出品：新浪财经上市公司研究院

作者：YZ

如果说疫情肆虐也对个别产业产生积极影响，那么在线教育行业一定位列其中。但作为在线职业教育公司，王道科技2021财年的业绩表现却与这一预期不符。

6月11日，王道科技公布2021财年（2020年4月1日至2021年3月31日）年报。营业收入同比增长1.98%，为近三年来最低水平；净利润大降64.93%；付费会员人数减少47.6%至162万，略高于2018财年。

王道科技自2020年7月登陆美股至今，股价跌幅已经超过50%。截止6月15日，总市值为2616万美元。

收入增速滑坡 盈利能力下滑

2021财年财报披露，王道科技实现营业收入2920万美元，同比增长1.98%，上年同期收入为2860.11万美元；录得净利润349.8万美元，较上年的997.52万美元大幅减少64.93%。

盈利能力方面，公司毛利率及净利率逐年降低，呈下降态势。2019财年到2021财年，毛利率分别为61.66%、58.75%和49.56%；净利率分别为35.17%、34.88%和11.99%。

与营业收入1.98%的增幅相比，营业成本在报告期内增加了25%。主要系支付集美大学平台维护费150万美元和公司职业技能培训平台系统升级、数据中心扩建等无形资产摊销及固定资产折旧相关费用增加120万元所致。

净利率的下滑与费用支出增加、投资失利有关。

2021财年，一般及行政开支由上年的203.86万美元增长79.27%至365.44万美元，主要系员工薪酬和公司上市费用所致。确认投资损失240万美元，王道科技于2020年7月向第三方私募基金投资800万美元，2021年以570万美元的价格剥离。

现金流方面，公司经营性现金流量净额同比减少6.32%至1075.45万美元，是继2020财年连续第二年减少。经营性现金流量净额占营业收入的比重由上年的40.14%减少到36.87%。

受益于发行股份产生现金流1324.36万美元，本期现金及现金等价物净流入552.16万元。

值得关注的是，公司成长性滑坡严重。2019财年到2021财年，王道科技营业收入增速分别为65.45%、15.94%和1.98%。

王道科技曾在招股说明书中表示，与其他企业不同，公司认为疫情可能带来商机。这主要是基于学校返校日期推迟和在线教育被广泛接受所做出的判断。但从2021财年业绩来看，王道科技的判断显然出现了偏差。

此外，作为“收入蓄水池”的递延收入规模出现下滑。报告期内，递延收入减少30%至1177万美元。

短期刺激见顶 付费会员大减47.6%

根据腾讯研究院2019年发布的《中国在线职业教育市场发展报告》，2015年到2018年在线教育市场复合增长率为24%，预测2018年到2020年下滑至13%。前瞻产业研究显示，2019年在线职业教育市场规模增至2718.9亿元，同比增长15%。

王道科技表示，在线职业教育行业面临的挑战主要有雇主认可有限、进入门槛低，缺乏质量评估标准。从竞争格局来看，行业集中度低，市场参与者包括现有的大型在线和线下职业教育服务提供商。

公开资料显示，腾讯课堂、网易云课堂、中国大学MOOC等均为在线职业教育市场参与者。

不过王道科技的主要收入来源是收取会员费而非课时费。公司主要涉及在线职业培训和虚拟实验培训两个领域，运营三个教育平台。VIP会员年费为100元，SVIP会员季费为300元。两种会员的区别在于是否可以访问虚拟模拟实验平台。

财报披露，2020财年VIP会员收入占比为78%，SVIP会员收入占比为21%。但在2021财年，公司付费会员人次大降47.6%至162万人，上年同期则为309万人。

2018财年到2021财年，公司付费会员分别为128.6万、228万、309万和162万。不容忽视的是，前期的快速增长得益于会员基础扩大和实施推广计划。公司从2018年6月开始，将会员基础从农村和城市地区的工人扩大到大学生，同时推行“付一年得两年”的推广计划。

王道科技对于付费会员增速下滑也有一定预期，基于推广计划到期和付费大学生增长高峰结束，公司为2020财年付费会员增长设定了一个较为保守的目标，增速目标由2019财年的60%下调到32%。但2021财年的大幅负增长还是出乎投资者的预料。

公司2020年7月登陆美股，上市后动作频频。今年1月首次设立首席战略官，并聘任具有投融资和企业管理背景的陈大为担任此职。4个月后，公司宣布以290万股新发行的普通股收购Shenzhen Jisen Information Technology Limited.100%股权。标的公司主要依托全球金融市场的大数据，开发仿真交易终端，投资教育云课程系统以及定制的数据分析平台。