美联储6月议息会议后，美债收益率持续走低，成长股相对跑赢，但美元指数却在走高。

实际上，当前资产价格走势反映了一种 “混乱”的状态，一般美元指数和美债收益率呈正比，与成长股成反比，但现在市场却不这么走，到底是怎么了？

图表1：美国10年期国债和美元指数

数据来源：Wind，截至2021-07-06

联储议息会议和公开市场操作背离

引起“混乱”

▪ 美债收益率走低：6月议息会议“鸽”声嘹亮。

美联储6月议息会议按兵不动，并未讨论Taper，但已经开启释放加息预期，未来联储会通过议息会议不断修正市场的加息预期。此外，联储依然不担心通胀，并重申宽松的必要性，使得市场对流动性乐观程度提升，带动美债收益率走低。

▪ 美元指数走高：公开市场回收流动性推升。

美元隔夜逆回购利率的技术性上调使得美联储逆回购成交在周五激增至7558亿美元使得市场流动性一下抽离、叠加美元空头仓位的回补，可能都共同推升了美元。

美债收益率和成长股受联储议息会议释放的信号影响更大，对公开市场操作相对不敏感，因此美债收益率和成长股都受益于6月议息的“鸽”派信号。

图表2：隔夜逆回购利率的技术性上调使得流动性被抽离

数据来源：中金公司

关注7月议息会议的联储动向

6月联储议息会议点阵图针对2023年的加息预期从3月份的0次大幅增加至2次，即18个FOMC会议参与者给出的2023点联邦基金利率水平的中位数为0.625%，较当前高出0.5%，隐含两次加息。虽然加息的表述偏“鹰”，但加息时点仍久，所以市场依然乐观。

美联储将在7月29日召开议息会议，预计基准利率不变，但美联储6月已经开始释放加息预期，我们要关注7月会议对经济、通胀和加息节奏的措辞是否有变，7月会议的点阵图是否会使得加息时点提前，也是市场关注的焦点。

图表3：联储利率散点图

数据来源：美联储