财联社（北京，记者 高云）讯，6月23-25日，海通证券在北京举办2021年中期投资策略报告会，主题为“穿越通胀迷雾”，海通证券总经理瞿秋平、首席经济学家荀玉根博士、宏观首席梁中华博士及业内财经大咖参会并发表演讲。

总经理瞿秋平表示，今年上半年我国股市和债市整体处于区间震荡，背后反映出的是市场的通胀预期在不断升温。短期来看，通胀成为市场主要的担忧之一，但在中期视角下，十四五规划下产业结构的变迁更是投资之关注的中期变量。

瞿秋平在致辞环节称，产业结构转型的大背景下，未来金融要更好地服务于实体经济的高质量发展。而海通证券作为证券行业中重要的一员，积极把握资本市场注册制改革机遇，努力为大中小微企业服务，并因此取得了良好的经营业绩，主要财务指标稳居行业前列。

今年一季度海通证券实现营业收入112亿元，归属母公司净利润36亿元，营收和利润的同比增速均在60%左右，券商的分类评价结果也继续保持行业最高水平A类AA级。今年1-5月完成30单股权融资项目，并有23单过会待发，IPO承销收入位居行业第一。

海通证券总经理瞿秋平

荀玉根在接下来的主题演讲中表示，假设牛市顶点市场情绪为100度，当前市场大概在60-65度。展望未来，A股估值中枢正在抬升中，参考历史年度振幅，今年指数再创新高概率偏大。通胀压力下半年有望缓解，剔除基数效应后投资时钟仍处在过热期，19年1月开启的股牛继续。结构上守正出奇，以茅指数为代表的龙头优质公司仍是较好配置，盈利增长较快、顺应政策方向的智能制造更有弹性。

梁中华在演讲中发表宏观研究观点称，展望2021年下半年，对市场边际上扰动比较大的因素是美元汇率和利率的走势变化。货币政策上，接下来预计仍将保持“宽货币、紧信用”的主基调，政策利率加息和降息概率都很低。大类资产配置方面，今年下半年国内经济增速或继续回落，政策强调调结构、化风险，权益市场更多关注结构性机会，关键还是要挖掘有业绩增长、能够支撑估值的领域，继续关注国际油价上行的机会。

荀玉根：中大盘中的智能制造是获取超额收益的关键

荀玉根在演讲中称，今年宏观环境整体处在去年10月以来“流动性下+基本面上+通胀上”的过热期，股票市场依旧有机会。以历史周期视角看，今年处于通胀前期，与08年金融危机后情形不同的是，由于疫情因素扰动，本轮全球经济是分批复苏，基本面驱动的第二波涨价还需要时间，下半年A股面临的通胀压力下降。

海通证券首席经济学家荀玉根博士

A股个股及基金的分化趋势还将延续，未来我国股市两极分化的马太效应将更加显著。市值结构方面，2017年以来超大市值组持续占优。

展望2021年下半年，荀玉根表示，守正出奇方能致胜。守正出奇即以茅指数为代表的第一梯队超大市值公司仍然值得配置，但产业升级大趋势下，中大盘中的智能制造才是获取超额收益的关键。

未来随着A股机构化、国际化趋势逐步演进，以茅指数为代表的龙头公司长牛特征将越来越明显，春节以来的回调只是性价比的自我修正。

“出奇即中大盘性价比更高。随着经济逐渐步入正轨，以茅指数为代表的超大盘股在基本面上的相对优势不会像去年那么极致。参考美股，未来A股第二档即200-800亿的中大市值的公司有望进一步变大变强。”荀玉根称。

荀玉根表示，中大盘的代表如智能制造，中国智能制造可关注三大领域，沿着“中国智能制造”的主线，可从三个方向挖掘投资机会：信息技术的应用，新能源技术的应用，传统制造技术改进与升级。

梁中华：预计货币政策仍将保持“宽货币、紧信用”主基调

梁中华演讲称，展望2021年下半年，对市场边际上扰动比较大的因素是美元汇率和利率的走势变化。尤其是美元在全球国际货币体系中处于主导地位，其利率和汇率的变动会对资产价格产生较大影响。

下半年国内经济和政策预计仍会延续上半年的趋势。政策上全面贯彻“新发展理念”，新发展理念的一个重要方面是化解前期刺激带来的各种风险。货币政策上，接下来预计仍将保持“宽货币、紧信用”的主基调，政策利率加息和降息概率都很低。另外，抓住稳增长压力较小的窗口期，化解房地产、地方债务、中小银行的风险。

海通证券宏观首席梁中华博士

后续还需要关注美元利率、美元指数变化的影响。当然如果风险释放，可以关注核心资产的长期布局机会。从大类资产来看，经济下、宽货币、紧信用的环境中，相对利好利率债。接下来如果出现资金回笼、供给增加、通胀短期偏高等因素导致利率上行，可以择机逐步配置。

梁中华认为，随着经济的修复，美联储或在3季度开始释放更为明确的Taper信号，宽松政策逐渐退出。年内美债名义利率或上行至2%-2.5%，实际利率也会触底反弹，黄金和类黄金资产可能会承受压力。虽然长期看好中国核心资产的投资价值，但下半年需要重点关注美元、美债走势的影响。

国内方面，梁中华认为，接下来宏观政策淡化总量，重在均衡结构。在调结构方面，政策上会继续降低对房地产依赖。预计2021年整体贷款增速或在11.4%附近，相比2020年下降1.5个百分点。而截至去年底居民住房贷款增速仍然有14.5%，这意味着居民住房贷款增速将有接近3个百分点的下降空间。

下半年国内经济增速或继续回落，政策强调调结构、化风险，重点并不是稳增长，所以权益市场更多关注结构性机会。现在国内央行政策已经在逐渐收缩，但美联储还在放松。

从结构上来说，去年受益于疫情、或受益于宽松的领域，今年或表现一般；去年受损于疫情的领域，今年或有较好的相对表现。关键还是要挖掘有业绩增长、能够支撑估值的领域。

梁中华表示，从大类资产来看，利率债或可逐步配置。经济下、宽货币、紧信用的环境中，相对利好利率债。接下来如果出现资金回笼、供给增加、通胀短期偏高等因素导致利率上行，可以择机逐步配置。