来源：中国汽车三十人智库

创业板首家市值破万亿公司

文"左茂轩

5月31日，中国动力电池龙头企业宁德时代（300750.SZ）开盘后股价一度上涨超5%，股价逼近430元，成为创业板首家市值突破万亿的公司。

宁德时代是中国汽车及零部件行业市值最高的公司，目前约等于比亚迪（002594.SZ）、长城汽车（601633.SH）、上汽集团（600104.SH）三家A股市值最高整车企业市值之和。

成立于2011年的宁德时代，在2018年6月开始创造了自己的“上市神话”。2018年6月11日，24天“闪电”过会后的宁德时代于深圳证券产权交易所敲钟上市，发行价格只有25.14元/股，当时的市值也只有近500亿元。

3年时间过去，宁德时代的股价一路高涨，特别是在去年因为新能源汽车市场需求的展现大幅上扬，股价与上市时相比，已上涨了超16倍。

支撑起宁德时代万亿市值的，是这家“电池帝国”在中国动力电池行业占据半壁江山的市场地位，以及通过一系列对外投资形成的其在整个电池行业中的产业链地位。

随着中国新能源汽车市场的快速增长，动力电池行业爆发出巨大的需求。在过去两年间，宁德时代加速在全国各地扩充产能，以应对未来一段时间的新能源汽车市场需求。

与此同时，随着股价越来越高，宁德时代也利用手头较为宽裕的资金，不断加大在产业链上下游的投资，投资的领域也越来越广泛，从上游的材料、设备，到中游的电池包、电芯工厂、再到下游的造车新势力、电池回收、储能、出行等各个领域。

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加速产能扩张

经过10余年的发展，中国电动汽车业已经逐步摆脱财政补贴进入市场化竞争阶段，不过，卖电动车仍然不是一个赚钱的生意。目前，实现盈利的新造车公司只有特斯拉，不过其利润主要来源为碳交易，扣除这一部分，该公司的经营业绩仍亏损。中国的大部分造车新势力目前仍在早期投入阶段，处于亏损的状态。

不过，宁德时代表现出了较高的盈利能力。2018-2020年，宁德时代的营业收入分别为296.1亿元、457.9亿元、503.2亿元，净利润分别达33.87亿元、45.60亿元、55.83亿元，呈现出逐年上涨的态势。今年一季度宁德时代实现营业收入191.7亿元，净利润19.52亿元，涨幅均超过100%。

1月13日，据韩国市场研究机构SNE Research公布的2020年全球动力电池市场数据显示，全球动力电池和储能电池出货量一共达 213GWh，同比增长34%。其中，宁德时代出货量为 52.8GWh，同比增长27%，市占率为25%，位居全球第一。

中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，2020年1-12月，我国动力电池装车量累计63.6GWh。其中，宁德时代装车量为31.79GWh，占比50%，排名第一。今年1-4月，宁德时代装车量为16.04GWh，市占率为50.7%，约为排名第二的比亚迪的5倍。

智库君通过公开资料整理发现，宁德时代在国内总共有福建宁德、江苏溧阳、青海西宁、四川宜宾、广东肇庆五大生产基地。另外，宁德时代在德国图林根州也在建设海外基地。

其中，目前已经完全投入使用的包括宁德湖东、宁德湖西、溧阳一期二期、以及西宁生产基地，已经完全建成的总产能约为63Gwh。

智库君统计，根据宁德时代近几年的增产扩产计划，在上述五大基地，已经规划好的投资总产能为367Gwh。

除此之外，宁德时代还与上汽、一汽、东风、广汽、吉利等车企建设合资工厂。目前，合资公司时代上汽、东风上汽、时代一汽已经投产，时代广汽计划在2021年10月投产，时代吉利工厂则计划在2022年投产。上述几家公司的合计规划产能为108Gwh。

