上证报中国证券网讯 近年来，“固收+”产品凭借“进可攻、退可守”的优势，成为市场的“香饽饽”。但春节过后，权益市场大幅回调，不少“固收+”产品净值出现较大回撤，一度成为“固收-”。
在九泰基金副总裁吴祖尧看来，“固收+”产品仅描述了产品的投资范围，意味着投资主要围绕固收来操作，“+”的部分通过股票仓位来增厚。但如果控制不好40%仓位的股票风险，也会给净值带来较大损伤。
他建议，将“固收+”产品称之为低波理财基金更为贴切，对于这种基金来讲，其净值波动相对比较平稳，但不同于债券市场走势，较低于股票型基金的波动性，且投资者也不用太在意择时。
低波动理财产品缺口巨大
打造一款低波动理财基金产品的想法，很早就深埋在吴祖尧心中。
吴祖尧表示，早年和美林证券做投资交流时，他们提到当时客户认可度最高的产品，是一款10年翻番的基金，但波动十分微小，收益较为稳健。通过调研发现，普通投资者更认可和喜欢这种稳健增长的产品。
吴祖尧对这段交流印象颇深。在他看来，这种理财观念是相对成熟的，既给投资者提供了合理收益区间，又减少了净值波动，似乎解决了“基金挣钱、基民不挣钱”的难题。
而这样的机会，在今年终于被等到了。
吴祖尧提到，一是随着2021年末资管新规过渡期结束，原来20万亿的理财资金面临重新配置的问题，稳健收益类产品存在巨大缺口。二是经历过一季度权益市场的震荡调整后，投资者会重新审视自己的投资行为，更青睐于回撤小、净值表现稳定的基金品种。三是站在长期可持续投资的角度，低波动理财基金未来或将成为投资者的重要选择，这类产品未来成长空间十分巨大。
在吴祖尧看来，低波动理财基金可对标为大众理财产品，适合稳健理财，或不具备择时能力的非专业投资者。从产品定位来讲，低波动理财的特点是在较低波动下，力争获得合理预期收益。
“投资者在购买基金时，需要考虑是否具备择时能力，如果对市场涨跌有判断能力，就寻找收益好的基金，将选股交给基金经理。但如果不具备判断拐点的能力，就可以选取收益预期合理的基金产品，拉长投资周期，才可能享受复利和稳健投资带来的收益增长。”吴祖尧表示。
“带着镣铐跳舞”
对于低波理财产品来讲，意味在投资理财过程中，所有投资策略都是围绕低波动展开的。
吴祖尧表示，在投资时首先要有风险意识，做资产配置是“戴着镣铐跳舞”。他表示，在做资产配置时，会根据资本市场变化，比如宏观经济预期、流动性状况，在一定盈利范围内进行动态调整，但操作相对比较谨慎。
从整体仓位安排来看，在权益市场较好的情况下，虽然会上调权益比例，但不会快速加仓，且不会为了追求收益而过度放大权益仓位。一旦市场估值达到设置警戒线，会立即下调。弱债市下，主要以持有一些短久期高评级债券为主，避免遭受太大损失。
就权益配置来讲，吴祖尧表示，一是要有安全边际，即公司处于合理估值水平。二是重点关注公司质地、管理层和业绩增长前景，借助深度研究精选个股。三是分散投资，均衡配置。“即便再看好一个行业，也不会过于集中配置。”
就固收配置来讲，吴祖尧提到，债券市场表现与宏观经济形势、通胀预期、货币政策、流动性状况密切相关。在当前通胀预期上升、货币政策存在收紧预期的情况下，操作也相对审慎，不做信用下沉，不碰或少碰利率债、不做长久期债种，主要持有短久期，比如一年期以内的品种，甚至做一些流动性现金管理。
打造“全天候”团队
吴祖尧表示，对于基金经理来讲，其终极追求目标都是做出一条缓慢上行的净值曲线，这也是九泰基金的愿景，即打造一支“全天候”团队，力争在任何市场环境、任何风格之下，都有获取收益的能力。
为更好地打造低波理财产品，吴祖尧带领团队也做了充分准备，主要从以下三方面入手：
一是打造团队，“豪华”的权益投资团队是保障低波理财基金致胜的法宝，尽管低波理财产品的权益仓位一般为20-40%，且从资金比例上低于固收投资，但权益投资对产品风险收益特征的影响要大于固收部分。九泰基金在低波理财基金投资上，配置了多位投资经验丰富、风控能力出色的优秀权益基金经理，形成了低波理财的强大投研团队，这也是九泰低波理财基金在市场上脱颖而出的重要原因。
二是建立机制，提高协作沟通能力，保证内部交流顺畅。九泰基金每两周会进行一次投资交流会，聚焦某一行业，基金经理和研究员各抒己见，同时也是给大家提供彼此了解和熟悉的过程，也会引入卖方研究团队进行研究支撑。为提高投研转化率，会设置比如特殊奖励、深度报告答辩会等。
三是股债团队深度融合，做好资产配置。充分发挥资源整合效应，内部形成合力。低波理财基金涉及到固收和权益两块投资，既需要固收团队提供根据宏观经济走势、市场流动性研究提供债券配置建议，也需要权益团队提供股票资产配置方向，更需要股债两类资产科学配置。未来可能考虑双基金经理负责制。考虑到低波动理财基金的特点，需要债券类基金经理和股票型基金通力合作，深度融合，债券基金经理做好底仓配置，股票基金经理则负责增厚收益，熟悉各类策略比如打新、定增等。(梁银妍)
