欢欣鼓舞也好，怅然若失也罢，2021牛年已行至过半。

上半年，行情在“茅指数”的强势上攻中开幕，遭逢数次震荡。回首看创业板指数才是那颗“最亮的星”，上半年涨幅达到了17.2%，市场风格整体偏成长。

A股主要指数上半年度涨跌幅

但近期市场“震幅”明显，尤其是成长板块更是开启了过山车的模式。当前行情进行到了哪一步？未来市场整体可能会出现什么变化？有哪些关键因素是投资者必须关注的？消费/成长/周期，未来行业机会怎么看？

……

俗话说，谋定而后动，知止而有得。今天晓海君就为大家带来了最新出炉的年中策略报告，By 海富通研究部。

Vol.1

宏观经济：经济动能或减弱，但企业盈利保持韧性

当前海外经济增长动能逐步走高、进入顶部区域，下半年面临换挡。随着核心国家基本实现群体免疫，以及美国财政补贴的到期，后续需求端将逐步由商品消费切换至服务消费，经济增长动能面临下行。但由于资源国疫苗接种整体偏慢，供需缺口仍将在一段时间内存在，价格上涨的压力暂未完全消退。

下半年中国经济或将呈现增长动能放缓、通胀高位震荡的格局。从结构上看，顺周期力量（出口、制造业、可选消费）继续接棒但可能依然偏弱，逆周期力量（地产、基建）存在压力，但临近四季度基建可能会再度发力。

考虑到全球供需缺口及国内顺周期力量的驱动，预计下半年企业盈利增速或继续保持较强的韧性。

数据来源：广发策略、海富通基金

Vol.2

宏观流动性：无风险利率长期下行趋势不变

长期看，考虑到经济增长中枢下行、经济增长模式转变、全球货币政策整体朝向宽松等因素，无风险利率将长期下行。

下半年，随着美国缩减QE提上日程，通胀预期高位震荡。国内货币政策整体保持中性，宏观利率当前处于历史中枢附近，可上亦可下。预计央行或将通过更为灵活的调节方式应对海外市场的不确定冲击。

Vol.3

微观流动性：个人投资者尚未自行大规模入市

当前股债资产更加平衡，万得全A的风险溢价率（EP减去10年期国债收益率）较2月份出现改善，但依然在较低位置。

今年以来截至6月末，陆股通净买入2236.61亿元人民币（已超过20年全年），港股通净买入4641.92亿元港币。显示出机构资金仍然在持续流入中国市场。

但个人投资者尚未自行大规模入市。数据显示，5月个人信用账户新增开户投资者数3.64万户，较4月减少5454户。

Vol.4

A股策略展望：当前依然处于盈利驱动阶段

2020年7月后，市场从流动性驱动转向盈利驱动阶段。考虑到内外需、以及地产投资的韧性，当前A股依然处于盈利驱动阶段。

但是越往后，经济下行压力将逐步增大，企业盈利也将进入下行周期。随着美国正式缩减时点临近，全球流动性面临收紧压力。

下半年市场或将以防御为主，整体风格偏向价值。存量博弈之下，预计以结构性行情为主，建议投资者做好组合的攻守平衡。

具体的板块配置上，既要有科技、消费等大行业中短期高景气的细分行业，风格偏向成长；也应部分配置风格偏向价值的低估值防御品种。

向上滑动阅览

风险揭示书

尊敬的投资者：

投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，海富通基金管理有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。海富通基金管理有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

五、文中所涉基金由海富通基金管理有限公司（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站（http://eid.csrc.gov.cn/fund）和基金管理人网站（http://www.hftfund.com）进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。 

用心投资 稳健远行

fund_hft