾瑞咨询的数据，运营 7 年时间的天鹅到家目前在中国家政领域已经位列第一。

截至到 2020 年末，天鹅到家在全国目标市场的渗透率是 8%，在自营的 29 个城市目标市场渗透率是 22.3%，也是行业里市场表现最好的。

其他市场份额较少的竞争对手，虽然目前体量较小但并不弱。其中就包括背靠阿里的河狸家，腾讯系的 e 家洁和京东自营的京东家政等。

有业内人士指出，中国家政市场广阔，但目前还存在很多痛点。因为该行业保姆、保洁、月嫂等细分种类繁多，难以标准化的特点，平台型企业的成本容易被抬高。另外一方面是服务质量和服务人员上缺乏保障，可能出现服务人员素质参差不齐、职业资质无法保证等问题。

在各大投诉平台上，不乏与家政服务相关的投诉，问题多与霸王条款、退款、服务提供等相关。截至目前，天鹅到家在黑猫投诉平台上有超过 1500 条投诉信息，大部分投诉者表示该平台服务人员态度差、服务质量不理想，并由此引发的退费难、拒退费等问题。

招股书中，天鹅到家提示，如若无法继续向消费者和服务供应商提供令人满意的体验，公司的业务和声誉可能会受到重大不利影响；若服务供应商提供劣质服务或对消费者造成财产侵权或身体伤害，平台可能会面临索赔并声誉受损，这可能对公司业务、财务状况、经营业绩和前景产生重大不利影响。

月嫂抽佣达 30% 仍出现巨额亏损

用户通过天鹅到家平台与服务提供者签订家政服务合同，并支付工资和平台服务费，此金额计入平台交易额。

招股书显示，2018 年天鹅到家总交易额为 61.5 亿元，2019 年为 91.92 亿元，同比增长了 49.4%；受疫情冲击，2020 年总交易量下降 4%，回落至 88.28 亿元。

在营收层面，天鹅到家 2018 年、2019 年、2020 年、2021 年前三个月的营收分别为 3.99 亿元、6.11 亿元，7.11 亿元、1.97 亿元。

平台收入的 90% 来自对月嫂、保姆等劳动者抽佣，约 7% 来自于对服务人员的技能培训；其余部分则来自向其他行业参与者，如家庭服务机构提供基于 SaaS 的工具和解决方案，并从他们那里收取费用。

招股书披露的数据显示，天鹅到家对月嫂、保姆和保洁抽佣比例各不相同。

2020 年，平台上月嫂平均每次服务收入 1.25 万元，今年则涨至 1.35 万元，平台抽佣约 31%，这意味着用户给月嫂每支付 1 万元，月嫂要给平台 3100 元佣金。

另外保姆每 3 个月的服务费用从去年的 4.57 万元，涨至今年的 4.82 万元，平台对保姆每次抽佣 9.6%。对非住家保洁的抽佣比例在 16%-17% 左右。

截至 2021 年 3 月 31 日，天鹅到家平台上拥有超过 1600 万注册用户，150 万认证过的家政服务者，有超过 100 万服务提供者在天鹅到家平台得到职业培训。

但受疫情影响，平台活跃度有所下降。2020 年，平台实际参与了交易的服务者数量为 16.8 万，参与交易的消费者为 107.8 万，参与交易的用户和服务者数量较 2019 年都有所减少。

好的一个方面是，天鹅到家的毛利率从 2018 年的 13% 逐渐增长至 2021 年一季度的 45.6%，相应毛利润在 2018 年、2019 年、2020 年、2021 年前三个月的毛利润分别为 5174 万元、1.59 亿元、2.78 亿元和 8986.5 万。

但公司距离盈利仍然遥远。数据显示，2018 年、2019 年、2020 年天鹅到家的净亏损分别为 5.91 亿元、6.16 亿元、6.15 亿元。2021 年第一季度亏损 1.44 亿元，相比 2020 年第一季度同比扩大 21%。

据此计算，在过去 39 个月里，天鹅到家已经累计亏损近 20 亿元人民币。

亏损的背后，是天鹅到家大笔 " 烧钱 " 来换取用户增长。2018-2020 年，天鹅到家的销售和营销费用分别投入了 3.48 亿元、4.31 亿元、6.04 亿元，而且今年前三个月相比去年同期的更是大增 69%。

招股书称，预计该费用未来会继续增加，且可能还会有更多亏损。也就是说，在市占率还只有 1% 的情况下，天鹅到家将继续加大营销投入，用亏损换取更多的市场份额。

除此之外，众所周知，和外卖行业类似，家政行业的权益保障并不健全，很多家政企业不会给服务提供者上保险缴社保，天鹅到家也在招股书中透露，公司已计提 " 五险一金 " 费用，但未按中国法律要求足额缴纳员工的社会保险和住房公积金。未来如果按劳动法执行，则公司面临员工成本增加的风险。

公司坦诚，如果平台上服务提供者被监管当局认定为公司的雇员，并要求公司需要补缴，或认定公司应受到滞纳罚金、罚款或其他法律制裁时，这些应计费用和缴款将大大增加，同时公司的业务、财务状况和经营成果可能受到不利影响。

58 退市后姚劲波要卷土重来？

诞生于 PC 互联网时代的 58 同城，是杨幂口中 " 一个神奇的网站 "。

2013 年 10 月，58 同城在纽交所挂牌，募资 1.9 亿美元。2014 年，腾讯以 7.36 亿美元成为 58 的第一大股东。随后 58 同城将安居客、赶集网、中华英才网等众多公司纳入麾下，一跃成为国内最大的分类信息网站。

不过围绕 58 的争议一直存在，充斥网站的虚假信息让其成为用户眼里的 " 中介骗子 "。伴随着口碑下滑，公司营收也停滞不前。自 2018 年第三季度开始，58 同城营收增速连续 6 个季度下降，2020 年第一季度现首亏，股价也从峰值的 90 美元跌去近 4 成。

2020 年 6 月 15 日，58 同城宣布签署私有化协议，最终公司以 87 亿美元的交易估值退市。

退市后姚劲波依旧活跃，将糅合在 58 里面的业务拆分出了七家独立业务，分别是天鹅到家（原 58 到家）、快狗打车（原 58 速运）、转转、斗米兼职、58 同镇、58 同城大学、车好多。

除了已经开启上市的安居客和天鹅到家，据媒体报道，跟姚劲波相关的公司中至少还有三家估值超 10 亿美金。

今年 3 月 30 日，有消息指出，快狗打车考虑最早今年 IPO，融资规模可能达到 4 亿至 5 亿美元，估值可能达到 20 亿美元。

近日有外媒报道，转转目前的估值为 30 亿美元，正在考虑 IPO 前最新一轮约 4 亿美元融资。股权穿透显示，转转实控人为姚劲波，持股约 36%。

天眼查显示，独角兽企业车好多在今年 6 月份完成一轮 3 亿美元融资后，估值上升到超 100 亿美元。不过，姚劲波已大量转售车好多股份。

有分析认为，随着 58 同城分拆的业务一个个走向上市，现年 45 岁的姚劲波有望重新活跃在资本市场。