来源|野马财经

刘积仁布的什么资本局？

现年66岁的刘积仁，在25年前将中国第一家软件公司东软集团（600718.SH）送上市后，其旗下的东软熙康控股有限公司（下称“东软熙康”）以及东软医疗系统股份有限公司（下称“东软医疗”）也于近日向港交所递交了招股书。这两家公司第一大股东均为东软集团。

如今，“东软系”在A股和港股分别有东软集团和东软教育（9616.HK）两家上市公司。东软熙康和东软医疗闯关IPO，此外，同属“东软系”的望海康信也处于上市辅导期，如果3家企业成功上市，“东软系”将再添左膀右臂，资本版图会进一步扩大。

然而野马财经发现，两家公司中，东软熙康仍处于亏损状况，以医疗市场为主，行政开支却是研发开支的约三倍；另一家东软医疗的营收也不乐观，利润由政府补贴支撑。

声称“我们正积极打造一个软件业上市公司创新生态”的刘积仁，其资本布局能否如愿？

东软熙康3年亏6亿，行政开支年均1亿

东软熙康在医疗行业中的角色更像一个连接者和粘合剂。

其打造了一个以城市为入口的云医院平台，并建立了一个云医院网络，将城市中的政策制定者、医疗机构、患者及保险公司联系起来，与所有涉及的利益相关方合作，以解决医疗系统面对的多样化系统性问题。

根据弗若斯特沙利文的资料显示，中国大健康产业2019年的市场规模达人民币8.1万亿元，并预计于2030年增加至人民币21.8万亿元，年复合增长率为9.4%。

“从广义上来讲，互联网医疗基本等同于数字技术加持下的医疗行业，因此能做的东西显然不止于此，未来像电子医保、远程医疗、线上诊治等也都会成为主要的应用场景。数字化转型是当前所有行业的必然选择，医疗行业同样，医疗供给端本就有着转型的需要，因此，即使没有疫情，医疗的数字化转型也是一件紧迫的事情。”中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林对野马财经（微信公号：ymcj8686）表示。

巨大的市场面前，东软熙康以云医院平台服务、云医疗健康服务和智能医疗健康产品三项服务为主，2018-2020年分别实现营收3.18亿元、4亿元和5.03亿元，营收在增长，亏损却没有停止，同期亏损分别达到2.32亿元、2.18亿元和1.99亿元。截至2021年一季度，东软熙康营收达到0.63亿元，亏损已达1.11亿元。

东软熙康在财报中对于亏损的原因解释为“持续扩大规模所致。”但野马财经发现，行政开支或许才是其亏损数额巨大的原因，2018年-2020年其行政开支分别为1.13亿元、1.05亿元和1.13亿元，占了总亏损的48.7%、48.16%和56.78%。2021年一季度行政开支达6245万元，占一季度总亏损的55.85%。

▲图片来源：招股书

除了行政开支较大以外，东软熙康的业绩也离不开东软集团的支持。根据招股书显示，东软熙康关联交易相关人士分别为东软控股、东软集团、融盛保险和中国人保财险。

东软熙康向东软集团提供健康管理服务、云医院相关软件开发及技术服务等，而东软集团也为东软熙康提供部分IT产品和服务，2018年-2020年东软集团向东软熙康支付各类费用总计达1011万元、657万元和970万元，东软熙康向东软集团分别支付1424万元、1515万元和892万元。

东软熙康的办公室目前也是租用的东软集团所属物业。

虽然相比东软熙康数亿元的营收，与东软集团的关联交易数额并不大，但与控股股东之间的关联交易，不排除未来随着业务的扩展会扩大。

百度持股东软医疗，利润靠政府补贴

和东软熙康相比，另一家东软医疗无论在体量、竞争力、市场份额等方面显然要优于东软熙康。

东软医疗成立于1998年，是医学影像解决方案及服务的领先提供商，根据弗若斯特沙利文资料显示，按2019年的已安装系统总数和总收入计，东软医疗是中国CT系统的最大制造商。按2019年的销量计，是中国CT系统的最大出口商。

▲图片来源：官网

另外根据企查查显示，除了东软集团持有东软医疗的29.94%为第一大股东外，股东名单中还出现了互联网巨头百度的身影，其持股1%，为第十大股东。

和东软熙康的亏损不同，东软医疗已经盈利。根据招股书显示，东软医疗2018-2020年分别实现营收19.12亿元、19.07亿元和24.59亿元，净利润分别为1.69亿元、0.82亿元和0.93亿元。

