市值风云

作者|木鱼

流程编辑 |小白

“

减持套现和再融资（圈钱）的能力好似打通任督二脉，虎虎生风，赚钱能力几乎全部丧失。

”

前几日，风云君在互易动平台发现了一款看起来很牛气的产品——智慧灯杆。

这款产品除了传统的照明功能之外，不仅增加了监控、5G基站、新能源发电、充电桩、视频广告等等功能，还具备上传异常/预警信息的功能，助力自动驾驶。

可以说，你能想到的功能，它都拥有。

这款产品来自名家汇(300506.SZ)。

风云君不由得对这家上市公司产生了浓厚的兴趣，究竟是徒有虚表还是实力所在？

一起来看。

一、老板高管快乐减持，员工持股平台被套

不料，风云君马上就感觉到了不对劲，~有~杀~气！

名家汇是在2016年上市的，其实控人、高管都在限售股解禁之后开始了锣鼓喧天鞭炮齐鸣的减持。

1、实控人：解禁才两年，套现超9亿，卖掉了一半股份

先来看实控人程宗玉的减持情况。

自2019年以来，程老板虽然只减持过三次，但减持金额相当可观，合计套现了9.44亿元。

其中，2019年9月2日的第一次减持中，程老板在6月26日就与中国新兴集团签署了转让协议，计划转让上市公司总股本的11.38%。

而程老板手中的股份，是在2019年3月21日刚刚解禁的。并且，在当日的公告中，程老板明没有吐露任何减持意向，还明确表示自己打算长期持有公司的股票。

这真是上坟烧报纸，糊弄鬼啊。

不仅如此，此前一天，在对深交所关注函回复中，程老板更是明确表示：自2019年3月25日至9月24日的六个月里，不减持上市公司股票。

（上市公司公告，2019.3.20）

为何仅仅过了三个月的时间，程老板就反悔了呢？

原来，人家在做出承诺时，还给自己留了条后路，叫做“不排除通过协议转让股份方式引进公司协同发展的战略投资者”。

所以，此次协议转让，程老板不仅没有违反承诺，还帮助公司引进了战略投资者，当然也没亏了自己的腰包，可真是两全其美。

一年多之后，程老板又通过转让协议，分别减持了手中5.37%、5.12%的股份。

这两次减持的目的也十分明确，即偿还股票质押融资贷款。

说到股票质押，风云君又要来说一说了。

程老板也曾表示，质押获得的资金主要是用于一级市场及二级市场的投资。

（上市公司公告，2019.3.20）

听起来倒是有点意思，但实际呢？对于已披露的这几家公司，风云君也做了一个小小的调查。

上述五家公司中，只有中谷物流(603565.SH)在2020年9月成功上市。

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讯方技术（834449.NQ）、九天飞行（839852.NQ）两家公司分别在2017年、2018年从新三板摘牌，但只有讯方技术有再次上市的消息，不过也只是处于辅导阶段。

