来源：虎视财研

作者|韦一啸

编辑|覆红雪

在A股四千多家上市公司里，中银绒业堪称传奇。

中银绒业前身叫圣雪绒，2000年上市。上市之后业绩跌得稀里哗啦，05年陷入巨额亏损。2008年，中银绒业借壳上市，自此开启了它的传奇生涯。

一、白马坠落

上市之后，中银绒业业绩高歌猛进，净利润从2008年的3557万飙升到2012年的2.81亿，成为沪深两市备受追捧的白马股。

那时候，许多券商都在吹这家公司，比如平安证券、安信证券、华泰联合、中国银河、民生证券、宏源证券（被方正吸收合并）、华创证券等等。

与此同时，中银绒业的股价势如破竹，从2008年底的最低7元飙涨到2013年9月的85元（后复权），12倍涨幅嗨翻全场，堪称价值投资典范，成长股中的战斗机。

你要知道，那个时候A股正处于大熊市，整个市场环境极度低迷，中银绒业这种大牛股屈指可数。

公司老板马生国喜迎四面八方的赞誉，时不时在各大富豪榜上露个脸，风光无限。

就在中银绒业春风得意之际，黑天鹅从天而降。

2013年9月12日，上海证券报头版刊发《中银绒业骗局》，记者通过调查发现，中银绒业主要外销客户是新成立的注册在香港的皮包公司，内销客户则疑似关联方，文章质疑中银绒业通过虚增收入实施财务舞弊。

消息一出，市场哗然。而中银绒业及其保荐机构、会计师、律所一个个出来脑袋摇得跟拨浪鼓似的，矢口否认。

不过纸终究包不住火。2014年10月，证监会对中银绒业立案调查，由于该案涉及到骗取国家巨额退税，案子被移送公安机关。

2016年5月，因虚假出口骗取国家退税1.2亿，中银绒业老板马生国被判处有期徒刑三年。

2017年4月，中银绒业对“前期会计差错”进行更正，分别调减2012年、2013年收入3.49亿、4.03亿，净利润2.11亿、2.39亿，利润调减比例分别达到75%和85%！

一代白马，就此香消玉损。

2015年到2019年，中银绒业一不小心，亏了76亿，公司不得不进行破产重整。

在中植系大力运作下，通过债务豁免和债转股等方式，处置了公司沉重的债务负担和资不抵债的尴尬局面。

就这样，中银绒业脱星摘帽，满血复活。

二、财务造假第二季？

这几天，在摘帽和锂电池两大热门概念加持之下，中银绒业股价狂飙突进，短短10个交易日轰出7个涨停板，再次嗨翻全场。

而它的锂电池概念，来自于最近的一笔投资。

2021年3月31日，中银绒业公告称，拟通过合伙企业以人民币4200万元增资并收购聚恒益新材料100%股权；以人民币800万元收购锂古新能源80%股权。

公司用这5000万投资，至少撬动了50亿市值，牛逼得一塌糊涂。

被投资的锂古新能源，2020年5月才成立，主要从事磷酸铁锂的研发生产，截止到2021年3月25日，净资产是-2.93万元，处于资不抵债状态。

今天虎哥想重点探讨的是花了4200万增资收购的聚恒益新材料。

这家公司以前叫都江堰市聚益炭素有限公司，2021年3月11日才改名的，它的主营业务实际上就是石墨炭素制品。

资料来源：天眼查

虎哥翻阅了中银绒业披露的这家公司的财务数据，发现这里面疑点重重。

我们首先来看这家公司的利润表：

资料来源：聚恒益新材料公司审计报告

我们看到，公司2019年的营收是2628.36万，营业成本是1915.75万，这样测算毛利是712.61万，毛利率是27.11%；2020年收入和成本分别是2881.24万、1643.64万，毛利是1237.6万，毛利率42.95%。

这个数据有什么问题吗？虎哥认为太有问题了！

前面我们说过，这公司是一家炭素公司，它的主营产品是炭素产品。而我们国家最大的两家炭素公司都已经上市，他们就是排名第一的方大炭素和排名第二的易成新能。

2019年和2020年，方大炭素的碳素制品的营收规模分别是57.3亿、30.12亿，毛利率分别是40.72%、24.25%。

易成新能19年和20年的石墨电极（炭素）产品收入分别是25.45亿、7.55亿，毛利率分别是69.54%、-9.54%。

根据两家公司2020年年报披露的数据，由于行业不景气，当年炭素产品销售价格暴跌，其中方大炭素的炭素产品平均销售价格同比跌幅将近50%，而易成新能的石墨电极产品平均销售价格跌幅超过70%！

所以我们看到，方大炭素的毛利率从19年的40.72%猛跌到24.25%，易成新能的毛利率从69.54%暴跌到-9.54%！

但是这个聚恒益新材料（聚益炭素），在营收规模没什么增长的情况下，毛利率竟然逆势从19年的27.11%飙升到20年的42.95%！完全吊打老大和老二！

在行业景气度大幅下滑的情况下，毛利率这样神奇逆袭，并且能做到行业龙头的近两倍，虎哥不知道它是怎么做到的。

但是，即使你割了我的小鸡，我也是不会相信滴。

除此之外，这家公司资产负债表里也有一些搞笑的数据，比如，2020年公司职工薪酬总额只有315.76万，但是期末应交个人所得税较期初净增加388.61万；当年所得税费用是162.36万元，但是期末应交企业所得税较期初净增加207.41万。

这样的数据，看起来实在是太魔幻。

结束语

中银绒业上市十余年，原本是令人艳羡的白马，结果财务舞弊东窗事发，风光不再颜面扫地。15年到19年，五年亏了76亿，原本退市几乎已成定局。

在中植系的抢救下，公司破产重整之后卷土重来，凭借摘帽和锂电池两大概念再次纵横A股。