策略

聚是一团火，散是满天星

——从筹码看核心资产分化

核心资产表现分化明显。

哪些核心资产回撤更大？——机构减持&筹码分散。机构对核心资产的研究更加深入，对股价波动的判断往往早于散户。若核心资产同时出现机构减持和散户买入的情况，则股价回撤更大，且反弹难度更大。21Q1三一重工机构持股比例环比下降6pct，股东总数却翻倍增长，其今年以来回撤-38%。类似情况的还有立讯精密、恒瑞医药、万华化学等等。

哪些核心资产后续反弹值得关注？——机构减持少&股东数增加少。21Q1招商银行机构持股比例环比提升0.3pct，股东总数环比增长16%，年初至今回撤-1%。类似情况的包括五粮液、格力电器、贵州茅台、泸州老窖。

风险提示：中美关系恶化；宏观经济不及预期；历史经验不代表未来；筹码只是分析核心资产表现分化的一个角度，不代表投资建议。

（分析师 姚佩）