市场在消化预期还是在等待新的预期差？

天风联席

宏观：疫情是最大的政治，疫苗是最大的政策。当疫苗接种完成、服务业加速开放、财政补贴退出、失业显著改善，这些信号出现时，财政和货币的流动性拐点也将随之出现。8月是美国财政部TGA账户见底、美联储释放缩减QE信号的关键时点，财政和货币的流动性拐点可能出现共振。今年2月，大类资产已经对流动性拐点做过一次预演，8月高估值股票和利率敏感型资产可能重现2月时的表现。

策略：市场是否整体存在较大风险，取决于后续国内外流动性的变化。就业情况是决定中美两国央行流动性取向的关键因素，在两国就业数据出现显著改善之前，市场暂无全面风险。历史数据看国际大型体育赛事，世界杯期间一定程度降低市场活跃度，但欧洲杯和奥运会对市场影响相对更不显著。伴随中报预告，建议兑现部分反弹较多的品种，同时下半年继续重点推荐军工、半导体。

固收：首先，基本面还是最重要的。当前最需要关注的是两组指标，首先是货币金融数据，其次是以房地产新开工为代表的实体经济情况，体现政策总体影响下，实体供需平衡的内在状态。从地产方面的销售、新开工数据表现来看，当前宏观经济仍维持在相对稳定的状态。其次，对于通胀还是不能忽视或低估。展望三季度，我们仍然维持原有观点不变：利率“上有顶、下有底”，要综合关注基本面、政策面和监管层面可能造成的短期波动。

金工：静待不确定性因素消除。根据天风量化two-beta中期行业选择模型继续推荐周期中上游，展望2021年行业景气度的情况，长期行业配置模型仍然指向电力设备新能源，短期角度，科技板块资金流入明显；因此，重点配置电力设备新能源、周期中上游，卫星配置TMT。以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位水平50%。

银行：现金类理财新规影响几何？现金类理财与货基监管已处同一起跑线。正式稿与征求稿内容基本一致。正式稿部分细节要求与货基仍有不同。现金管理类理财规模将逐步萎缩。现金理财与货币基金利差将逐渐缩小。市场偏好短期限理财，现金类理财需求强劲。

非银：如何看待众安在线1-5月保费高增？医疗险与互联网渠道均为保险行业中正在高速发展的风口，众安在线的未来保费的核心增长点正是两者的结合。我们判断众安在线将凭借其体制机制优势、科技优势、人才与企业文化优势、股东支持，构建一定的“护城河”。2020年有望扭亏为盈，未来在投资收益稳定的前提下，2021年及以后的利润有望持续改善。众安科技、互联网医院等新兴业务亦有光明前景。

地产：上市房企业绩同比增速放缓，各区域市场分化加剧。货币政策方面，M2同比增速反弹至8.3%。精准导向”的政策防范房企杠杆及投机风险，我们认为偿债能力突出、现金充足、杠杆水平相对较低且土储区位良好的优质房企或受益。供应端将持续以规范房地产市场秩序为主，需求端持续控制炒房并维持刚需购房优惠力度，“因城施策”会保持常态化。

【风险提示】

政策不确定性，海外疫情发展超预期，外部环境变化