剩余的六安海洋、合肥多加两家公司，名字中都还不曾冠以“股份”二字，上市就更加遥遥无期了。

不得不说，两年时间过去了，程老板这些投资的前景实在差太多意思了。

对于投资可能产生的亏损，程老板也表示，自己之前购置的部分房产及商业地产，已经实现了较大的增值，可以使用这些房地产的出租、出售所得偿还质押贷款。

如今股权质押融资到期，程老板却通过转让上市公司股份来偿还，到底是投资被套，还是不舍得手里的房地产呢？

总之，自2019年3月解禁至今，才不过两年时间，程老板的持股比例从45.53%下滑至23.66%，已减持了将近一半。

（数据来源：Chioce）

而截至最近数据，程老板手中剩余的股票仍有将近一半处于质押状态。

至于程老板今后的打算，咱就不好问、不好说了。

2、高管：减持的减持，离职的离职

说完实控人，咱们再来看看上市公司的高管。

名家汇上市之前，除了实控人程宗玉，只有张经时、刘东华、陈静、袁艳、彭银利、戴磊六位高管持有其股份。

上述六位高管的所持股票的限售期均为一年，解禁时间为2017年3月21日。除了张经时，其余五位高管的持股比例均不超过5%，但持股比例低不影响其减持。

由于陈静在2016年10月就提出了离职，上市公司没有披露其减持情况。

而戴磊作为子公司的高管，也无需披露其减持进度。不过根据年报信息来看，原本属于前十大股东的戴磊，2017年解禁之后，在当年年底就退出了前十大股东的名单。

至于剩余的四位高管，十分统一的在解禁后的第三个月就迫不及待的发布了减持公告。

从减持数量来看，除了张经时，其余三位高管都已减持了手中一大半的股份；

另外，从减持时间还可以看出，这四位股东的减持大都在2020年之前。

风云君进而发现，目前只有张经时仍是上市公司的高管，其余的刘东华、彭银利、袁艳三位股东已经分别在2018年9月、2019年9月、2019年11月，递交了辞职报告。

由于持股比例低，离职后，他们并不需要披露具体的减持情况。

总之，根据可以获取的数据，张经时、刘东华、彭银利、袁艳四位股东已合计减持了1.48亿元。

3、员工持股平台：亏损0.57亿元

正所谓，月儿弯弯照九州，几家欢乐几家愁，老板、高管减持的热火朝天一派喜庆景象，员工们却有苦难言。

2017年9月，名家汇发起了第一期、也是上市以来唯一一期员工持股计划，筹集了1.00亿元，另配资2.00亿元，以信托计划的方式，成立了员工持股平台。

三个月之后，这一员工持股平台花费了大约2.27亿元，完成了持股计划，持股比例3.17%，后来因定向增发被稀释至2.76%。

那么，员工持股计划增持的股票，最终卖了多少钱呢？

参考出售日（2019年9月13日）股票的平均价格，其参考市值只有1.69亿元。

再剔除期间两次分红金额142.52万元，这一员工持股计划合计亏损了0.57亿元。

不得不说，这还不如存个银行活期，至少能保本。

虽然程宗玉、张经时、袁艳等实控人、 高管也都在此次认购人员的名单中，但他们至少还有上市公司的股份兜底，其余的普通员工们又有什么呢？

就这样的员工持股计划，能调动核心骨干的积极性和创造性？能提高员工的凝聚力和公司的竞争力？

果不其然，名家汇的业绩给出了答案。

二、2020年业绩爆雷

从收入上看，名家汇的营业收入在2019年就已增长停滞，并出现下滑，2020年更是直接腰斩。

具体来看，2020年，名家汇实现营业收入5.13亿元，同比大幅下滑了59.04%。

名家汇的净利润则是在2019年就已腰斩，同比下滑了53.16%。

2020年则直接陷入亏损，实现-3.50亿元。

2020年业绩变脸的原因，上市公司归结为受疫情影响——不得不说，疫情保护了很多上市公司的脸面。

从历史数据可以看到，上市公司的业绩在2018年突飞猛进，营业收入、净利润分别同比增长了91.61%、81.83%。

这主要是受到了并购的拉动，2018年4月，名家汇花费2.48亿元现金，收购了浙江永麒55%股权，同时还确认了1.82亿元的商誉。

2018-2020年期间，浙江永麒累计实现扣非归母净利润2.08亿元，勉强实现了2.00亿元的业绩承诺。

2019年，名家汇又打算购买浙江永麒剩余45%的股权，对这一项净资产尚不足亿元的标的作价4.66亿元。

