【方证视点】告别顺周期 迎接高科技——0618

来源：伟哥论市

核心观点

昨大盘在科技股的带领下，走出了探底回升走势，市场赚钱效应恢复，市场人气得到稳定，市场结构发生转变，这为后市行情奠定了基础，告别顺周期，迎接高科技。

盘面分析

受隔夜美联储公布会议结果影响，市场近期最为关注的靴子终于落地，指数开展反攻，周四大盘低开高走，全天窄幅震荡。最终，大盘以上涨0.21%收盘，创业板上涨2.01%，两市总成交量较前一交易日减少4.32%，场外资金开始流入，场内资金重新向热点板块聚集，机构调仓行为明显，市场情绪上涨，信心有所恢复。

量能小幅减少，个股活跃度不减，市场分化仍存，当日52家个股涨停，其中有6家个股为20%涨停板，有83家个股涨幅在10%涨停板之上，当日无个股跌停，有7家个股跌幅在10%跌停板之上，涨幅超过5%个股有309家，跌幅超过5%的个股有31家。当日涨幅较高的为第三代半导体、国产芯片、鸿蒙概念、新能源车等，当日跌幅较高的为农业、石油、水泥、保险、贵金属等，周三大跌的锂电池、白酒、新能源车、鸿蒙概念等板块全体迎来修复行情。量能有所减少，赚钱效应增加，亏钱效应减少，指数全面反攻，题材重新火热，机构加速调仓，是周四盘面主要特征。

技术面分析

从技术上看，周四大盘低开高走，走出稳步震荡企稳走势，大盘盘中窄幅震荡，并呈价涨量缩态势。30日线反压，5月25日缺口上沿如所预期，对大盘形成支撑，量能的萎缩，意味着市场杀跌动力放缓，缺口的没有回补，意味着市场仍处于强势，去年同期的走势有望重复，短线大盘有望企稳回升。

分时图技术指标显示，5分钟SKD指标顶背离，短线盘中有反复，但15分钟MACD指标多头强化，30分钟MACD指标金叉，60分钟SKD指标多头强化，短线大盘反弹依旧。

上证50价跌量缩，年线支撑，量能萎缩，杀跌动力减弱，K线组合形态为小的“指南针”，技术超卖依旧，短线有望企稳回升。

创业板价涨量缩，30日线失而复得，K线组合为不规则的“孕育线”，反弹位置恰在 “M”的“颈线位”位置，短线面临方向选择，是技术上的破位后反抽确认，还是企稳回升的新上涨开始，短线将会见分晓。

综合技术分析，我们认为，大盘基本止跌企稳，5月25日缺口支撑有效，继续杀跌的空间有限，有望重复去年同期的走势，走出新一轮上台阶走势，大盘上涨斜率及幅度与两市量能释放成正比，价涨量增，大盘上涨斜率大且涨幅高，若价涨量缩，则大盘走势继续步履蹒跚，量能决定大盘强弱。

基本面分析

6月16日，国家统计局公布了5月份实体经济数据，生产单月增速8.8%，前值9.8%，预期8.6%；固投累计增速15.4%，前值19.9%，预期16.4%；社零单月增速12.4%，前值17.7%，预期12.8%。除了生产端外，消费与投资端的数据都明显不及预期。

具体来看，固投的回落最为明显，固定资产投资环比增速明显低于历史均值，我们认为，这其中主要的原因有：1）5月份基建整体增速有所放缓，专项债的发行不及预期或是基建投资增速放缓的一大原因；2）在房地产业严监管的势头下，5月份房地产投资仍保持了较强的韧性，5月房地产销售数据虽仍向好，但行业已有所降温，结合5月份金融数据来看，房企在融资端受到的约束已然显现，受“三道红线”以及“集中供地”等政策的影响，目前房企拿地积极性有所下降，我们预测下半年房地产投资增速还将继续回落。

消费端仍保持弱复苏态势，受“五一”小长假影响，餐饮消费增速改善幅度较为明显，广东疫情的反复对消费端的复苏形成了一定扰动，另一方面上游芯片的短缺对汽车供应端持续形成影响，汽车销售对于5月消费贡献度有所下降。需要看到的是目前人均可支配收入较疫情前仍存在一定差距，居民消费意愿仍不强，消费端的复苏仍较弱。

工业生产增速累计同比涨幅虽然有所放缓，但其目前仍处于高位区间，我们认为生产端后续需要关注两个点：

1）大宗商品涨价是否还会继续对生产端形成影响。从汽车行业来看，半导体成本的上涨已对中游制造业形成了一定的实质性影响。但我们认为，此轮大宗商品的涨价潮或已接近高点，商品价格缺乏进一步上涨动力，国内中下游虽还将继续承压但对需求的抑制可能将减缓。

