富国基金基金经理吴旅忠

今年2月份以来，货币政策保持稳健基调。首先，政策利率稳定。央行公开市场维持每日“100亿7天逆回购，价格2.2%”及每月“等量续作MLF，价格2.95%”的规律操作，以传递稳健信号，稳定市场预期。其次，市场资金价格窄幅波动。银行间隔夜加权（R001）价格中枢维持1.8%-1.9%，税期走款、季末等时点，中枢略有抬升至2.0%-2.1%，但整体资金面未呈持续收紧态势，非银机构头寸风险可控。

结合当前市场环境，我们预期货币政策仍将保持稳定，主要原因包括：

1、经济基本面发展不均衡，需要稳定的货币环境支持。当前经济出口超预期，但内需仍偏弱，房地产调控政策不断加码或影响投资增速。

2、通胀目前更多源于供给端因素，PPI持续上行，向CPI传导的可能性不高。市场普遍认为本轮大宗价格飙涨，主要来自疫情影响下的供需错位，随着疫情缓解后复产复工推进供需缺口缩小，大宗价格上涨或受抑制，近期在政府强有力的政策调控下，大宗价格已有所回落。5月份PPI或将见顶，后续虽可能高位缓慢回落，但PPI大幅推升CPI的可能性不大。故通胀风险不大，货币政策无需积极调整应对。

3、高层会议始终强调政策“不急转弯”，保持货币政策稳定性。4月政治局会议要求“保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性”；5月国常会讨论应对大宗商品价格上涨的同时，也要求保持货币政策稳定性。而随着国内疫情得到控制，货币政策已于去年提前回归常态，当前无需“急转弯”。

央行货币政策执行报告中提出“市场利率适度波动也是市场机制发挥作用，市场定价功能正常的体现”。展望后市，需重点关注的因素有，银行间质押式回购隔夜成交量是否会持续放大并达到历史高位，以此衡量市场机构主动加杠杆程度；基本面复苏及通胀回升是否持续超市场预期；央行公开市场操作利率的边际变动。预期在总体稳健主基调下，市场资金价格保持相对平稳但波幅或有所放大。

货币政策保持稳定性的预期可能稳定乃至压缩短端资产收益率与资金利差，1年期左右的资产仍具备配置价值，以短端资产为主要配置标的的现金管理类产品有较大发展空间。富国固定收益投资团队提前布局各类现金管理类产品，包括货币市场基金、中短期限债券基金、短期限滚动持有期债券基金、短期限政金债指数基金等，可满足持有人不同投资需求；富国固定收益现金管理类投资始终坚持在充分保产品流动性、安全性，风险有效控制的前提下，实现稳健收益。

（本文作者为富国安益货币、富国收益宝、富国安泰90天短债等基金基金经理 吴旅忠）