随着保费的持续增长，保险资金运用余额在一季度末踏上了22万亿元的台阶。

“险资面临中长期挑战。”在近日中国保险资产管理业协会（下称“协会”）战略专委会、研究专委会联合召开的2021年上半年保险资金运用形势分析会上，与会专家们表示。

他们认为，从国内外疫情发展及经济恢复情况来看，当前资本市场股票结构性机会仍存，债券压力显著。而从中长期来看，险资面对信用风险、偿二代影响、非标供给收缩等多重挑战，需要保险资管机构通过战术配置、金融科技等积极应对。

股票结构性机会仍存，债券压力显著

银保监会数据显示，截至2021年3月末，保险业总资产为24.26万亿元，同比增长10.20%。资金运用余额为22.49万亿元，同比增长14.12%。

从险资的投资结构来看，在一季末的节点上，险资在银行存款的配置为2.76万亿元，同比下降3.51%；债券8.24万亿元，同比增长23.45%；股票和证券投资基金2.87万亿元，同比增长15.23%。

与会专家表示，从一季度的险资运用情况来看，权益投资方面，险资抓住了一季度市场阶段性机会，在实现收益的同时进行中长期布局；传统固收方面，在一、二级市场协同发力，加大配置力度；另类投资方面，积极推进优质项目落地。

而对于接下来的大类资产配置，结合目前国内外疫情发展及经济恢复情况来看，他们普遍认为股票结构性机会仍存，债券压力显著。

“权益市场方面，当前股票市场整体估值的风险不大，结构性机会仍存。”与会专家认为，核心资产经过过去两年的上涨出现结构性泡沫，市场行情由流动性推动转向基本面推动，之后市场出现快速调整，估值风险降低。由于宏观经济走势的不确定性叠加流动性收紧，后续市场将继续受企业盈利修复和流动性边际收紧两种相反力量的制约，震荡格局仍会延续，要重视结构性机会。

与会专家认为，未来股票市场的健康发展一是需要经济的基本面回到正常的轨道上，使经济数据能够正常反映基本面，同时给予政策引导；二是需要形成后疫情时期的市场风格，形成系统的投资热点，找到未来预期足够明确的投资领域，才能拉动市场发展。

而相比权益市场，固收市场面临的压力本质上更为巨大、更为刚性。“一方面是利率下行，由于市场行为、人口结构和经济发展等因素，我国将面临利率中枢长期下行，寻找合意的长久期资产压力较大。另一方面是违约频发，国企信仰逐步打破，尤其地方国企可能存在的逃废债行为，导致市场机构对信用风险的定价从忽视到收紧，信用风险加剧，防控难度加大。”与会专家表示。

险资面临中长期挑战

从中长期来看，与会专家认为，信用风险、非标供给收缩、气候相关的金融风险、偿二代带来的影响、股权投资的实操性等是保险资金运用中面临的挑战。

数据显示，2021年第一季度，债券市场共有52只信用债发生违约，涉及债券存量规模583.51亿元，信用评级调降引起市场高度紧张，容易触发加速到期。有机构认为，随着经济增长放缓，在守住系统性风险的前提下，预计信用债违约事件仍会点状散发。同时，“国企信仰”的打破，以及债券违约从个体向行业、区域延伸，都使整体行业性和区域性的信用风险大幅提升，对债券市场带来较大影响。

同时，非标产品“资产荒”继续，供给规模持续收缩。根据协会近日发布的2020-2021年保险资产管理业综合调研数据，截至2020年末的大类资产配置中，金融产品占比14%，较上年下降近4个百分点，是去年末所有险资大类资产配置中下跌幅度最大的一类，而在今年一季度，这一情况仍不乐观。

“在利率下行、流动性相对合理宽松背景下，优质项目方对非标资金需求减弱，优质债权类资产供给减少。保险机构出于绝对收益目标、期限匹配、兼顾安全等各方面综合平衡，对优质资产的争夺更为激烈，资产荒仍会持续。合意产品供给不足将是保险资金面临的长期难题，需要在资产挖掘、项目挖掘上继续发力。”与会专家表示。

而在责任投资方面，与会专家认为，就资产而言，按照我国碳中和碳达峰目标，增量资产可以按照国家标准配置，存量资产存在资产搁浅、资产贬损、资产风险等问题。过往优质的能源、石油、煤炭项目，部分当前可能成为高风险资产，这对保险资金存量处置的影响较大，保险资金需要着重控制成本、控制风险，保证资产保值。

另外，有机构认为，偿二代无论是穿透、集中度、资产负债表的利率，都将对偿付能力产生较大影响，并将进一步延伸到资产端投资策略。而向股权投资的转型、股权投资的配套机制等方面也将构成险资投资中长期面对的挑战。

如何应对这些挑战？综合与会专家观点，下一步保险资产配置仍要密切跟踪宏观及市场情况，把控好权益资产的整体敞口，回撤风险，加大优质固定收益类资产的配置力度。在投资策略方面，进一步丰富风险管理工具箱，运用股指期货、国债期货等产品，有效对冲风险，提升保险资金投资收益水平的稳定性。另外，在投资方向上，需要紧跟国家战略，并注重ESG相关工作，包括其顶层设计、战略政策、风险管理等。同时，运用金融科技，通过科学的关键风险指标及限额设置、先进的风险管理技术提高投资风险预警与监控的时效性和有效性；积极使用信息化技术丰富风险管控手段，使风险判断更清晰。