债券市场

上周收益率窄幅震荡，月末资金面有所收紧，但跨季后恢复宽松。制造业PMI稳定，但服务业PMI明显走弱，可能存在广东疫情的影响。短期市场仍然跟随资金面窄幅波动。短端有所上行，期限利差收窄。

国寿安保基金认为

从基本面来看，6月PMI略好于预期。其中新订单略好于季节性，生产略差于季节性；出厂价格和原材料购进价格都有明显下降，主要是国内定价的钢铁、水泥等大宗商品明显下行，海外定价的原油等持续上涨；就业持续改善，但服务业再次受到疫情扰动表现较差，短期内政策难以明显收紧；PPI回落速度可能慢于市场预期，警惕带来的扰动。

流动性方面，资金利率有所收敛，回到政策利率附近。失业率数据仍未回到政策阈值，部分地区疫情再次对服务业带来冲击，政策并没有显著收紧的基本面基础；从《金融时报》发言和央行公开市场操作来看，政策仍然是收而不紧。向后看需要关注银行端的负债压力：前期股份行存单发行速度较快，额度相对紧张，银行中长期的负债压力较大，存单利率易上难下。

整体而言，短期内市场并没有形成新的交易逻辑，资金面仍然是主要的影响因素。资金面由前期的偏宽松回归中性，目前看央行并没有进一步收紧的意图。因而长端后在回调后再次窄幅震荡。消费、制造业投资仍然处于复苏势头中，但复苏过程仍然存在反复。长端定价相对合理，预计仍将继续保持震荡；向后看需要关注经济渐进改善过程中政策的边际变化。

股票市场

上周A股大幅调整，尤其是进入7月市场波动幅度显著增加，主要是受到了短期兑现收益因素的扰动。

前期市场持续反弹，整体上是由于流动性环境整体维持相对宽松，短期市场主题投资持续涌现，市场赚钱效应较好，但也累积了一定压力，市场部分板块估值相对偏高。而进入7月，由于市场部分主体对后续市场压力有所担忧，短期快速反弹后市场也有一定兑现压力，导致波动增加和部分结构调整压力增加。

国寿安保基金认为

市场短期大幅调整存在一定阶段性兑现的惯性，波动将有所增加，但整体上看7月市场风险有限，无需过度担忧。一是基本面仍将延续向好，二季度经济情况并未发生本质变化，基于一季度特殊环境和特殊基数下的线性外推，低估了当前经济的韧性，更低估了企业盈利的韧性。

虽然，6月高频数据来看宏观经济阶段性偏弱的迹象存在，但一季度整体经济情况更加特殊，基于一季度经济情况的外推认为我国经济增长、企业盈利水平去年四季度环比见顶、今年一季度触顶后开始回落的判断过度谨慎，进而进入季报验证期即进行全面兑现的投资者过度悲观，市场大概率在中报逐渐披露的过程中企稳，结构性机会将逐渐重新出现。

对于后续投资机会，需要在结构性机会中进一步梳理，前期过度依赖短期情绪改善的板块可能仍有调整压力，延续前期我们的判断，进行阶段性兑现；同时，部分行业或板块二季报表现较好，且三季度仍有边际改善的趋势，相关公司有望在三季度保持强势，是阶段性寻找机会的主要方向。

具体行业上，上游供需结构更好的焦煤、铝、锂钴等小金属机会更好，中游化工中的细分板块机会更多。另一方面，在短期市场情绪调整后，部分行业调整比较充分，有加强进一步布局的价值可以积极把握，中游来看部分机械、汽车等子行业有望摆脱成本端的挤压影响，下游关注TMT等板块的中期布局机会。