动力电池扩产周期约2-3年，产能释放需要时间。从目前的规划来看，5年后，宁德时代建成的产能将是其2020年出货量的10倍。

从规划的产能布局来看，福建是宁德时代的大本营。溧阳主要辐射长三角地区，产业链配套体系完整；四川宜宾主要应对西部市场的需求；青海锂资源材料丰富；肇庆工厂则将成为宁德时代在珠三角地区及粤港澳大湾区的重要基地。

整体来看，通过一系列的产能扩张规划，宁德时代在国内已经形成了比较完善的产能布局。

而从新能源汽车市场的发展空间来看，宁德时代的产能扩张存在合理性。

2020年，我国新能源汽车的销量为130万辆，2021年预计将达到180万辆。根据国务院办公厅印发的《新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）》，到2025年，我国新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右。市场预计，规模大约为600万辆左右。

事实上，在过去几年，中国动力电池行业曾经出现过优质产能不足的问题。多数车企更加青睐于选择头部供应商供应的电池，以保证电动车的产品品质。这也促使宁德时代成为市场的寡头，在中国动力电池市场占据半壁江山。

对于宁德时代的激进扩张，是否会带来产能过剩，多位业内人士表示对此并不担忧。而且伴随着宁德时代的扩张，会加快市场对落后产能的出清，从而推动我国动力电池行业向高质量发展。

不过，车企在与宁德时代合作的同时，也正在开拓与其他电池厂家的合作可能。例如，广汽埃安主力车型的电芯供应商已逐渐从宁德时代更换到中航锂电，亿纬锂能的方形三元电池也获得了华晨宝马的定点项目。此外，大众等国际车企也在自建电池工厂，以提升电动车规模扩大带来电池增长需求。

“竞争一般会让价格下降，也能够降低供应链的风险，不过于依赖某一家上游公司。寻找多家供应商，是汽车零部件采购的常用方法。”有汽车行业人士对智库君表示。

不过，对于宁德时代而言，其技术领先性可以更好地保证产品的一致性，通过规模化来降低及规模成本，是其与其他电池厂商竞争的优势。

02

正成为一家“投资型”公司

产能快速扩张的同时，宁德时代供应链体系的各方都需要快速跟进，以适应宁德时代的成长节奏。否则，宁德时代就会面临扩张过于激进而带来的供应链风险。

事实上，在加码主业的同时，从去年开始，宁德时代就开始加强在产业链上下游的投资，来规避动力电池行业快速成长而可能带来的供应链风险。

宁德时代之所以能够拥有万亿的市值，其中一个重要原因在于，其在整个动力电池上中下全产业链都拥有着极高的话语权。

市值不断走高所募集来的资金，让宁德时代有更宽裕的资金，巩固自己的行业地位。而宁德时代也正在从一家传统意义上的高科技制造业公司，转变成为一家投资型企业。

2020年8月11日，宁德时代发布公告称，计划投资190亿元，对境内外产业链上下游优质上市企业进行投资。事实上，2020年以来，宁德时代先后参投或者入股多家企业。

从宁德时代的投资逻辑来看，一是投资上游资源镍钴锂公司，保障关键原材料的供应安全；二是投资中游高壁垒行业公司，保障巩固产业链地位和话语权；三是通过投资、技术等支持产业链企业协同实现快速发展，实现成长价值。通过一系列投资，宁德时代也在寻求新的产业增长机会。

据智库君统计，宁德时代入股投资的产业链企业已经超过50多家。

产业链上游的投资主要包括材料资源、电池材料、设备等领域，原材料方面，投资了镍、钴、锂等动力电池关键矿产资源公司。电池材料方面，则涵盖了正极材料、负极材料、石墨、电解液、隔膜、铜箔等方面的公司。此外，宁德时代还持有了近十家不同的锂电设备公司的股份。

中游方面，宁德时代与多家主机厂成立了电芯及电池包生产合资公司，也入股了多家动力电池系统公司。

宁德时代的下游投资则更为宽泛，涉及了储能、充电基础设施、换电、自动驾驶公司、汽车整车厂（爱驰汽车）、出行公司（享道出行、哈啰出行）、汽车芯片（地平线、芯迈半导体）等领域。