导读：核心子公司被裁定破产清算，*ST众泰有可能陷入引资的恶性循环。

来 源丨21世纪经济报道（ID：jjbd21）

作 者丨彭苏平

编 辑丨张若思

7月1日晚间，*ST众泰发布公告，公司管理人公开招募重整投资人。这意味着，此前一轮重整投资人的招募，基本正式宣告失败。

*ST众泰实为众泰汽车，这家总部位于浙江省金华市的车企去年以来陷入停摆，由于亏损厉害、债务众多，*ST众泰进入预重整阶段。

不过，此前公布的两家意向投资人，投资进度一个“暂缓”，一个“终止”，*ST众泰不得不再次招募重整投资人进行接盘。

新一轮重整投资人招募并不容易。

就在6月29日，*ST众泰还宣布，旗下最重要的子公司永康众泰已经被法院裁定破产清算。永康众泰是*ST众泰的汽车制造业务主体，如果失去永康众泰，*ST众泰的价值将大打折扣。

尽管债务缠身，过去两年还巨亏200多亿元，但因为有重整的消息，*ST众泰的股价不断震荡攀升。

在A股的半年盘点中，*ST众泰竟成为“涨停王”，截至6月30日，这支股票累计涨幅高达428%，半年内收获了60余个涨停！

不过，自从上周五公司公告意向投资人终止投资公司后，*ST众泰的股价在4个交易日有3个跌停，7月1日收盘报6.77元/股。发出重招重整投资人的公告后，7月2日早盘，*ST众泰股价上涨3.69%，而下午*ST众泰竟再度涨停。需要指出的是，被实施退市风险警示的股票，涨停限制为5%。

重整对价不低于20亿元

7月1日晚间，*ST众泰发布公告称，为推进众泰汽车及相关企业的重整工作，维护企业运营价值，实现资源整合，最大限度地保护债权人、债务人和相关各方的合法权益，管理人公开招募重整投资人。

*ST众泰还发布了重整投资人的报名须知与条件，主要包括：

拥有足够的资金实力进行投资，并能出具不低于10亿元的资信证明或其他履约能力证明；

不限行业，但从事整车制造行业或上下游行业、与众泰汽车具有产业协同性的，在同等条件下优先考虑；

承诺条件为，以不低于20亿元的重整对价参与重整，并在意向报名书中明确重整对价；取得重整投资人资格、成为控股股东之后，继续注入资金、资源，带领众泰汽车在整车制造领域发展壮大。

其中，“不低于20亿元的重整对价”与“不低于10亿元的资信证明或其他履约能力证明”，是*ST众泰二次发布招募投资人公告所提出的新要求。

此前2020年9月23日，*ST众泰发布的招募投资人公告中，相关要求仅提出“拥有足够的资金实力进行投资，并能出具不低于其拟投资总额度的资信证明或其他履约能力证明”。

20亿元对于*ST众泰来说是什么水平？根据2020年财报，截至2020年年底，*ST众泰归属于上市公司股东的净资产为负的44.2亿元。

在重整对价上的分歧或是此前意向投资人终止投资的原因之一。

6月25日，*ST众泰披露了意向投资人之一“致博投资”的投资进展，致博投资称，为避免投资者误解，防止对证券市场造成不必要的干扰，其决定终止投资众泰汽车，并终止相关保密协议。

*ST众泰并未公开致博投资终止投资的真实原因，但有分析人士称，可能是致博投资在尽调过程中发现了问题，也可能是双方在价格或者重整方案上没有谈拢。

另一家意向投资人上海智阳也在此前5月12日表示“暂缓”投资。随着*ST众泰重新发布招募重整投资人的公告，基本可以确定，上海智阳的投资已经告吹。

此前，上海智阳方面表示：“基于本公司对众泰汽车尽职调查结果的评估，以及近期众泰汽车股价异动、严重偏离其基本面，出于投资谨慎性考虑，本公司决定暂缓推进对众泰汽车的投资事宜。”

重整预期引发资金爆炒

今年以来，因为存在重整的预期，*ST众泰在二级市场上受到爆炒，股价不断攀升。最高628.07%的涨幅让人很难相信，这是一家亏损多时、业务停滞的公司。

今年1月11日，*ST众泰首次发布重整的阶段性进展公告，表示公司已经在2020年12月25日、28日，分别与两名意向投资人签署了《保密协议》，并与其中一家签署了《意向协议书》。两家意向投资人已缴纳相应的保密保证金和意向保证金，并着手在缴纳保证金后开展具体的尽职调查工作。

重整投资人到位的消息一出，*ST众泰的股价便开启了上涨模式。21世纪经济报道此前曾关注到，宣布取得意向投资人后的两个月，*ST众泰的股价疯狂飙涨了235%，因为涨得太厉害，*ST众泰还一度被要求停牌核查，但停牌之后再开盘，*ST众泰依然能够收获涨停。

