本报记者赵子强姚尧见习记者任世碧楚丽君

编者按：2021年上半年，A股市场的并购重组保持较为活跃的状态，共有1109家公司完成了1539起并购重组事项，涉及资金6201.57亿元，覆盖28类申万一级行业。其中，汽车、通信、房地产等三行业的并购重组公司数量占比居前。业内分析人士普遍认为，并购重组往往是对各种资源进行优势整合，将对上市公司的核心竞争力和经营业绩带来重大影响，进而影响其股价走势，值得市场参与各方重点关注。今日，本报特对上半年的并购重组情况进行解读分析，供投资者参考。

67家汽车公司完成85起并购重组涉及资金216.16亿元

上半年，汽车行业并购重组活跃，共有67家公司公告完成85起并购事件，完成并购的公司数量占上半年整个汽车行业A股上市公司总数的比例为32.37%，位列申万一级行业首位。根据已经公布的数据，上半年汽车公司并购重组涉及的资金约216.16亿元。

行业转型持续推进

具体来看（按照申万三级行业分类），在上述67家汽车公司中，有50家属于汽车零部件行业，7家属于汽车服务行业，其他交运设备、乘用车、商用载客车、商用载货车行业的企业数量较少，分别为4家、3家、2家、1家。此外，从企业性质来看，民营企业数量最多，为44家。

对于上半年汽车行业的并购重组情况，接受《证券日报》记者采访的私募排排网研究员刘寸心表示，汽车行业正在从传统燃油车向新能源车、智能驾驶汽车转变，行业内出现较多并购事件主要是受到产业升级、国家政策及消费者需求改变的影响。

安爵资产董事长刘岩对记者表示表示，对于汽车行业来说，并购或将成为常态化现象。随着新技术不断涌现、更多跨界者入场，传统造车企业遭到猛烈冲击，能源路线与方案的选择、自动驾驶技术的进展、产业链上下游资源等，成为所有汽车行业都必须面对的问题。在此过程中，投资并购是车企的重要武器，跨界者通过投资快速强化自身整车制造能力，新能源车企通过投资积累产业链上下游资源，传统车企通过投资补足智能化、网联化实力。

“目前汽车行业的高进入壁垒已经被打破，这主要得益于汽车行业正在进行的电动化与智能化变革。原本主机厂的核心竞争力——动力总成系统（如变速箱、发动机）在新能源汽车赛道由三电系统取代，汽车智能化不是传统主机厂的擅长领域，因此这种变革注定是持续的、快速的。”止于至善私募基金何理告诉记者。

对于车企进行并购重组后的价值，刘寸心认为，投资者需要认真研究并购给公司带来的具体影响，进行综合判断。并购后公司业务将往哪个方向延伸，并购是否能为公司带来足够的协同效应，并购后公司是否会出现现金流负担等，都是需要考虑的重点。

“目前新能源车和自动驾驶成为汽车行业的两大风口，面临历史性机遇。由于传统大车企资金充裕，因此通过并购方式迅速跟上新需求和新技术的节奏是首选；上下游产业链中涉及新能源技术、智能化技术、自动驾驶技术等的中小型公司，有望获得更高估值和更多并购机会，投资者可以通过对上述两类企业的深度研究来发现机会，也可以通过投资汽车板块基金，来赢得汽车行业历史性转型带来的投资机会。”刘岩进一步补充说。

汽车行业指数涨8.88%

今年以来截至6月30日，汽车行业指数累计涨8.88%，跑赢同期上证指数（涨3.40%）。个股方面，上半年有90只个股期间实现上涨，占汽车行业股票总数的比例超四成。其中，*ST众泰、小康股份、英利汽车、ST八菱（维权）、双环传动、大东方等6只个股期间累计涨幅均超100%，尽显强势。

与此同时，上半年有部分汽车股获得市场资金的抢筹，具体来看，有30只汽车股期间呈大单资金净流入态势，爱玛科技、中国重汽、星宇股份、华达科技、菱电电控等5只个股期间大单资金净买入额均超2亿元。

随着上市公司进入上半年业绩披露期，截至7月2日，汽车行业共有35家公司对上半年业绩进行了预告，24家业绩预喜，占比68.57%，其中，双环传动、蓝黛科技、ST八菱、广东鸿图等4家公司预计今年上半年净利润增幅上限均超30倍，业绩增长潜力较大。

对于汽车行业的投资机会，云一资产董事长、首席投资官张子华在接受记者采访时表示，从资本层面来看，汽车行业自2020年开始发生了巨大变化，新能源车企崛起，带动苹果、百度、小米、华为、阿里等科技企业跨行业进入汽车领域。随着巨头进入，提升了汽车行业的整体科技水平，2020年新能源汽车领域的突出变化在于电气化，而2021年的变化则强调智能化，这无疑代表着行业更长远的发展趋势。因此，新能源汽车产业链上游的电池系统钴锂材料、中游电池厂、下游整车生产等，以及围绕智能化路线的自动驾驶感知设备、计算平台、自动驾驶系统等相关公司，都有一定投资机会。

