01

点球理论

那还是2018年，在拜访世诚基金时，在谈到风险时，陈家琳总给我讲一段“点球理论”。每每想起，觉得真是至理。

他说：“我经常有个比喻，就像你在足球里面扑点球，你看守门员都挺能折腾的，他不是扑左边就是扑右边，他很少站在中间。但是你看昨天(编者注：2018年7月1日）世界杯，西班牙跟俄罗斯比赛，如果守门员站在中间不动的话，你后面两个球哦，就全都扑出来了，都在中间。但是为什么守门员喜欢动啊，很简单的道理，就是道德风险。技术是一方面，但如果你不动的话，别人会骂你，‘你动都没动，你活该让别人进球。’你扑反了没关系，至少已经有所作为，而且点球的话被默认为就是应该进的。也就是说，我只要做出动作来，我扑反了，没人怪我。其实做投资，也是一样的道理。”

去体会基金经理的“道德风险”，其实不在事后的结果，而在于事前的“动机”。为了看起来有理，和认为有理去做，是截然不同的境界，前者是在把投资做成职业，后者在把投资做成事业。毫无疑问，我们追逐的应该是在事业上有所要求的基金经理。

02

彩色鱼钩

在《穷查理宝典》中，芒格举过一个例子：我曾经遇到一个卖鱼钩的家伙。我问他：“天哪，你这些鱼钩居然是绿色和紫色的。鱼真的会上钩吗？”他说：“先生，我又不是卖给鱼的。”

芒格进一步说，许多投资经理的做法跟鱼钩销售员是相同的。他们就像把盐卖给已经有太多盐的店主的家伙。只要那个店主继续购买食盐，他们就能把盐卖出去。但这对于购买投资建议的人来说是行不通的。如果投资经理像伯克希尔一样的风格，就很难获得报酬 。因为，那样的话，他们将会持有一批沃尔玛、可口可乐、一批别的股票。别的什么都不用做，只要坐等着就行了。客户会发财。不久之后，客户会想“这家伙只是买了一些好的股票，又不需要做什么，我干嘛每年给他千分之五的报酬呢？”

卖鱼钩的人，不会考虑买鱼钩的人是否会钓到鱼，他考虑的是客户会不会买。而买鱼钩的人，想要的是真正钓到鱼。两者立场不一样，导致了结果的差距。买基金是希望找到一个卖给我们能钓到鱼的鱼钩的人，而不仅仅是把鱼钩卖出去。

如何避免点球的盲动，避免买到彩色的鱼钩呢？基金这个行业，离钱很近，利益又大，很容易产生“赢了我赢，输了你输”这样的结局。道德风险，人性风险，如此之重要，但是好像没有抓手，是否要沦为看人的“玄学”呢？其实，也是有章可循的。聂军、方芳在所著的《解密对冲基金、组合基金》一书中，提出一个方法，可以收集制作一个“对冲基金丑闻/欺诈名人堂”，将各种涉及丑闻、欺诈、违规违法等的相关公司和个人纳入其中，最好将相关新闻也收集成档。如果有“雷”就远离。这是一个特别好的主意。另外，从个人的经验来看，公司的激励考核机制特别重要，投资经理的收入能否和投资者的利益一致。这里，直接显性的就是投资经理有多少钱投入了自己的产品中。

风险提示：投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同，并自行承担投资基金的风险。高端合格投资者要求：符合中国证监会规定的私募证券投资基金的“合格投资者”条件。即：具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只私募基金的金额不低于100万元。且个人金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元。

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