特约作者：国泰基金

周五（6月25日），沪深两市高开后震荡走高，证券公司股领衔大金融板块盘中两次拉盘，带动沪指成功突围20日线和3600点双重压制，创业板指也在权重东方财富大涨下表现出色。日内化工、医美表现强势，钢铁、有色、白酒午后有所回暖，但场内个股涨跌互半，8成个股跑输指数。截至收盘，上证指数涨1.15%报3607.56点，深证成指涨1.48%，创业板指涨2.09%报3347.7点，科创50升2%，万得全A涨1.18%。

两市连续第六个交易日成交突破万亿大关，北向资金全天单边净买入141.03亿元，创近一个月新高，本周累计净买入近210亿元。

近期来看，二季度即将结束，市场表现出明显的中报行情，除了行业增速值得关注，行业本身预期增速的变化也值得关注。其实从长期来看业绩和市场表现也是强相关的关系，天风证券指出，在大部分时候，不管市场是牛市、熊市、还是震荡市，不管风格是蓝筹还是成长，不管板块轮动是快还是慢，一年维度的涨跌幅基本与当年的景气度（扣非增速）呈现单调正相关的情况，这对于下半年的配置也较为有启发。

数据来源：天风证券，wind， 根据业绩分档比较行业收益率

今日领涨的行业有证券公司，煤炭，化工龙头，钢铁。行业ETF的表现来看，煤炭ETF（515220），证券ETF（512880），医疗ETF（159828）今日均取得3%以上的收益。

煤炭、钢铁和化工行业作为周期行业，二季度对应商品价格一直居高不下，受益于供需缺口，供给端限产预期不减，经济持续复苏需求端放量，中报业绩有望亮眼。医疗近期集采细则出台，规则缓和利好龙头企业，超出市场预期，盈利预期迎来修复（下图为中证医疗指数盈利预期近一年变化）。证券公司受益于流动性收紧未落地，市场热度不减，预期也一直在改善。上述行业都有一个共同点，就是中报业绩预期好，或者边际预期有改善。

数据来源：wind，中证医疗（399989.SZ）指数盈利预期近一年变化

证券行业作为A股风向标，市场关注度一直较高，证券公司的超额收益水平，一定程度上反映了投资者对A股指数空间的预期。

今日证券ETF（512880）收涨3.12%，或主要受到建党百年和中报行情的影响。二季度证券公司盈利全面改善，分析师不断上调全年预期。从基本面出发，证券公司的经纪、资管、两融、投资类等业务都与市场表现高度相关。（1）经纪业务：美国四月五月就业数据连续不及预期，导致流动性收紧的担忧落空。二季度风险偏好将显著改善，带动市场交投活跃度维持在较高水平，二季度截至今日日均交易量维持在8500亿以上水平；（2）投行业务：注册制提升审核效率+跟投增厚投行利润；（3）两融：证券公司融券业务将持续扩容；（4）自营投资业务：随二季度股市回暖而逐渐修复。

数据来源：wind预期数据，时间区间20200701-20210625，证券公司（399975.SZ）近一年预期盈利变化

中信建投指出，证券公司板块短期行情可乐观看待。我们筛选了三大理由：（1）估值面：当前证券公司板块市净率（1.79倍）仅位于近五年的56%分位，低于2020年的估值中枢（2倍）；而证券公司板块业绩持续向好，40家A股上市证券公司的一季报净利润合计同比+27%；当前中证证券公司指数近一年预期盈利增速为23%，中报过后指数估值可能被盈利消化一部分，基于此，证券公司板块的估值与其业绩存在明显错配，有向上修复的势能。（2）政策面：年内单次T+0交易、资管公司挂牌上市、深市股指期货等制度安排均可期待，进一步加大对外开放、引导中长期资金入市等措施有望推出，为证券公司提供增量业绩来源。（3）情绪面：此外，建党百年等利好预期，同样支持证券公司短期反弹行情的延续。

最后，我们找到中泰证券测算的2021年盈利增速明显上调的行业，发现主要集中受益于涨价周期的上游资源品，如钢铁、基础化工、石油石化、煤炭，还有部分出口驱动部分制造业如芯片。大宗商品价格的上涨以及海外需求的边际变化，可能是导致上市公司2021年的业绩预期发生较大的调整的主要原因，投资者可以持续关注。

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