刘寸心认为，未来随着续航及安全问题的改善，新能源汽车性价比逐渐追平燃油车，渗透率将持续提升，建议关注整车领域龙头公司，以及零部件产业链相关公司等。

何理表示，汽车行业的投资逻辑是对汽车行业公司的投资组合，主要配置汽车核心零部件、底层操作系统、上游矿产资源、电池产业链等领域的公司，次要配置主机厂、自动驾驶公司等。

36家通信公司完成46起并购重组14只概念股跑赢大盘

通信行业上半年也保持了较高的并购重组态势。按照申万一级分类，上半年已有36家通信行业公司完成46次并购重组，并购的公司数占A股通信行业公司总数的比例为32.14%，在申万一级行业中位列第二。据已披露的数据，上半年通信企业并购重组涉及资金约185.47亿元。

民营企业是并购重组主力

据已披露的信息，上半年通信行业公司进行并购重组的主要目的，大多与优化原有业务、进行上下游产业链整合相关。从企业性质来看，民营通信企业仍然是并购重组的主力军。同花顺数据显示，今年上半年，通信行业共有27家民营企业完成并购重组。

从并购重组公司的地域分布来看，2020年上半年，通信板块企业并购活跃度最高的地域是广东省，共有9家企业完成并购重组；排名第二的为浙江省，已有6家企业完成并购重组；此外，江苏省和湖北省也分别有4家通信企业完成并购重组。

“通信板块企业的并购重组一般分为两类，一是同质化企业在竞争规则下进行市场化合并，二是上下游企业间的互补性整合。”南京苏宁富宝投资管理有限公司投研负责人王锟告诉《证券日报》记者，“通信板块企业的技术竞争非常激烈，是创新技术运用最迅速、技术价值实现最快的行业之一。新技术迅速替代的结果，就是技术创新者赢者通吃。在研发方面跟不上的市场主体，甚至连存量市场都难以维系，这直接导致了行业的并购重组案例较多。”

金辇投资董事长曹剑飞告诉《证券日报》记者：“现代通信经过几十年的发展，产业分工已经非常成熟，是一个偏存量博弈的市场。一般而言，类似行业的并购重组案例较多。”

曹剑飞进一步解释称：“以通信芯片行业为例，涉及的技术面较广，对生产厂家的数字芯片和逻辑芯片技术储备均提出了较高要求。需要企业拥有完整的开发工具、拥有长时间的技术沉淀，一般新进入者在短时间内很难具备完善的产品体系，只能通过外采或者并购重组，这也就不难理解通信板块企业并购重组为何发生率较高。”

多只个股上半年股价上涨

回顾A股通信板块的市场行情，私募排排网研究主管刘有华对《证券日报》记者表示，“通信板块在2018年曾有一波上涨行情，此后经历了2年的调整期，目前企业景气度高涨，迎来了非常好的发展机遇。当一个行业发展迅速的时候，并购重组可以帮助企业做大做强，实现资源的合理化配置。”

今年上半年，通信板块指数累计下跌5.85%，但在上述36家完成并购重组的公司中，不少公司股价上涨，14只个股跑赢大盘。截至6月30日，楚天龙股价上涨幅度最大，累计上涨357.14%，大幅跑赢上证指数（期间涨幅3.40%）；此外，*ST实达（125.62%）、亿通科技（68.84%）、ST新海（维权）（23.16%）、光库科技（19.33%）、天喻信息（18.94%）等13只个股也跑赢上证指数。

根据同花顺数据统计，在上述36家公司中，共有25家一季度净利润同比实现正增长，占比近七成。其中，盛路通信的净利润同比增幅最大，达到1381.76%；博创科技（1191.52%）、盛洋科技（421.30%）、波导股份（276.76%）、汇源通信（243.81%）、永鼎股份（215.47%）等14只个股也实现了一季度净利润同比增长超100%。

刘有华认为，“后续投资机会方面，可以重点关注最近并购重组比较多的优质公司，研究其未来的发展潜力，这类个股经过并购重组之后，股价上涨的可能性较大。同时，也要加强对行业龙头企业的研究，此类企业并购意愿较为强烈。”

方信财富投资基金经理郝心明告诉《证券日报》记者：“通信板块近一年持续调整，这与5G建设进展低于预期有关，但存在后续政策支持力度加强的可能性。”

