来源：英才杂志

作者"王则竣

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2021年4月29日，赣锋锂业（002460.SZ）发布21年一季报，营收为16.07亿元，同比增长49%；归母净利润为4.76亿元，同比增长6046%。公司预计21年上半年归母净利润位8-12亿元，同比增长411-667%。

赣锋锂业相对于2020年整年的业绩出现了大的回升，整体业务增长明显，主要是缘于全球大宗商品整体价格的提升以及下游需求量的增产效应，相应的二级市场也开始配合拉升，即将创出新高。

未来赣锋锂业的长期价值如何？股价在未来几年能否继续上涨？这可能是很多投资者关注的问题，下面我们将重点研究一下。

赣锋锂业长期处于龙头地位

强者恒强，行业格局稳定。

赣锋锂业是一家锂产品研发和生产公司，是国内锂系列产品品种最齐全、产品加工链最长、工艺技术最全面的生产商之一，也是国内规模化利用含锂回收料生产锂产品的企业之一。

公司占比最大的产品是碳酸锂和氢氧化锂产品。主营产品的上游是锂资源，下游是前驱体行业和电池行业。

锂主要来自锂矿、盐湖和锂黏土，锂矿和盐湖分别占全球锂资源的36%和58%。锂盐湖主要集中在阿根廷、智利和玻利维亚组成的“锂三角”内。锂矿山大部分集中在澳大利亚西部。国内锂资源仅占全球锂资源的8%，主要分布于锂盐湖中，占国内锂资源总储量的85%，目前锂盐湖开发不足，主要原因是盐湖提锂技术难度大，成本高。

赣锋锂业在国内的锂资源布局较少，主要是处于海外。国内锂资源相对匮乏，对比未来新能源行业巨大的需求，如何保障锂资源的供应将会成为一个问题。

碳酸锂和氢氧化锂下游主要是三元前驱体企业，如格林美、中伟股份等，远端需求受新能源汽车行业的影响，主要以三元锂电池和磷酸铁锂电池为主。以氢氧化锂为例分析，2020年全球电动乘用车销量约为287.1万辆，同比2019年增长42%。2020年，中国电动汽车产销分别完成136.6万辆和136.7万辆，同比分别增长7.5%和10.9%，产销量创历史新高。预计到2025年，全球电动汽车销量将达到1389万辆。预计到2030年，中国电动汽车销量将达1500万辆左右，在新车销量中占比将达50%左右。2020年全球氢氧化锂的需求量约为12.3万吨，其中锂离子电池领域的需求约为10万吨。预计2025年全球氢氧化锂的需求总量将大幅增长至57万吨，2020-2025年的复合年增长率约36.35%，行业将在5年内处于高速增长阶段，氢氧化锂行业目前的整体产能远远低于未来的需求。

目前行业内的格局比较稳定，主要包括赣锋锂业、雅化集团、天齐锂业等，国外的厂商有美国雅宝、SQMQ等，因为国外的生产成本相对较高，对比国内企业没有竞争优势，因此未来国内商业龙头企业有望进一步抢占市场，而国内的行业格局比较稳定。

头部企业中，赣锋锂业的产能在8.5万吨，排名第一；天齐锂业产能在5.4万吨，排名第二；雅化集团产能在3，3万吨，排名第三。

由于赣锋锂业和天齐锂业对上游矿资源的把控力强，限制了氢氧化锂小企业的产能扩张，因此目前来看现在的格局较稳定，短期变动概率小。

加速扩张将成为可能

业内同行面临困境，赣锋锂业进一步吞食市场。

赣锋锂业以屯矿多著称，拥有全球最大的锂资源储量，显示出了管理层的远见，国内资源匮乏，提前布局国内外上游锂矿资源，为未来加速扩张打下了坚实的基础。

赣锋锂业在国内、国外布局包括锂矿、盐湖卤水、锂粘土等所有品种锂资源，全球范围内掌控了8处优质锂资源，布局非常全面，并且分散，抗风险能力非常强。其中Mount Marion（矿一）的现有产量为40万吨╱年的锂精矿，为公司目前锂原材料的主要来源。其余几大矿场合计力资源量约合4600万吨LCE。

而把控住锂矿上游供给，将会间接打击下游碳酸锂小厂（上游资源下放不足）。

公司未来增长点，一是年产4万吨碳酸锂Cauchari-Olaroz盐湖项目预计21年中投产，碳酸锂产能明年翻倍，该项目生产成本3600美元/吨处于全球低位，22年半产贡献归母净利润2.7亿元。二是马洪三期扩建项目，21年起投产，公司氢氧化锂产能将由3.1万吨增至8.1万吨，超过雅宝位居全球首位。三是公司加码消费锂电产能，前瞻布局固态技术，预计TWS带动锂电池板块20年增65%，21年再翻一倍。

目前赣锋锂业锂盐投资成本行业最低，加工毛利率处于行业第一梯队，进入标杆客户核心供应链体系，资金实力雄厚、逆周期布局，主要对手雅宝受制于项目前景不确定、天齐锂业则因资金紧张只能维持现有生产。因此，行业内其他排名靠前的龙头公司面临的困境，正好为赣锋锂业加快提高市占率提供天然的机会。赣锋锂业将继续巩固行业第一的位置。

此外，赣锋锂业还布局锂电池回收业务。公司自2017年开始布局废旧电池回收业务，子公司赣锋循环投资建设的退役锂电池拆解及稀贵金属综合回收项目现已形成34000吨的回收处理能力。未来规划中，公司将建立每年可回收10万吨退役锂电池的大型综合设施。公司通过扩充锂电池回收业务产能及在回收及再利用退役电池方面的专长继续向下游拓展业务。

综合所述，赣锋锂业将进一步在碳酸锂业务上下游形成协同效应，成本一直处于行业最低水平，强大的成本优势助力公司持续的高速扩张。