来源：连线Insight

落日塞尘起，胡骑猎清秋。汉家组练十万，列舰耸层楼。谁道投鞭飞渡，忆昔鸣髇血污，风雨佛狸愁。季子正年少，匹马黑貂裘。

今老矣，搔白首，过扬州。倦游欲去江上，手种橘千头。二客东南名胜，万卷诗书事业，尝试与君谋。莫射南山虎，直觅富民侯。

——辛弃疾

2021年7月9日，曾经的“私募一哥”徐翔正式刑满出狱。

这距离徐翔2015年11月1日从宁波杭州湾跨海大桥上被司法部门带走，已经过去2077天。

被捕时，徐翔刚满37岁，之后长达五年的人生，他只能在监狱中面对高墙度过，一段颇具传奇色彩的投资神话也因此戛然而止。

徐翔2015年11月1日被司法部门带走

徐翔是草莽出身，他没读过大学，上学时也仅仅是一名普通的学生。他的出生地宁波市，作为证券营业部最密集的城市之一，培养了徐翔对资本市场最初的认知。

2000年，徐翔在银河证券宁波解放南路营业部时，资金规模还只有几十万元，但此后三四年时间内，其资金量就达到了数千万元。彼时，徐翔刚二十出头，便有不少拥护者，成为“涨停板敢死队”总舵主。

往后，徐翔从游资转成阳光私募，也一直保持着极度高调且富有进攻性的投资策略，以超短线风格大进大出，有时买入卖出之间仅隔数日。

在2011年至2014年有连续业绩记录的491只私募基金中，徐翔带领的泽熙投资的产品包揽了前三甲，“泽熙3期”以535.94%的收益率位列私募榜首。

泽熙投资屡屡创出佳绩，徐翔手中握有大量的资产，也因此又从私募转向经营实业，成为大恒科技、宁波中百等上市公司的实控人。

当时，徐翔的股市生涯看似一帆风顺，但市场上已有传言四起，“替有权人管钱”、“靠内幕消息起家”等猜测时而出现，却因没有证据而石沉大海。

2017年，随着徐翔审判日的带来，中国证券市场首例信息型市场操纵案的定性，让徐翔过往的争议有了答案，也让徐翔迎来了“罪与罚”。

彼时基金业协会的处罚决定书透露了“徐翔案”的细节：在涉案期间，即在2010年至2015年间，通过控制139个证券账户，与13家上市公司实际控制人或高管合谋操纵上市公司股价，获取非法利润接近93.38亿元。

中国基金业协会的纪律处分书

图源：其微信公众号

一代“股神”名不副实，曾经的大量拥护者不免失望。

如今，徐翔即将回归，除了失去往日的支持者，手中有价值的筹码也所剩不多。

被捕入狱后，徐翔及其家人名下的股权、资产都被冻结，至今资产甄别还未结束，其父母仅仅能依靠朋友接济维持生活。

与此同时，徐翔入主大恒科技、宁波中百等上市公司后，还未来得及施展拳脚，便被送入监狱，而这些企业的命运也因此变得扑朔迷离，如今或是陷入融资困境，或是发展遇阻，业绩难以稳定，股价也处于长期低迷的状态。

五年之间，这场牢狱之灾让徐翔跌下“私募一哥”的神坛，在金融领域剧烈转型的时代，游走在灰色地带的“赌徒”出狱后，还有生存空间吗？

壹

从“敢死队总舵主”到阶下囚，

徐翔名下还有多少有价值的资产？

徐翔案于2017年在青岛中院审理，至今已过去5年，这是国内第一起信息型操控证券市场刑事案件，也是一个迟迟无法走向尾声的重案。

在徐翔被捕一年多后，青岛中院便已给出判决。徐翔作为主犯，被判处有期徒刑5年6个月，罚款110 亿。在判决中，青岛中院也提到，要依法甄别涉案资产，予以返还。而据徐翔妻子应莹透露，这些资产接近210亿元。

不过，这场资产甄别还未尘埃落定。应莹最近一次透露相关进展，是在2020年11月，她声称2020年5月份以来，其3次到青岛中院沟通相关问题，法院的回复，从“资产甄别接近尾声”逐渐变成“‘争取’在年底前结束”。

徐翔的主要资产，是有关上市公司的股份，这些上市公司包括大恒科技、宁波中百、东方金钰、文峰股份、华丽家族4家。除华丽家族是由泽熙投资旗下企业持有外，其他股份分别由徐翔家族等代持。

回溯当年，徐翔案事发后仅十余天，这些上市公司均发布公告称，有关“徐翔家族”持有公司的股票已被全部冻结。

至今，由于涉案的资产甄别仍未结束，相关股份自2020年在青岛公安部门解冻后，又交由山东省青岛市中级人民法院继续轮候冻结，这些股权还处于被冻结的状态，以2020年12月24日的起始日计算，目前冻结期限还剩下近半年。

