从生产端看，5月规模以上工业增加值同比8.8%，环比下降1个百分点，两年平均增速6.6%,环比上月回落0.2个百分点，但仍高于2019年全年5.7%的增速。增速虽边际回落，但生产情况仍然表现良好。

从需求端看，二季度投资增速边际有所改善，消费继续改善但恢复速度仍然较慢，出口仍然表现良好。1-5月固定资产投资两年平均增长3.99%，环比提升0.28个百分点。分项来看，房地产、基建、制造业投资两年平均增速分别为8.6%、3.3%、1.28%，环比分别提升0.16、0.03、1.02个百分点，地产韧性仍在、基建相对平稳、制造业有所改善，但当前房地产调控政策趋紧，可能影响房地产商未来预期。1-5月社会消费品零售总额累计同比增长25.7%，两年平均增速4.27%，环比提升0.08个百分点，虽然继续改善，但幅度很小。1-5月以美元计出口累计同比增长40.2%，进口累计同比增长35.6%，两年平均增速分别达到13.6%和11.5%，环比分别-0.7和+0.3个百分点，仍处于较高水平，出口增速边际回落，主要是耐用品出口边际放缓，防疫物资出口转负，另外由于海外国家复工复产，对我国的资本品进口需求增加，但需关注国外生产恢复加快可能对出口产生的替代效应。

物价方面，二季度CPI温和回升，短期压力不大，但需关注PPI的传导情况；PPI受大宗商品价格上行影响快速冲高，5月达到9%的高水平，在政府多次提出解决供给问题的背景下，部分大宗商品价格出现了回调，价格环比上升压力有所下降，但由于基数较低，未来几月PPI同比增速仍将处于较高水平。

国内经济目前增长平稳，今年要保持宏观杠杆率基本稳定，就意味着货币融资增速要向经济增速收敛，融资供给端会持续压缩。3月以来社融存量同比增速持续下行，从2月的13.3%下降到5月的11%，降幅明显。5月M2同比增速也下降至8.3%，较2月下行1.8个百分点。

展望三季度的经济走势，房地产投资韧性仍在，基建投资有望保持平稳，制造业投资随着利润改善或继续改善，消费边际仍会改善但速度或仍然较慢，出口短期内仍有一定韧性，国内经济有望稳步增长。

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