“根据行业特点，要从‘最先进+最确定’两个维度进行选择：一是注重通信技术对传统行业的降本增效赋能作用；二是注重本身技术过硬的先行者，关注能成为新技术标准制定者的相关情况。”王锟说。

40家房地产公司完成61起并购重组

机构称板块估值处历史最低水平

上半年，房地产行业上市公司并购重组频发。同花顺统计显示，上半年，剔除并购重组失败和正在进行的项目，按最新公告日提取数据，房地产行业共有40家公司完成61起并购重组，完成并购重组的公司家数占上半年整个房地产行业A股上市公司总数的比例为31.25%，位居申万一级行业第三位，上半年房地产公司并购重组涉及的金额约432.68亿元。

对此，接受《证券日报》记者采访的私募排排网研究员孙恩祥表示，“这些年来，房地产行业整体利润呈现出明显的下滑态势，很多中小房地产企业更是遭遇到同业竞争和行业政策的双重压力，生存极为困难，因此并购重组成为房地产公司减少同业竞争、提升行业竞争力最直接有效的方式，优质的并购重组对房地产公司业绩和基本面提升作用非常明显。因此在行业整体利润下滑的背景下，看好房地产企业通过并购重组做大做强，尤其是行业中的优质龙头企业进行强强联合，值得重点关注。”

多家房企销售额增长明显

从并购重组交易标的总价值来看，今年上半年并购重组交易标的总价值达到或超过1亿元的房地产公司有27家。其中，城投控股并购重组交易标的总价值最高，达176亿元。此外，蓝光发展、招商蛇口、美好置业等3家公司并购重组交易标的总价值也均超过20亿元。

从企业性质看，涉央企国资控股上市公司4家、涉省属国资控股上市公司8家、涉地市国资控股上市公司12家、民营上市公司12家。

尽管受到疫情影响，但已完成并购重组的部分房地产行业上市公司，业绩表现较好。统计数据显示，在上述40家上半年完成并购重组的房地产行业上市公司中，有27家今年一季度净利润实现同比增长，占比近七成。其中，有8家公司今年一季度净利润同比增超100%。截至目前，已有5家公司披露了2021年上半年业绩预告，深深房A、合肥城建、招商蛇口等3家公司业绩预喜。

事实上，上半年多家龙头房企销售额增长明显。据克而瑞地产研究TOP100房企销售数据显示，1月份-6月份TOP100房企累计销售额70335亿元，同比增长92%。其中，6月份单月TOP100房企销售额14607亿元，同比增长33.59%。具体来看，绿地控股6月份的同比增速最快，达到118.87%，招商蛇口以96.13%的增速次之，融创中国、中海地产、华润置地的同比增速也达到70%以上。另外，1月份-6月份TOP100房企累计实现销售操盘金额61499.1亿元，同比增长36.7%。

华辉创富投资总经理袁华明对记者表示，“房地产企业的盈利主要由购入土地价格、新房销售价格和资金成本三方面影响。房地产企业从购入土地到交房和确认收入，通常需要2年-3年的周期，短期来看房地产行业还在消化2017年和2018年高价购入的土地，而全国很多地方新房的限价和限售措施，意味着土地成本高，但价格还不能涨，所以最近几年房地产行业的毛利率呈现较为明显的下行态势。另外，当下对房地产行业融资整体趋严趋紧，一些房企资金成本的上涨对利润形成侵蚀。综合来看，如果房地产调控政策持续趋紧，短期房地产行业盈利能力提升难度较大。在房地产调控的大背景下，一些中小房企出现了流动性问题，但同时也意味着资金充裕的房企可以利用并购重组，以更好的价格获取优质土地资产，所以并购重组有望成为头部房企布局未来、做大做强的重要方式。”

板块估值处于底部区域

记者统计发现，2021年上半年，房地产行业指数累计下跌9.01%，跑输同期上证指数。但在上述已完成并购重组的40只房地产股中，有16只个股期间股价跑赢上证指数，占比逾三成。

值得一提的是，房地产板块估值仍处于底部区域，具备较高的估值优势。统计显示，截至7月2日，板块整体最新动态市盈率为9.71倍，市净率为1.02倍。其中，上述40只个股中，有17只当前股价处于破净状态，蓝光发展、中南建设、金科股份、广宇发展、南山控股等5只个股的最新动态市盈率均不足10倍。

对于房地产板块的投资机会，国信证券认为，当前房地产板块估值仍处历史最低水平。中短期来看，销售端的高景气可能继续驱动土地端的高热度，“高景气+低库存”的行业格局依旧，地产开发拿地利润率短期难见拐点。同时，具有持续经营属性的商业地产逐渐得到市场认可，物管高确定和高成长的双重优势打开高估值空间。建议关注货值充沛、拓展手段多样的开发企业，商业地产开发商及运营商，具备品牌优势的优质物管公司。