但野马财经发现，东软医疗的净利润成色不足。根据招股书显示，东软医疗分别于2018年、2019年和2020年收到政府补助9820万元、9250万元及1.67亿元，也就是说，如果没有政府补助，2019年和2020年东软医疗实为亏损。

数十亿的营收，钱都花到哪？根据招股书显示，东软医疗的各项支出费用中，销售及分销开支最高，2018年-2020年分别为3.34亿元、3.33亿元和3.6亿元，其次为行政开支，分别为1.86亿元、2.19亿元和2.4亿元，第三则为研发费用，分别为1.7亿元、1.8亿元和2.21亿元。

▲图片来源：招股书

而这次上市也不是东软医疗第一次递交招股书，2020年6月东软医疗向上交所递交招股书，却于2020年11月主动撤回申请。“主要是由于海外疫情对其审计周期造成拖延，导致相关财务报告出具进展缓慢等情况，是东软医疗经过综合、审慎考虑，从业务发展与价值创造角度做出的主动选择。”东软医疗对撤回原因解释道。

如今，二次递交招股书，东软医疗能否上市，还是个未知数。

“东软系”30而立，资本版图再扩张

东软集团创始人刘积仁是位名副其实的知识分子，1955年出生于中国辽宁，1980年毕业于东北工学院计算机应用专业，1986年赴美国国家标准局计算机研究院计算机系统国家实验室留学，他是我国培养的第一位计算机应用专业博士。

▲图片来源：东软集团官网

自然而然，刘积仁创业的方向也选择了计算机领域，于1991年创办了东软集团，1996年东软集团在A股上市。但近年来市场表现并不如人意，其股价最高在2015年6月时达到36.31元/股，如今已快跌入个位数区间，截至6月4日报收10.08元/股，跌幅0.2%，总市值125.2亿元。

据东软集团官网介绍，东软集团以软件技术为核心，业务领域覆盖智慧城市、医疗健康、智能汽车互联及软件产品与服务。在软件业务上市多年后，医疗业务也迎来上市潮。

关于东软医疗和东软熙康的上市消息，刘积仁接受媒体采访时表示，“这将大大增强东软的创新力量。东软十分看好在大健康领域的发展机会，将围绕健康医疗领域继续加大投资，成为数字化技术推动医疗事业变革的推动者。”

然而刘积仁在资本市场的版图不止于此，除了东软集团和排队中的东软医疗和东软熙康，还拥有一家港股上市公司：东软教育（9616.HK）。刘积仁为东软教育董事长，截至6月4日东软教育报收6.81港元/股，涨幅1.64%，总市值达45.4亿港元（约为人民币37.51亿元）。

2020年，东软集团分拆东软教育在港上市。如今，“软件教父”刘积仁再次分拆东软熙康和东软医疗赴港上市，背后有何图谋？

根据刘积仁的说法，“东软系”正在打造上市公司集群。可以说，“东软系”的资本运作核心逻辑，先通过分拆推动创新业务发展，再进一步加强对东软集团资产的控制。

除了布局软件业、医疗业和教育业。根据企查查显示，刘积仁担任法定代表人的企业为33家，控制的企业高达188家，包含金融业、制造业、房地产业、租赁和商务服务业等。

▲图片来源：企查查

2020年相当火热的智能汽车领域也有所涉足，根据东软集团官网显示，其产品在智能汽车领域内含有智能座舱系统、车载信息娱乐系统、Sensteer驾驶行为数据分析服务、ADAS高级驾驶辅助系统等。

在“东软系”庞大的资本版图中，除了递交招股书的东软医疗和东软熙康外，“东软系”旗下大健康板块的信息医疗化平台——望海康信也处于上市进程中。

望海康信是国内最大医院ERP软件（HERP）供应商，积累的医疗机构客户数超过3000家。根据证监会的披露信息，望海康信2020年9月开始接受科创板上市辅导，目前已经完成第三期辅导。

从1991年创办东软集团，至今“东软系”发展已经30余年。刘积仁喜欢用“猫有九条命”来形容一手创立的“东软系”，如今，进入而立之年的“东软系”开始了在资本市场的布局收获期。

不过，盈利不理想的前提下，你觉得刘积仁的如意算盘能否如愿？欢迎下方留言讨论。