尽管*ST众泰也发布了重整成功具有不确定性的风险提示，但抵挡不住投资者的大举炒作。

据了解，过去几个月来，参与*ST众泰交易的以个人投资者为主，超过99%，其中中小投资者占比超7成。

4月6日晚间，*ST众泰披露停牌核查结果，公布此前提及的意向投资人，为上海智阳投资有限公司（即“上海智阳”）、湖南致博股权投资基金管理有限公司（即“致博投资”）。*ST众泰再次在公告中提示，目前重整事项仍存在很大不确定性，但市场上的炒作氛围仍然继续。

随后，第一轮的重整事项出现“不妙”。5月12日和6月25日，*ST众泰分别公告，上海智阳已暂缓投资，而致博投资则终止投资。

虽然两家意向投资人最终都没有真正出资参与*ST众泰的重整，但今年以来，*ST众泰在已经收获了60多个涨停，股价最高达到8.30元，成为A股市场上的“涨停王”。以今年1月11日股价最低点1.14元和近期达到的最高点8.3元计算，*ST众泰的股价最高涨幅能达到628%。

核心子公司已被破产清算

在股价上涨的同时，*ST众泰却面临着巨额亏损、债务众多、退市风险等各种问题。

4月28日，*ST众泰发布公告显示，公司2020年全年净亏损108亿元，上年同期亏损111.9亿元，两年共计亏损超200亿元。此外，截至2020年底，*ST众泰的流动负债为135.4亿元，流动资产约为53亿元。

对于亏损原因，*ST众泰表示，公司2020年度受资金短缺的影响，下属各汽车生产基地基本处于停产、半停产状态，主要产品汽车整车产销量不大，经营业绩亏损较大。而今年以来，*ST众泰已经在投资者交流平台上多次表态，公司的整车业务目前处于停滞状态。

财务上的多重困境让*ST众泰难以为继，在经营层面如此，在二级市场上也同样如此。

由于2019年度的财务报告被会计师事务所出具了“无法表示意见”的审计报告，公司于2020年6月24日开始实行“退市风险警示”处理，2020年的财务报告虽然未出现同样的情形，但由于公司2020年期末净资产为负值，公司股票2021年4月29日起继续实行退市风险警示。

根据深圳证券交易所发布的关注函，*ST众泰2021年年报披露后，如触及《股票上市规则（2020年修订）》第14.3.11条规定的情形，公司股票将面临终止上市的风险。规定的情形包括：净利润为负值且营业收入低于1亿元；期末净资产为负值；财务报告被出具保留意见、无法表示意见或者否定意见等等。

对于*ST众泰来说，所剩时间已经不多。目前，因为资金链断裂，众泰汽车的母公司铁牛集团已经宣布破产，并在2020年9月提交了预重整公告，更为关键的是，*ST众泰旗下最重要的子公司也已经被法院裁定破产清算。

6月29日，*ST众泰公告称，当天收到浙江省永康市人民法院下发的《民事裁定书》，永康众泰汽车有限公司（即“永康众泰”）被申请破产清算。永康众泰是*ST众泰的汽车制造业务主体，2020年营业收入4.26亿元，净亏损66.1亿元，它一旦破产，意味着*ST众泰失去了最重要的一块资产。

公司在相关公告中坦言，如果永康众泰后续转为重整程序，且公司作为重整投资人，并促成永康众泰重整成功，永康众泰将成为公司重要利润来源，对公司的持续经营和发展起到重要作用；

而如果永康众泰最终被法院宣告破产，或虽进入重整，但重整投资人不是*ST众泰，*ST众泰将丧失对永康众泰的控制权——届时，只剩下一些零散业务的*ST众泰将只剩躯壳，又有谁会来接盘呢？

据上海汉盛律师事务所殷豪介绍，公司破产清算的程序包括：成立清算组、清算组接管破产公司、破产财产分配等等，当破产财产清算完毕，清算组向法院汇报清算分配工作的情况，法院裁定破产终结。

而一般而言，清算组由股东、有关机关及专业人士组成，*ST众泰作为永康众泰的唯一股东，能否促成永康众泰的重整，又能否成为永康众泰的重整投资人，会决定接下来*ST众泰重整事项的走向。

但从当前局面看来，这似乎有可能陷入“恶性循环”：*ST众泰招募不到投资人，缺乏重整永康众泰的资金，失去对永康众泰的控制权，进一步招募不到投资人，最终难以为继。

眼下，*ST众泰期望的，显然是一位能够解救自己的“白衣骑士”，一举盘活整个棋局。