然而，随着徐翔案宣判，这些上市公司的股价，要么停滞不前，要么缩水严重。

2017年1月22日，宁波中百和大恒科技的股价分别为17.96元/股和13.53元/股人民币。截止2021年7月7日，两家公司最新的收盘价分别为13.2元/股和12.49元/股，最新市值分别为29.61亿元和54.56亿元。按照这个价格计算，两家上市公司三年间市值合计缩水近15亿元。

在徐翔所持有的股票中，也有走高的。在ST长油退市之时，徐翔曾用自己与父母、妻子的名义合计持有ST长油2200万股，这只股票在2019年成为退市回A第一股，迎来高光时刻。

徐翔刚持有时ST长油股价为0.7 元，如今ST长油股价为2.09/股，总市值为101.42亿，徐翔的这场入股如今依然稳赚不赔。

不过，身在监狱，无论股市如何起伏，都与徐翔无关，这些财富都只能停留于纸上。

除了上市公司股权，徐翔以及家人名下的所有资产账户也都被冻结，其中涉及许多类别的财产，甚至也有不少是徐翔客户的资金。

在家庭资产被查封后，徐翔父母以及妻子曾一度依靠亲友生活。等待徐翔出狱后，他手中还能有多少筹码？答案可能并不乐观。

贰

继续搞实业这条路走得通吗？

以“私募一哥”闻名的徐翔，其实早已转型实业，他先后买下宁波中百和大恒科技的股权并成为第一大股东，从股票交易员，转身变成企业经营者。

即使事发五年，财产无法自由支配，但徐翔从未放弃过手里掌握的两家公司。

这是青岛监狱，徐翔在此服刑

根据中国经济周刊报道，接近徐翔的人士曾提到，徐翔转到监狱后，每个月亲属可以探视一次，“徐翔还在控制公司，所有的事他不同意就办不了。”

外界对徐翔争议颇多，其中也包括其对两家公司的经营。很难判断徐翔对企业的经营是一种短期的“炒一炒”，还是着眼于长期持续地经营，但在其带领下，这些企业的发展逐渐衰退。

首先是大恒科技，2014年11月24日的一次股权转让后，徐翔正式入主大恒科技，但也因此让这家老牌公司的命运走向歧途。

在徐翔进场之前，大恒科技已是历经了30年的风雨，作为老牌中关村上市企业，其市值40多亿元，规模不算庞大，但旗下公司中也有大恒图像、大恒光电、中科大洋等专业细分领域的龙头企业。

图源：大恒科技官网

以中科大洋为例，其作为广电行业龙头企业，承担了大量国家级保密项目，比如其负责维护的中央电视台声像资料馆，该馆存有数百万小时的珍贵视音频资料数据。

成为大股东后，徐翔等泽熙系的人员自然而然地开始全面接管大恒科技，但大恒科技也因此失去了核心高管，包括公司原副总裁兼总工程师宋菲君、原副总裁何建国等高管，也是公司的技术骨干。

离职后宋菲君曾对媒体表示，“他们（泽熙系）完全违背企业发展的规律，凭空臆想提出太高的指标，强求大恒在很短时间内要翻几番。”

徐翔等泽熙系人员的入场让大恒科技陷入内斗状态，发展经营受到影响，大批骨干人员的离去，更是影响了其核心优势。

而不到一年，又因为徐翔被警方带走，其母亲郑素贞所持大恒科技近1.3亿股被冻结，而引发了大恒科技的资金困境。就在案发前，大恒科技正在启动融资计划，计划向大股东郑素贞定向发行股票，融资23.93亿元，用于扩大业务，但案发后大恒科技的此次融资计划搁浅。

往后数年，大恒科技一直面对着种种困境：融资难有进展，又有银行催促还款，公司资金紧张，难以生存。

根据大恒科技的财报，其2020年营收为23.2亿，同比下降30%，降幅较去年同期扩大；实现归母净利润5722.8万，同比下降21.7%。2021年一季度实现营收4.1亿，同比增长40.5%，净利润为-2407.7万。

近些年，大恒科技维持着较为稳定的经营状态，但由于资金问题一直无法解决，长远发展一直受阻。

只有公司股权解冻后，大恒科技才能融资、定增，开始走向正常运转。

相比于大恒科技，宁波中百的境遇则更让人担忧。

2014年，徐翔拿到宁波中百控制权，一直以来宁波中百主要资产为“宁波第二百货商店”，该商场地处宁波市中心最繁华的天一商圈内，颇受当地消费者欢迎。与此同时，宁波中百还持有西安银行等优质公司的股份，一直在进行金融方面的布局。