幸好计划最终没能成行，因为浙江永麒已经显现出问题了。2018-2020年，其扣非归母净利润分别为1.10亿元、0.70亿元，0.29亿元，形容为变脸也都不过分。

因此，名家汇在2020年对浙江永麒的商誉计提了5,537.65万元的减值。从浙江永麒持续下滑的业绩表现来看，剩余的1.27亿元商誉也要格外注意了。

颇为巧合的是，在对浙江永麒的商誉计提减值的同时，名家汇还对应收账款、长期应收款、其他应收款、存货、合同资产等一众资产都计提了减持准备。

风云君不由得对浙江永麟已完成业绩的真实性，产生怀疑。

反正，这种事你们自己去体会吧。

三、赚钱能力几乎全无

更为巧合的是，名家汇的应收账款，也是在2018年突然大幅增长的：截至2018年末，名家汇的应收账款增长至8.69亿元，而上年同期只有3.72亿元。

到了2019年，名家汇的营业收入出现下滑，而年末的应收账款仍继续增长，并已超过了当年的营收规模。

从剔除坏账准备因素后的账面原值来看，截至2020年末，名家汇的应收账款为15.45亿元，较上年末的13.66亿元，仍呈增长态势。

开展业务收不回钱的同时，名家汇备货还要垫付一部分资金。2018-2020年期间，其存货周转率虽有所上升，但一年大约也就周转一次。

对此，还可以从经营模式上得到答案。名家汇的照明工程主要采用EPC、BT、PPP三种业务模式。

这几类业务模式一般都是根据完工进度情况结算工程款，更或者是验收后才能逐渐收款，如此一来，就需要建设方提前垫付大量资金。

假如再遇上个别财政支付困难的地方政府，垫付的资金可能干脆就打水漂了。

别说，名家汇在2020还真就发生了这种情况。其计提坏账跌价准备中，就有3,717.96万元、5,238.57万元分别来自铜仁市城乡建设市政工程、农安县住房和城乡建设局。

颇有一种公司一味追求“业绩增长”，而置风控于不顾的感觉。

这一问题，在现金流上也是表现的淋漓尽致。

2016-2020年，名家汇的经营活动净现金流，只在2019年实现了4,634.73万元的小额净流入，其余年份均表现为大额流出，合计达-6.80亿元。

不过，名家汇似乎也不太着急，毕竟还有上市公司这张“免死牌照”做后盾：在2016年首发募集了2.57亿元之后，名家汇紧接着在2018年又募集了8.80亿元回血。

其中，2018年募集的8.80亿元中，原计划是拿出5.50亿元用于补充照明工程配套募集资金。

但到后来，“LED景观艺术灯具研发生产基地项目”、“合同能源管理营运资金项目”又分别挤出了4,107.29万元、1.08亿元，补给“补充照明工程配套资金项目”。

但这些似乎也不太够用，2018年之后，名家汇的资产负债率再一次回升，截至2020年末升至52.22%。

截至2021年3月末，名家汇的账面只剩1.80亿元货币资金，但同期的短期有息负债已超3亿元。

四、我又来圈钱啦！耶

这不，套现的套现，亏损的亏损，名家汇面不改色心不跳，没有一丝丝羞愧，又要来资本市场圈钱啦！

2020年12月29日，名家汇公告，计划发行股份购买资产并募集配套资金，目前尚未披露具体金额。

其中，募集资金的用途之一就是补充流动资金。

另外，欲跨界购买资产的标的是爱特微，主要从事IGBT芯片设计、制造、销售以及功率半导体晶圆代工。

很明显，这是一家半导体相关企业，与名家汇主营业务的相关性并不高，但属于资本市场热点行业倒是真的。

从业绩来看，爱特微也似乎算不上优质：2018年-2020年9月，其净利润一直处于亏损状态。

这么看来，名家汇此次收购是为了什么，不用猜也大致明白了。

名家汇自2016年上市以来，靠并购拉动业绩增长，却一直无法解决赚钱的问题，不断靠募资回血，积压已久的问题终因一场疫情暴露。

浙江永麒加入的同时，上市公司的应收账款也同步大增；业绩变脸之后，上市公司又随之对包括商誉、应收账款在内的各类资产计提减值。

其业绩的真实性，也不得不让人怀疑。有兴趣的同学，可以深挖一下。

最后，主业惨不忍睹、行业发展受阻的名家汇，又打起了跨界的主意。

从并购标的身处的热门行业，以及持续亏损的业绩来看，只能说，名家汇的目的很单纯、也很明确。

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