临近半年末央行“意外”连续通过逆回购净投放资金，此举是否意味着对货币政策态度发生变化？有望平稳跨过半年时点后，后续公开市场操作将如何走、7月流动性缺口有多大？

6月28日，央行公告称，为维护半年末流动性平稳，以利率招标方式开展了7天期300亿元逆回购操作，中标利率不变。

这是央行连续第三个交易日净投放。

自6月24日起，央行就结束了近3个月的零投放零回笼，此前，央行进入3月后就一直维持每个公开市场操作日进行100亿逆回购操作的状态。

6月28日，Shibor短端品种全线上行。其中，隔夜Shibor上行0.8bp报1.5580%，7天期Shibor上行6.2bp报2.2580%，14天期Shibor上行11.7bp报2.8360%，1个月期Shibor上行0.1bp报2.4050%。

“净投放的规模其实可以忽略，主要是表个态，常规来看这两天基本上短期利率还是会小幅走高的，但肯定平稳跨过半年时点。”某国有大行金融市场部人士表示。

对于央行公开市场操作放量，华创证券认为，主要还是一种“维稳”表态，实际投放规模不大、期限偏短，投放的必要性也不是特别高。一方面，6月以来资金波动有所放大，但DR007资金价格中枢仍维持2.2%附近波动，税期和跨季资金面相对平稳，并未显著收紧；另一方面，未知原因的央行投放使得5月末的超储率提高至1.3%以上，6月末即使不考虑央行投放超储率或也在1.4%以上，对应跨半年时点的超储率处于历史平均水平，对央行投放的要求也明显减弱。

“边际上信号意义明显，但市场反应相对平淡。此次操作结束了3月以来的佛系操作，投资者也普遍认可这一点。但市场反应却较为平淡。原因可能在于当前点位下投资者畏高情绪较浓，而此前几个交易日市场已经兑现了较多的资金面逻辑。”中银证券指出。

对于后续货币政策和流动性投放，兴业研究认为，当前流动性不具备大幅收紧的基础。

该机构指出，5月下旬以来资金面出现边际收敛的迹象，表明央行可能正在引导DR007回归到7天逆回购利率附近。不过，当前流动性不具备大幅收紧的基础。一方面，受广东疫情影响，6月经济数据可能出现一定程度的走弱。另一方面，目前CFETS人民币汇率指数依然在98附近，制约着央行收紧的空间。

中泰证券指出，常规因素合计，7月银行体系或存在约4900亿元的资金缺口，其中主要是政府存款增加净回笼流动性5000亿元。此外，7月公开市场到期规模约4600亿元，包括4000亿MLF和600亿逆回购。

“近期300亿超额投放并不意味着货币政策转向宽松，不过跨半年流动性预计平稳度过，资金利率大幅上升的可能性较低。展望7月，常规因素对于流动性影响主要体现在财政存款上，其中政府债净融资是关键。和6月份相比，尽管政府债发行规模预计上升，但到期偿还量同样大幅增加，导致净融资规模反而下降。如果央行延续稳健操作思路，7月资金面整体有望延续平稳态势，但进一步宽松的可能性不大。随着近日长短端收益率明显回落，短期内利率下行动力预计减弱。”中泰证券指出。

展望未来，中银证券认为，随着地方债供给压力释放，央行仍大概率会做针对性的流动性安排，考虑到目前1年期MLF利率高于存单利率，逆回购方式可能被较多使用。主动投放，一方面改变2季度以来央行的佛系模式，但在回收时也将更具主动性。