案发后，徐翔其父母所持的宁波中百的股份被全部冻结，另外，宁波中百还曾发生“前董事长龚东升绕过董事会违规担保”的事件。

此事件又导致公司银行账户和股权账户合计约5.4亿元资产被冻结。这一涉案金额超出宁波中百可承受的范围，给原本就脆弱的宁波中带来又一次打击。

至今宁波中百还有不少资产面临强制执行。2021年4月19日，宁波中百公告称，“收到北京市第一中级人民法院通知书，公司所持有的西安银行9511万股股票将被拆分成十等份进行司法拍卖。”

这已经是法院对宁波中百连带清偿责任的第三次执行，前两次执行分别为：2020年12月22日和2021年2月8日，公司账户资金分别被扣划1.05亿元和7313万元，共计1.78亿元。

两起事件影响下，宁波中百陷入营收、净利润下滑的状态。根据财报，2020年度宁波中百实现营收7.4亿元，同比下降27%；净利润为2250.2万元，同比下降45.4%。

图源：宁波中百官网

可以看到，徐翔入主后，这些公司反而经历了不少风波与动荡，而案发后，它们身上又贴着负面标签，大股东股权被冻结，公司无法进行战略布局，也没有太多资金可用于自救。

根据媒体报道，徐翔曾对属下展望，把宁波中百做成中国的伯克希尔哈撒韦，后者是股神巴菲特所掌舵、世界上最大的四家保险公司之一。徐翔也对大恒科技寄予了许多期待，控股大恒科技后，其原本计划收购两家美国高科技公司、拉入对方的首席科学家加盟。

但如今这一切无从谈起，狱中的徐翔可以继续掌控宁波中百和大恒科技，却无法让它们走向更光明的未来。回归后的徐翔可以有更大的空间施展，但最终结果如何，只能等时间揭晓。

叁

徐翔很难重操旧业

和外面的种种风波所不同的是，位于风暴中心的徐翔至今未曾公开发声。不过从此前的处罚来看，徐翔已经被监管下达了禁令。

早在2017年6月8日，中国证券投资基金业协会便决定将徐翔和相关机构列入基金业“黑名单”，取消涉案当事人的基金从业资格，并采取终身禁入的措施对其进行了处罚。

这一禁令也标志着，徐翔领衔的泽熙时代正式终结。

不过，即使徐翔有机会重回资本市场，也很难再有曾经的声望和拥护。

一直以来徐翔都颇具神秘感。由于他很少接受采访，外界对其样貌、发家故事的描述并不多，被人们反复提起的，是其快、狠、准的操作，以及他的惊人业绩，这也使得其故事更具传奇性，获得了更多人的拥护。

但极具争议的是，由于其操盘时并不假于人手，导致许多投资策略十分神秘。

案发后，徐翔传奇的投资策略揭开了一角。在其投资天才的一面中，其赌博式的操作手法、刀口舔血的作风，使其依然拥有不少簇拥者，但在其反面，这个一直铤而走险的“赌徒”，靠的是收割中小股民。

徐翔操控证券市场，是将信息优势与二级市场资金优势相结合。徐翔曾与十三家上市公司董事长、实际控制人合谋：上市公司董事长或者实际控制人，控制上市公司发布“高送转”方案、释放公司业绩、引入热点题材等利好信息的披露时机和内容，而由徐翔以及其余合谋人通过实际控制的泽熙产品证券账户、个人证券账户进行相关股票的连续买卖。

通过这种方式，双方共同操纵上市公司股票交易价格和交易量，从中获利，而不明真相的中小股民则成为高价股票的接盘人，又因之后的股价暴跌承受巨大损失。

最终徐翔也付出了代价。因此，即使徐翔出狱后，能够有机会回归老本行，注定也没有太多筹码。

此前徐翔的股权、现金资产大部分都在父母名下。2021年2月，徐翔父亲徐柏良曾在接受《中国经营报》采访时承认，由于他们给徐翔出了本金，后来又借钱给徐翔炒股，徐翔的资产一直在他们名下。

除了上市公司股权，徐翔及家人被查封、扣押、冻结资产后，已无法自由支配财产。出狱后的徐翔，很难再身穿爱马仕、豪掷千金、重仓押注，甚至可能也要为了生计而四处奔走。

如今，他回归后面对的金融圈也已改变。就在徐翔案发前，中信救市内鬼、证监会主席助理张育军落马等一系列事件中，便可以看到监管层对整个金融圈展开了堪称史上最严的监管治理。

在金融反腐、打击金融犯罪等政策和行动下，往后数年，整个金融界将更加规范。在这样的时代，已经容不下徐翔这类人物。

回归后的徐翔想要再次登上舞台，可能性已经微乎其微。

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