稳健医疗股价“不稳健” 景顺长城“不太顺”

作者： 李隽

多家基金公司一起抱团某些特定的股票，在2020年的结构性行情中，其实是很常见的现象。但一家基金公司多只产品“抱团”一只次新股的现象却并不多见，而景顺长城这一次“抱团”稳健医疗（300888.SZ）就成为资本市场特殊的风景线，明星基金经理杨锐文管理的新产品在2月初大举买入，目前很可能已经被“套牢”。

不少新生婴儿父母都会用到全棉时代，也就是稳健医疗旗下产品。凭借母婴产品、医疗用品的全面发展，2020年在创业板上市的稳健医疗就迎来了业绩大爆发。不过2021年2月以后，三个月内股价“腰斩”，跌至其上市之初的水平。稳健医疗到底怎么了？全棉时代还有足够的增长空间吗？

净资产收益率64.68%，或难以持续

2017年开始靠着“二孩”效应，稳健医疗实现了业绩稳定快速增长，疫情效应使得对医疗产品的需求大增，稳健医疗在2020年的业绩大增几倍，净资产收益率达到惊人的64.68%，然而这一切到底能不能维持成为了投资者心目中很大疑问。

2018年和2019年，稳健医疗平均净资产收益率只有18.34%和18.8%，2019年扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润只有4.8亿元。然而，2020年稳健医疗实现营业收入125.34亿元，同比增长173.99%，归属于母公司股东净利润38.10亿元，同比增长597.50%。

实现净利润增长近六倍，靠的是疫情下医用耗材业务的爆发。

报告期内，公司生产的N95口罩及医用口罩、防护服、隔离衣等医疗用品属于疫情防护最紧缺的战略物资。“公司产品已涵盖伤口护理、感染防护及消毒清洁三大方面，使用场景覆盖临床医疗机构及家庭，可以较好地满足客户一站式采购需求。除传统急性伤口护理产品外，针对难以愈合的慢性伤口，公司亦开发出硅胶泡沫敷料、水胶体敷料、超级吸水垫等具有代表性的高端湿性敷料，产品布局进一步拓展。”

2020年，公司医用耗材业务实现主营业务收入86.84亿元，较上年同期增长616.36%。报告期内，公司医用耗材业务实现境外销售58.98亿元，较上年同期增长652.04%。公司医用耗材业务实现境内销售27.86亿元，较上年同期增长550.98%。健康消费品业务实现销售收入35.17亿元，较上年同期增长16.93%，其中全棉时代销售收入34.77亿元，同比增长15.80%；津梁生活销售0.40亿元。

对此，广州一位知名基金经理向第一财经记者表示，逼近65%的净资产收益率水平并不正常，稳健医疗算是疫情的受益者，预计净资产收益率未来会逐步下滑，回归到正常制造业20%左右的水平，对稳健医疗未来的增速，不宜抱有太高的期望；另一方面，如果未来重仓的机构遭遇赎回潮的话，被动减持也可能会继续为股价带来一定的压力。

景顺长城“抱团”，杨锐文新产品或遭遇“套牢”

稳健医疗一季报显示，在股价走“过山车”期间大幅加仓，景顺长城的明星基金经理们对稳健医疗可谓“真爱”。

旗下一共有最少五只产品把稳健医疗作为主要重仓股，而杨锐文和余广旗下的各一只产品，是在第一季度才新进主要流通股股东名单，买入价位不得而知，但大概率坐了稳健医疗这一趟股价波动的“过山车”。

其中仓位最高的是杨锐文管理的“景顺长城成长龙头一年持有期混合型证券投资基金A”（011058），持有稳健医疗108.18万股，占稳健医疗总股本的0.25%；该产品在2月3日发布《关于景顺长城成长龙头一年持有期混合型证券投资基金提前结束募集的公告》。

就在上述产品募集结束后，2月5日稳健医疗创出217.58元的历史新高。第一季度稳健医疗股价一直在125元以上，就算在之后股价下跌过程中建仓，可以推测杨锐文这部分仓位很可能已经被“套牢”。

余广管理的新产品“景顺长城核心招景混合”（010108），同样在2月初开始建仓，情况跟上述产品类似。

而持股最少的“景顺长城优选混合型证券投资基金”（260101）也持有72.24万股，基金经理同样是杨锐文。景顺长城的五只产品合计持股稳健医疗逼近500万股，持股比例超过1%。到底杨锐文看上稳健医疗哪一点，敢于如此重仓？

复制云南白药成长路径？

能不能复制云南白药（000538.SZ）的成功是稳健医疗未来发展的关键。

在稳健医疗招股书当中，为自己长期成长前景作出了如此的描述：“公司的发展路径与强生公司和云南白药具有相似之处，强生公司起步于外科手术耗材，凭借婴儿爽身粉切入消费品领域；云南白药凭借伤科中药的品牌优势，通过与止血愈伤定位相契合的牙膏切入日化领域。公司的发展则起步于纱布、棉签等医用敷料的研发、生产与销售。”

招股书也称，稳健医疗于2009年成立“Purcotton全棉时代”品牌，以其自主研发的全棉水刺无纺布为基础材料载体，实现了医用产品向家用产品的拓展。全棉时代推出的代表性产品纯棉柔巾、全棉表层卫生巾、纯棉湿巾等市场反应热烈，填补了众多生活用品运用全棉材质的空白。

稳健医疗一季报显示，2021年第一季度实现营业收入22.69亿元，同比增长52.97%；归属上市公司股东的净利润4.81亿元，同比增长50.74%。报告期内，公司医用耗材业务实现销售13.76亿元，同比增长67.16%；公司健康生活消费品业务实现销售8.18亿元，同比增长40.38%。

关于稳健医疗的未来，浙商证券分析师马莉表示，考虑到疫情以来公司医疗业务在国内成为政府及诸多医院防疫物资采购重点供应商，在海外也实现了新客户的有效开拓，公司有望在以医用敷料以及健康消费领域（包括全棉时代及津梁生活）双双实现长足健康增长。