本报记者王丽新

见习记者郭冀川

随着某微博大V爆料为上市公司“市值管理”遭遇“赖账”后，一家又一家上市公司被牵扯进“坐庄疑云”中。对此，证监会近期表态，对于以市值管理之名实施操纵市场、内幕交易等行为，证监会将秉持“零容忍”态度。

多位法律界人士向《证券日报》记者表示，虽然关于市值管理的概念众说纷纭，但利用私募基金拉抬股价行为，显然已经不属于市值管理的范畴，而是滑向了操纵股价的深渊。

价值管理？还是价格管理？

“市值管理一般指公司建立的一种长效组织机制，效力于追求公司价值最大化，为股东创造价值，并且通过与资本市场保持准确、及时的信息交互传导，维护各关联方之间关系的相对动态平衡。”上海财经大学法学院副教授李睿在接受《证券日报》记者采访时表示，市值管理是一种将企业经营发展、资本市场运作和利益相关方管理这三方面相结合的战略管理模式，从本质上看是有利于市场发展的。

而操纵股价是一种恶意操纵证券市场的行为，它利用市场运动的某些规律性，人为控制股价进行获利。李睿介绍，这种行为也被市场普遍称之为“坐庄”，是市场严厉打击的违法行为，而所谓“庄家”就是指通过某种非法手段，影响甚至控制股票走势的“大户”或机构。

李睿表示，市值管理与股票坐庄最关键的区别，是着眼于价值管理还是价格管理。市值管理着眼于公司的价值创造，是建立在价值管理基础上的，是价值管理的延伸。而股票坐庄着眼于价格管理，上市公司实际控制人或大股东，勾结庄家做高股价，然后以回扣返点形式吸引公募基金以及券商资管接盘，美其名曰“市值管理”，但本质上属于利用资金或者信息优势操纵证券市场的行为。

中国政法大学博士生导师胡继晔对《证券日报》记者表示，操纵股价行为披着市值管理的外衣，便具有较高的违法隐蔽性，亦容易滋生违法行为。

胡继晔建议，监管部门应针对市值管理出台详细的规范性文件，明确哪些行为属于市值管理，市值管理有哪些尺度和红线，这样不仅能够规范证券市场交易，也促使市值管理阳光化、透明化。

内外配合打击操纵市场行为

虽然对于市值管理的界定与规范还有待落实，但操纵市场行为有着明确的法律定义。德恒上海律师事务所陈波律师对《证券日报》记者介绍，操纵市场，包括利用资金优势或信息优势以图影响证券交易价格或交易量等，认定的主要依据是证券法第55条、《刑法》第182条和最高人民法院、最高人民检察院关于办理操纵市场刑事案件的司法解释，这些条文罗列了常见的操纵市场行为，并为非常见操纵市场情形预留了兜底条款。

陈波说：“对于操纵市场行为的惩处，法律有明文规定，包括行政处罚、民事赔偿、刑事责任。已经基本做到了有法可依。执法、审判过程中的立案调查数量、查处力度对于操纵市场行为的防范，有着重大的影响。”

一旦被认定是操纵市场行为，行政责任包括责令依法处理其非法持有的证券，没收违法所得，并处以违法所得一倍以上十倍以下的罚款；没收违法所得或者违法所得不足一百万元的，处以一百万元以上一千万元以下的罚款。单位操纵证券市场的，还会对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，并处以五十万元以上五百万元以下的罚款。民事责任主要是赔偿投资者的损失。情节严重的违法者，还将面临五年以下有期徒刑或者拘役的刑事责任，情节特别严重的，会处五年以上十年以下有期徒刑，并处罚金。

北京行尚律师事务所刑事部主任陈高慧在接受《证券日报》记者采访时表示，界定操纵市场行为的特征，要看是否有滥用市场优势非法控制市场的行为，是否属于非法控制市场，则需要依照证券交易价格或者交易量来判定。

陈高慧认为，应该建立内部和外部相互配合的监管机制，因为目前相关制度侧重于行为发生后的监管和处罚，而上市公司本身缺乏自我监督和管理。

“最高人民检察院已经在全国探索开展涉案企业合规改革试点工作，而上市公司建立合规管理制度，将董、监、高相关人员进行合规管理，有利于加强内部监督和企业诚信经营意识的建立，从内部制约操纵行为的发生。”陈高慧说。