上次给大家分享了免税的基础小知识，这次将深度挖掘免税行业的运营商与热门免税店。

当然618购物节也即将来临，直播间、免税店价格大PK，省钱小攻略也一起给大家安排上。

首先免税品之所以物美价廉，主要来源两个方面：牌照优势+独特生意模式：

牌照优势/License

免去进口环节，关税、消费税、增值税，流通环节大大缩减

独特生意模式/Pattern

免税商向品牌商直采，没有中间渠道利益分割， 相当于一级经销商直接做零售。免税渠道价格优势能达到 40%左右

图：免税行业产业链

资料来源：财政部，东海基金整理

一、我国免税运营商、渠道对比

目前我国具有免税牌照的运营商由原来的7家到现在新增3家共有10家免税运营商，这里面有大家比较熟知的日上免税行、中出服，还有去年刚拿到免税牌照的百货商店王府井。

其中中免集团具有免税全牌照，还控股了海免、日上免税行，已经占据了全国近9成的免税市场份额，成为我国名副其实的第一大免税运营商。

图:  免税运营商汇总

资料来源：Wind，东海基金整理

按免税旅客看，国内免税店可分为离岛免税店和出入境离境免税（含市内免税）。

离岛免税指海南离岛免税，乘坐飞机、火车、轮船离岛的旅客均能享受税收免税政策，本国人和外国人均可购买。目前拥有离岛免税牌照的公司有中免、海免（中免控股）、中出服、海发控、海旅投和深免。 

出入境离境免税主要包括三类：

一类是机场免税店，像大家熟知的上海北京日上免税行

一类是机上、游轮、火车站、客运站免税等形式；这两类免税店目前国内有竞标资格的为中免、深免、珠免、中出服 4 家

另一类是出入境市内免税店，目前我国拥有针对出入境游客开展市内免税业务牌照的公司仅有中免、中出服和中侨

图：免税分类

资料来源：财政部，东海基金整理

下图将机场免税店、离岛免税店和市内免税店政策进行了对比。

购买额度

离岛免税店具有三者中最高的免税购买额度，2020年的新政颁发后离岛免税额度从原来每年的3万提高到了10万。

机场免税店和市内免税店我们国人每年分别有8000元、5000元的购买额度。

市内免税店对外籍离境游客没有额度限制。

商品品类

机场免税店商品品类丰富，但只针对出入境游客，市内店目前店面都比较小，商品种类较少，价格优势也一般。

离岛免税无需出入境，商品种类丰富，在海南也有多家免税购物中心任大家选择。现在离岛免税商品品种从原来的38种增至45种，除了原有的化妆品、美妆、箱包、手表外，新增了天然蜂蜜、茶、平板电脑、穿戴设备、电子消费产品和酒等7大品类。

图 : 国内免税行业分类

资料来源：Wind，东海基金整理

二、海南免税市场进入竞争新格局

近几年，海南离岛免税日益成为全国的焦点，特别是去年新政的刺激叠加我国有力的疫情防控，海南离岛免税犹如一匹黑马，跑出让人惊艳的成绩。

目前海南市场共有九家免税店，形成了全面竞争的新格局，在原来的美兰机场、日月广场、三亚海棠湾、和博鳌免税店的基础上又新增了5家门店。

新晋的免税店分别为三亚凤凰机场店、三亚海旅免税城、三亚国际免税购物中心、海口全球精品免税城、海口观澜湖免税店。

图：海南免税店汇总

资料来源：中免集团官网、海南日报，东海基金整理

图：三亚免税店位置

资料来源：长江证券研究所

图：海口免税店位置

资料来源：长江证券研究所

说到海南旅游，就不得不提三亚海棠湾，它与亚龙湾、大东海湾、三亚湾、崖州湾并列三亚五大名湾。不过它可不是什么自然景观、历史文明景点，而是主打免税、旅游、购物的一个人造景点。

图：海南三亚海棠湾购物中心

资料来源：百度百科

我们从下图就可以感受它在我国免税行业中的地位，近几年海棠湾的销售额占整个中国免税市场的近20%，从14年15%的份额到19年的19%。

仅一个单店就做到如此大的规模体量，而且它的周边还有河心岛购物中心、五星级酒店、度假中心等配套，而且海棠湾周边将新建另一座高端免税购物中心，主打高奢品牌。

图：海棠湾销售额占中国免税市场的近20%

资料来源：中免集团官网公告

再细看到海棠湾单店数据，整体运营表现亮眼。

三亚海棠湾自17年后保持每年30%的增长，19年收入突破100亿，20年更是翻倍超过200亿。

购物人次也实现近48%的增长，购物转化率提升17pct，客单价突破5000元，直逼6000元的门槛。

图：海棠湾购物中心运营数据

资料来源：中免集团官网公告

三、618直播间预售价与免税大比拼

除了购物商城、购物额度，大家还很关心免税商品价格。

正值618购物节，各大品牌商纷纷开启直播预热推出今年的618活动，我们选取一些畅销商品来一起来比比价。

老样子结论先行:经典单品雅诗兰黛小棕瓶、SK2大红瓶面霜、资生堂红腰子精华、娇韵诗双萃精华等免税店仍具有一定的优势，而兰蔻菁纯眼霜、娇兰皇蜂姿黄金复原蜜、希思黎全能乳液等在今年的618直播间折扣力度大，对标到每毫升价格更为优惠。

图：618天猫直播间预售价与免税店价格对比

资料来源：天猫直播间、日上免税店官网、海南免税店官网，东海基金整理

注：李佳琦、薇娅直播间价格为2021年618预售价，数据统计未涉及免税店、店铺、直播间特殊优惠及618满减活动；价格会受时间、活动等因素波动，比价仅供参考。

可以预见在海南自贸港重大政策利好加海南免税市场全面竞争的新格局下，海南的免税市场蛋糕将越做越大，越走越好，同时我们也期待海南免税继续保持增长曲线，成为全球旅游免税零售业行业的未来之星。

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