2）出口的放缓是否会继续对生产端形成拖累。目前市场对于出口业务存在一定的分歧，部分观点认为随着美国失业补助的逐步退出，以及海外疫苗接种逐步推广所带来的消费结构的改变，服务消费将抬头，商品需求将逐步减弱；也有部分观点认为5月出口数据存在多因素扰动，出口业务景气度仍存。

我们认为，无论出口业务是否将逐步走弱，当前经济处于弱复苏的态势已然确立，在内需仍处于恢复不足的情况下，外需的恢复便显得更为重要，我们在之前的报告中曾提出，汇率、利率、通胀，构成了目前中国以及许多经济体的不可能三角，国内目前既需要防范人民币快速升值对出口企业所带来的压力，也需要考虑放松货币政策所可能带来的通胀问题以及房企重新获得融资渠道的可能性。因此货币层面易松难紧，汇率层面易贬难升。

但好消息是，隔夜美联储会议显示，随着经济从疫情的影响中迅速复苏，通胀升温，他们预计将在2023年底前会有两次加息，比3月份的预期要早。同时，北京时间6月17日凌晨，美联储发布声明，将超额准备金利率（IOER）从0.1%调整至0.15%；同时将隔夜逆回购利率由0%调整至0.05%。随后，美股短线跳水，三大股指一度跌超1%；美元指数大涨，上破91关口；10年期美债收益率升破1.58%关口。

美联储的连番操作显示，其所一直坚称的通胀只是暂时的言论已发生松动，加息概率大幅度上升，美元指数大涨，人民币升值压力随之大幅减缓，无论海外需求如何演变，在汇率层面上国内出口企业面对的压力将明显减少。

另一方面，随着美元指数的走强，大宗商品价格开始明显走弱，我们认为，此轮大宗商品的涨价主要是供需关系的变幻以及流动性的泛滥所导致的，而随着美国加息预期的加强，美元还将继续走强，大宗商品价格或已接近高点。

从国内层面而言，我们一直强调，在大宗商品的市场中，我国不仅受到大宗商品价格变动的影响，国内的供需关系本身也是大宗商品重要的决定因素，因此在应对大宗商品的涨价上，我国有着更为充足的应对工具，叠加美联储加息周期可能提前，因此我们预计国内的大宗商品涨价潮将告一段落，目前的顺周期行情可能已接近尾声。

从当前国内所处的经济周期来看，若想加速国内经济动能的转换，推动经济复苏的速度，便必须把握住当前经济周期的经济基础—高科技，随着美联储加息预期的提前，美债收益率的走高，国内的高估值板块将再一次承压，而随着美元的走强，大宗商品的疲软，顺周期行情也将告一段落，从5月经济数据看，制造业，特别是高端制造业在恢复上明显更为强势，这也同样佐证了我们的观点。在此情况下，我们相信，是时候告别周期股，迎接高科技了。

操作策略

昨北上资金净流入15.94亿元，其中沪市流出13.54亿元，深市流入29.47亿元，北向资金的流向也验证了目前的机构持仓风格已发生转变，科技受到机构资金的青睐，科创50大涨超4%，与之对应的是顺周期股走出的大幅调整走势，宣示着之前备受市场关注的顺周期行情随着经济的回落，美联储的政策预期转变，行情将告一段落，甚至接近尾声，作为新经济周期下的经济基础—高科技，有望重新再度崛起。并有望与金融联袂走强，再现2019年初及2020年年中的走势，我们的观点不变，“金融+科技”是新经济周期下的中长期投资主线。

昨大盘在科技股的带领下，走出了探底回升走势，市场赚钱效应恢复，市场人气得到稳定，市场结构发生转变，这为后市行情奠定了基础，告别顺周期，迎接高科技。操作上，轻指数、重个股，关注跌出来的机会，逢低关注金融、军工、信息技术、互联网、软件开发、电子及业绩高增长、股价处于底部股，回避退市风险股及近一段时期以来涨幅过高股。

择时模拟股票组合

图表1：2021模拟股票组合

代码

简称

前日收益

所属行业

515850.SH

证券龙头ETF

-0.40%

券商

007465.OF

交银创业板50指数C

2.15%

指数

512710.SH

军工龙头ETF

1.67%

军工

164908.OF

交银中证环境治理

-0.21%

环保

601117.SH

中国化学

-2.48%

建筑

600926.SH

杭州银行

-1.81%

银行

600908.SH

无锡银行

-0.86%

银行

600030.SH

中信证券

-0.45%

券商

300053.SZ

欧比特

3.27%

电子

688599.SH

天合光能

2.35%

光伏

601336.SH

新华保险

-1.18%

保险

300701.SZ

森霸传感

1.60%

通信

002196.SZ

方正电机

-0.66%

电气设备

600292.SH

远达环保

-8.60%

公用事业

数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

图表2：组合相对沪深300收益图

数据来源：方正证券研究所 WIND资讯